“铜价冲破91000元/吨，历史性高点已至。”
“但这波行情是基本面驱动，还是资金炒作的泡沫前夜？”

沪铜创历史新高，带动有色板块集体走强

12月4日上午，沪铜主力合约价格持续上涨，盘中涨幅达2.73%，触及91400元/吨的历史新高，推动A股有色铜板块一度上涨3.8%。西部矿业、金诚信、洛阳钼业等个股盘中涨幅显著。此次突破的直接导火索为12月3日夜盘沪铜主力合约站上9万元关口，市场情绪迅速升温。核心动因在于美国11月ADP就业数据意外录得减少3.2万个岗位，为2023年3月以来最大降幅，强化了美联储降息预期。芝商所“美联储观察”工具显示，市场对12月降息25个基点的概率升至89%，美元走弱推动以美元计价的大宗商品价格普涨，铜作为工业金属龙头品种率先反应。

供需紧平衡叠加宏观利好，铜价上行逻辑清晰

全球头部矿企普遍下调2025年铜产量指引，铜冶炼加工费跌至1992年以来最低水平，供应端持续收紧。与此同时，新能源汽车、光伏、电网建设等领域对铜的需求保持高速增长，铜被市场称为“新石油”，战略资源属性进一步增强。在供需格局趋紧背景下，叠加美联储降息预期升温，美元指数走弱，形成对铜价的双重支撑。

有色金属板块整体受益于本轮上涨。国证有色金属行业指数当日上涨1.68%，国际铜、沪锡期货主力合约同步涨超3%，显示工业金属联动效应明显。有色ETF基金（159880）单日涨幅达1.41%，资金加速流入反映市场对行业前景的乐观预期。

产业链分化显现，上游企业盈利改善，下游成本承压

铜价上涨对产业链各环节影响呈现结构性分化。上游铜矿开采企业显著受益，紫金矿业A股与H股股价均创阶段性新高；而电缆、电子等中下游企业则面临原材料成本上升压力。江西铜业、锡业股份等大型综合企业凭借完整产业链具备一定成本转嫁能力，但仍需关注后续毛利率变化。

政策与产业趋势共振，体育与军工题材亦获关注

银河证券指出，自2019年国务院发布《体育强国建设纲要》以来，体育产业政策支持力度持续加大，行业规模从2.9万亿元增长至3.7万亿元，CAGR达5.7%。其中，体育竞赛表演活动发展迅猛，总产值由2019年的309亿元增至2024年的752亿元，CAGR高达23%。

有券商军工研究团队认为，低成本无人机集群作战已对传统重大军事装备构成实质性威胁，标志着无人化、智能化战争模式的到来。据TrendForce预测，2025年全球军用无人机市场规模将达343亿美元。

优质资源型企业受追捧，融资资金持续加码

本轮行情中，具备稳定矿产资源储备和成本优势的企业成为资金重点配置方向。

江西铜业（600362）为中国最大综合性铜生产企业，拥有完整的铜产业链布局，贵溪冶炼厂为全球单体规模最大的铜冶炼厂，年产阴极铜超200万吨/年，铜精矿含铜约20万吨/年。公司近期向SolGold Plc提交每股26便士现金要约，目前持有其12.19%股权。11月27日融资买入达1.12亿元，两融余额升至20.56亿元并呈连续上升趋势。

紫金矿业（601899）为全球第四大矿产铜企业、中国最大黄金生产商，在国内17个省区及海外18个国家拥有超30个重要矿业基地。截至2024年底，矿产铜储量达5043万吨，资源量超1.1亿吨，2024年矿产铜产量为107万吨，目标2028年提升至150万-160万吨。12月1日融资买入12.48亿元，两融余额突破76.7亿元，当日成交额超百亿，股价涨幅近5%。

中金黄金（600489）隶属于中国黄金集团，主营黄金、白银及其他有色金属的勘探、开采与销售。在美联储降息预期升温背景下，黄金抗通胀属性凸显。11月28日融资买入1.43亿元，12月1日增至2.16亿元，融资余额达32.37亿元。ETF资金60日累计净流入超12.98亿元。

湖南白银（002716）是我国重要的白银生产出口基地，主营白银、电解铅、黄金、电积铜及银制品的冶炼与销售，白银年产量位居全国前列。因兼具“白银+金属铜”双重题材受到市场关注。11月27日融资买入达6967万元，两融余额升至7.85亿元，较前一日增长4.13%，融券余额处于历史低位，做空压力较小。