作者：有自信我
紫金矿业股价突破30元开启“漫牛行情”：业绩超预期+资源扩张双轮驱动
2025年10月23日，紫金矿业（601899.SH）发布2025年三季报，业绩再度超预期，股价应声突破30元大关，开启新一轮上涨行情。公司金铜量价齐升、资源储备持续扩张，长期成长逻辑清晰。
一、业绩超预期：金铜量价齐升，成本管控显成效
2025年前三季度，紫金矿业实现营业收入2542亿元，同比增长10.3%；归母净利润378.64亿元，同比大增55.4%。单季度来看，25Q3归母净利润146亿元，同比增57%，环比增11%，业绩增长动能强劲。
核心驱动因素：
黄金板块爆发：前三季度矿产金产量65吨，同比增20%，主要来自加纳阿基姆金矿（交割5个月贡献3.2吨）、新疆萨瓦亚尔顿金矿等新产能释放。金价同比上涨39%至749元/克，成为利润增长核心引擎。
铜业务稳健增长：尽管25Q3因卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件产量环比降6%，但全年矿产铜产量仍达83万吨，同比增5%。铜价同比上涨4.6%至7.83万元/吨，量价齐升支撑业绩。
成本管控优化：Q3金锭销售成本同比降1%至336元/克，铜精矿成本同比仅增4%至2.2万元/吨，成本压力显著缓解。
二、资源扩张加速：全球布局再下一城
2025年，紫金矿业通过四项重大并购夯实资源储备：
加纳阿基姆金矿：交割后5个月即贡献3.2吨产量，验证其快速整合能力。
哈萨克斯坦Raygorodok金矿：新增黄金资源储量，强化中亚布局。
藏格矿业控制权：切入钾资源领域，完善战略性矿产组合。
安徽沙坪沟钼矿：待开发项目，未来将贡献钼产量。
重点项目进展：
巨龙铜矿二期：预计2025年底投产，铜产能将进一步释放。
阿根廷3Q锂矿：一期2万吨碳酸锂项目已于三季度末投产，切入新能源赛道。
湖南湘源锂矿：500万吨/年采选系统将于四季度试生产，锂业务有望成为新增长点。
三、机构看好：金铜价上行+产能释放，估值修复空间大
中泰证券预测，2025-2027年公司归母净利润将达514/660/705亿元（前值420/469/485亿元），当前股价29.45元，对应PE仅15/12/11倍，估值处于历史低位。
核心逻辑：
金铜价上行周期：美联储加息尾声+地缘政治避险需求，金价中长期仍具上行空间；铜价受益于新能源需求增长，价格中枢有望抬升。
产能释放加速：2025-2026年，巨龙铜矿二期、朱诺铜矿等新项目陆续投产，矿产金/铜产量将持续增长。
锂业务贡献增量：阿根廷3Q锂矿、湖南湘源锂矿投产，公司将从“金铜龙头”向“新能源金属巨头”转型。
四、风险提示
产品价格波动：金铜价若大幅回落，可能影响业绩。
产能释放不及预期：海外项目受政治、环境等因素影响，投产进度可能延迟。
海外投资风险：部分项目位于高风险地区，需关注政策变动。
五、结语：30元或将成为起点，2030年股价有望接近百元，长期成长可期。
紫金矿业凭借“资源扩张+成本管控+新能源转型”的三重优势，已从传统矿业公司向全球化、多元化资源巨头转型。当前股价突破30元，机构普遍认为其估值仍被低估，金铜价上行周期与产能释放共振下，股价或开启“漫牛行情”，长期市值空间值得期待。
