全球黄金价格站上4300美元/盎司，紫金矿业（601899.SH，02899.HK）的业绩表现随之进入加速释放期。根据2025年三季报，公司前三季度实现营业收入2542亿元，同比增长10.33%；归母净利润378.54亿元，同比增长55.45%，日均盈利达1.40亿元，已超过2024年全年水平。第三季度单季归母净利润达145.72亿元，连续三个季度破百亿，再创历史新高。

  量价齐升是利润高增的核心驱动力。2025年1—9月，紫金矿业矿产金产量达65吨，同比增长20%；矿产铜产量83万吨，同比增长5%。其中，黄金板块贡献尤为突出，第三季度矿产金产量24吨，环比增加7吨，主要得益于新并购的加纳阿基姆金矿、新疆萨瓦亚尔顿金矿投产以及多个老矿山处理量提升。同期，推动公司综合毛利率提升至24.93%，净利率达17.98%，分别同比上升5.4和5.1个百分点。

  值得注意的是，黄金业务的盈利能力占比显著提升。2025年第三季度，公司黄金业务毛利占总毛利比重升至46%，较2024年全年30%的水平大幅提升，反映出金价强势对整体盈利结构的重塑作用。尽管部分矿山品位下降及金价联动的权益金上升导致金精矿销售成本增至195元/克，但价格红利远超成本压力。

  财务状况同步优化。前三季度经营性现金流净额达521.07亿元，同比增长44.31%，为历史最高水平。资产负债率降至53.01%，较上年末下降2.18个百分点。资产规模持续扩张，截至9月底总资产达4830.08亿元，较年初增长863.97亿元，主要源于年内完成藏格矿业控制权、安徽沙坪沟钼矿、哈萨克斯坦Raygorodok金矿等多项并购。

  与此同时，子公司紫金黄金国际（02259.HK）于2025年9月30日在港交所上市，募资净额244.7亿港元，引入GIC、高瓴、贝莱德等29家基石投资者。其前三季度实现归母净利润9.05亿美元，资产负债率从上年同期的46.28%大幅下降至28.52%，显示分拆后资本结构显著改善。该平台聚焦黄金主业，两座新并购金矿已开始贡献产量，全维持成本（AISC）为1574美元/盎司，虽高于去年，但仍处于行业可控区间。

  未来增长动能仍在延续。巨龙铜矿二期预计2025年底建成投产，阿根廷3Q锂矿一期已投产，湖南湘源锂矿将于四季度试生产。尽管卡莫阿—卡库拉铜矿因淹井事件影响短期产量，但复产工作正推进中。分析认为，在黄金与铜双轮驱动下，叠加新能源金属布局逐步落地，公司盈利韧性有望持续。