中国银河9M25业绩出炉，营收利润双增超预期

  中国银河（601881）于近期披露2025年前三季度业绩，数据表现亮眼。公司实现营业收入227.5亿元，同比增长44.4%；归母净利润达110亿元，同比大幅增长57.5%，略超市场此前107亿元的预测值。单看第三季度，营收为90.0亿元，同比增长56%，环比增长45.5%；归母净利润44.8亿元，同比飙升74%，环比亦增长29%。同期加权ROE达到8.77%，同比提升2.97个百分点。

  从业务结构来看，经纪业务和自营业务成为主要增长引擎。前三季度，经纪业务收入63.1亿元，同比大增71%；投资收益（净投资）达120.9亿元，同比增长42%。利息净收入也实现22%的增长至32.1亿元。而在第三季度，经纪业务收入达26.6亿元，同比增幅高达125%，显著高于行业平均增速。这背后是市场交投活跃度大幅提升——3Q25全市场日均股基成交额达2.5万亿元，同比激增210%。

  与此同时，公司资产规模持续扩张。截至三季度末，中国银河总资产达8611亿元，较二季度末增长10%，行业排名第五；客户资产规模达1992亿元，环比增长14%，占公司总资产比重达23%，在头部券商中位居首位。经营效率方面，管理费率同比下降11个百分点至42%，为行业前五券商中降幅最大。

  自营与财富管理双轮驱动，逻辑正在兑现

  看到这份财报，我最关注的是两个关键词：客户资产驱动和自营业务弹性释放。

  先说客户资产。当前客户资产占比高达23%，说明公司在财富管理端的黏性和转化能力在增强。而剔除客户资产后的经营杠杆升至4.34倍，反映出公司在资本使用效率上的优化。这不是简单的“靠天吃饭”，而是运营提质的体现。

  再看自营。三季度末金融投资资产达4188亿元，虽整体增速平缓，但结构上明显向权益倾斜——自营权益类证券及其衍生品/净资本比例从上半年的29.25%上升至32.69%，而非权益类则从327.68%降至306.22%。这意味着公司主动进行了股债再平衡，在市场回暖之际提升了风险敞口，从而充分捕捉了权益市场反弹红利。

  申万宏源据此上调盈利预测，将2025年归母净利润由126亿元大幅调增至155.3亿元，并维持“买入”评级，我认为这一调整是有支撑的。当前股价17.58元，短期受主力资金流出影响有所承压，但中期趋势仍处强势区间，尤其在“十五五”规划强调科技自立与高端制造升级背景下，券商作为资本市场核心载体，有望持续受益于资产端活跃与政策催化。

  当然也要警惕风险——比如流动性收紧或基金发行遇冷可能压制后续增量资金入市。但就眼下而言，中国银河用一份扎实的三季报证明了其在行业中的竞争力与弹性。