中国能建核心是5大增长逻辑：特高压/电网+新能源EPC+储能投运+绿电/氢能+国企改革/资产整合；短期看订单与现金流，中期看储能投运规模化，长期看运营资产占比提升与ROE修复。
一、特高压+新型电网（政策强催化，确定性最高）
• 十五五4万亿电网投资（+33%），特高压勘察设计市占率>90%、骨干电网**>70%**，订单弹性大
• 特高压EPC+设计双受益：单项目100-300亿元，设计毛利率25%-35%，EPC15%-20%（远高于传统基建3%-5%）
• 催化：2026年首批特高压中标72亿元，全年预计300-500亿元；叠加AI+电网专项行动，数智化提升估值
二、新能源EPC（基本盘，规模最大）
• 2025新签5926亿元（+6.7%），占总订单62%；在手订单2.8万亿元（约6倍2024营收），支撑未来3年**20%+**复合增速
• 风光大基地+沙戈荒：单项目200-500万千瓦，EPC毛利率18%-22%；海外占比由18%→25%（2026年），沙特/巴西等项目净利率+5pct
• 模式升级：“绿电+储能+输电”一体化，单项目价值量**+40%**；与国家电投/三峡等绑定，锁定长期订单
三、储能投运（第二增长曲线，高毛利+现金流）
• 压气储能全球领跑：湖北应城300MW/1500MWh（2025年1月并网），系统效率70%、国产化率100%；30+座选址签约，2026年底规划2000MW+（+330%）
• 盈利模式：峰谷套利（价差0.6-1.0元/kWh）+辅助服务（单项目年收益0.2-0.5亿元）；IRR8%-10%，回收期8-12年，现金流永续
• 2026-2028年质变：储能运营利润由2-3亿元→10亿元→20亿元，占比由**<3%→15%→25%；成现金流奶牛**，带动ROE由6.5%→8%→9%+
四、绿电+氢能+新装备（新质生产力，估值抬升）
• 绿电运营：控股新能源装机30GW（2025年底，+100%），年发电450亿kWh，净利18-22亿元（毛利率60%+）；“绿电+算力”（甘肃庆阳50亿元IDC），度电成本**-30%**，锁定字节/阿里云长约
• 氢能全产业链：央企唯一全链条布局；1500Nm³/h电解槽+8MW检测平台，松原氢能产业园投产；增值税减免50%，净利率+8-1
