建筑工程行业：关注有色、核聚变、新疆、反内卷板块国泰海通证券 2025-10-14本报告导读：中国中冶、中国中铁铜等资源储量丰富，中国核建将积极拓展聚变建造业务，新疆交建在疆内交通建设市场份额位居前列。投资要点：政策支持有色稳增长，中国中冶、中国中铁资源储量丰富。(1)9月 28日，工信部、自然资源部、商务部等8 部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》。(2)中国中冶铜资源开发成效显著：阿富汗艾娜克铜矿总储量1236 万吨，正加速推进前期工作；巴基斯坦山达克铜金矿2025 年上半年产粗铜约1.2 万吨(达产率115.6%)，实现营收10.1 亿元、归属中方利润总额1.5 亿元，利润总额占比4.8%；锡亚迪克铜矿审批基本完成。巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿镍资源量达211.46 万吨，2025年上半年生产氢氧化镍钴含镍1.55 万吨、含钴0.14 万吨，归属中方利润总额2.3 亿元。(3)中国中铁截至2025 年上半年保有铜696.6 万吨、钴54.2 万吨；上半年自产铜14.9 万吨(同比-0.9%)、钴2830 吨(同比-0.2%)。聚变实验装置建设进入新阶段，中国核建将积极拓展聚变建造业务。(1)10 月1 日，我国紧凑型聚变能实验装置(BEST)主机首个关键部件杜瓦底座成功落位安装。该部件直径18 米、重400 余吨，是目前国内聚变领域最大的真空部件，将承载总计6000 余吨的主机设备。此次毫米级精准安装，标志着BEST 项目主体工程建设进入新阶段。(2)中国核建核电工程是其核心业务，在国内核电建造市场份额保持领先。2025 年上半年核电工程业务实现新签合同308.9 亿元，同比增长34.67%；实现营业收入177.54 亿元，同比增长17.71%。截至上半年，在建核电机组32 台，已建在运核电机组65 台。公司将依托核电建造领域积累的经验，积极拓展聚变建造业务，为可控核聚变商业化进程提供全方位工程支持。国家要求牢牢把握新疆战略定位，新疆交建在疆内交通建设市场份额位居前列。(1)全国政协主席在新疆自治区成立70 周年庆祝大会上的讲话表示，要完整准确全面贯彻新时代党的治疆方略，紧紧扭住新疆工作总目标，为建设团结和谐、繁荣富裕、文明进步、安居乐业、生态良好的社会主义现代化新疆而不懈奋斗。(2)新疆交建作为新疆自治区施工资质最全、资质等级最高的路桥工程施工企业之一，公司参与了新疆大部分高速公路、国道省道项目及县乡道路的建设，在疆内交通基础设施建设领域的市场份额位居前列。(3)新疆交建2025 上半年营收25 亿元增26.7%，归母净利润2.55 亿元增255%，扣非归母净利1.21 亿元增68.7%。两部门发布治理价格无序竞争的公告，9 月建筑业PMI 小幅上升。(1)10月9 日国家发改委和市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，旨在治理价格无序竞争、维护市场价格秩序。公告要求经营者严格遵守招标投标法规定，不得以低于成本的报价竞标，要求相关部门加强宣贯与监管，行业协会做好自律，同时提及信用惩戒等措施，助力经济高质量发展。(2)据国家统计局，2025 年9 月的建筑业PMI 为49.3%，比上月上升0.2 个百分点，其中新订单指数为42.2%，比上月上升1.6 个百分点，投入品价格指数为47.2%，比上月下降7.4 个百分点，业务活动预期指数为52.4%，比上月上升0.7 个百分点。风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。