【8月18日4新股：601818光大银行、2461珠江啤酒...定价分析】
作者：网络上的小蚂蚁————（投资建议，仅供参考，据此入市，盈亏自负）

大家好，新一期的“新股定价分析”又和大家见面了，
每一批新股上市前一天，我都会发布，最晚当晚8点半前...

最近东方网好像又允许我发帖了，
我会尽量在“新浪”和“东方网”同时发帖，

东方网一般在最新的新股吧里找我，
我在上一批新股里会说明我在哪个股吧的...

如果东方网看不见，
那到“新浪”的“新股”吧来，肯定可以看见的！
每个新股的详尽分析尽在其中...

有的朋友说我的估价不准，
这个我强调了很多遍了，
并不是说超出我的“估价范围”就不能买，
只是相对来说风险较大而已...

“估价”只是我认为该新股的“合理价位”，
喜欢赌博的朋友请别管 ...

许多机构的新股定价都是破发的，
所以说机构的估价没有任何意义。。。

有的朋友说我的估价太低，没有参考价值？
这个我强调很多遍了，
我所给出的“估价”是相对安全的价格，
在这个范围内买进相对风险很小，
目前新股一个比一个开得高，
许多散户已经被胜利冲昏了头脑，
完全忘记了新股的风险远远大于收益，
在300102上市之前我就告大家说：
“如果新股开得很高也乱买，那比赌博输钱还快！”

所以保持清醒的头脑最重要，
新股最忌暴涨后追涨，
往往套住就出不来了。。。

在上一帖中，我指出：

最近新股太热了，
许多都开得很高，
是时候该降降度了，
所以主力打压是必然的，
300102很不幸地成为了牺牲品，
只有这样接下来的新股才有炒作空间...

这从东方网的601718吧里一片喊空声就能看得出来，
许多人在狂喊601718“破发”、“破发”、“再破发”，
虽然流通盘有5.785亿股，
但是3.50￥的发行价，怎样“破发”？？？

601718 际华集团（发行价：3.5 ￥） 网上发行：5.785亿 中签率：1.96％
公司特色：军需品供应龙头地位无可撼动
建议：公司是国内最大的军需品供应商，其收益有保证，
但是军需品利润空间有限，现在和未来的成长性都不高，
由于发行价只有3.5￥，该股具有明显的低价优势，
前一批300102-300104新股的暴跌，
就是为了601718 的炒作打下了伏笔...

我心中是这样想的，
5.5￥以下闭着眼睛买入，5.5 - 6.5￥看看，6.8 - 7.2￥以上小心为妙。。。

有许多朋友说5.5￥太高了，大盘股会开这么高吗？
许多人不相信，事实上开盘是5.8￥，
所以一看见开盘5.8￥就拼命地卖，
开盘15分钟创造了换手52％的奇迹！
这真是很难见到的壮观景象！

昨天收盘6.17，我就觉得很奇怪，
如果按照正常几天要拉的话应该收在6.18的，
结果今天开盘后半小时我就判断出该股今天可能就这样了，
只是下午一波没想到会刹这么凶狠，
在下午1:30左右我判断收盘价在5.9-6￥，
结果收盘果然在6￥，
这个主力还真听话啊...

今天在5.78-5.9之间我多次叫大家别怕，
使劲地买，而不是卖，
相信明天买该股的朋友会有不错的收益...

另外，我多次推荐的300096和2208走势也很稳健，
600495走势也不错，都可以中线持有...

下面我来分析8月18日4新股：
————（投资建议，仅供参考，据此入市，盈亏自负）
————（“估价”只是我认为该新股的“合理价位”，喜欢赌博的朋友请别管）
————（新股如果“破发”，需要重新定位，我的“估价范围”也将无效 ...）

601818 光大银行（发行价：3.1￥） 网上发行：45.5亿 中签率：3.63％
2461 珠江啤酒（发行价：5.6￥） 网上发行：5600万 中签率：0.47％
2462 嘉事堂 （发行价：12 ￥） 网上发行：3200万 中签率：0.45％
2463 沪电股份（发行价：16 ￥） 网上发行：6400万 中签率：0.97％

601818 光大银行（发行价：3.1￥） 网上发行：45.5亿 中签率：3.63％
所属行业：银行业
公司特色：债券和理财特色鲜明的银行

光大银行的特色是短期内在上市后通过规模扩张和息差提高实现业绩快速成长；
长期内顺应行业变化趋势，以较低的风险基础，通过债券和理财业务的发展推动业绩持续提升。

光大银行在上市银行中息差最低的原因是：
一、贷款侧重低风险的项目和大项目；
二、非贷款类生息资产占比较大，这和其债券业务居于股份制银行中领先位置，
需要和企业保持较好资金合作关系有关。预计今后光大银行息差将有所提高。

光大银行的理财业务有较好优势，
这得益于银行对该业务的重视，较好的激励机制以及与债券等业务良好的合作。
光大银行手续费收入占营业收入比例在股份制银中仅次于招商银行。

光大银行房地产贷款占比较高，
其中房地产开发贷款中45％是以土地为质押。
短期看风险不大，但需要关注资金回笼风险。

光大银行的地方融资平台贷款中有52％是在2009年之前放出，整体看风险可控。
光大银行对公贷款质量稳定，个人贷款方面出现一定风险上升苗头。

从资产规模看，
光大银行在全国性股份制银行中排名第六，规模仅大于华夏银行和深发展，
可以说规模和业绩基数较低。

光大银行的债券和理财业务都属于低风险业务，
而且这两个市场未来成长空间都非常大，
光大银行可据此保持业绩的稳定增长。

短期看贷款的行业和客户规模结构调整以及融资后，
网点扩张等也都将给光大银行带来息差上升和规模增加的效果，
推动短期业绩增长。

光大银行在全国性股份制银行中属于规模较小、风险较低，且业务有较鲜明特色的银行。

我们先来对比一下几大银行的情况：

银行名称 总股本 流通股本 09年每股净资产 09年每股收益 现价
光大银行 395_亿 45.5亿________1.44__________0.26_______发行价：3.1￥
农业银行 2922亿 105亿_________1.32__________0.25_______2.69
中国银行 2538亿 1778亿________2.14__________0.32_______3.47
工商银行 3340亿 2510亿________2.15__________0.39_______4.16
建设银行 2337亿 90亿__________2.53__________0.46_______4.82
交通银行 528_亿 297亿_________3.31__________0.61_______6.32
中信银行 390_亿 264亿_________2.75__________0.37_______5.92
民生银行 223_亿 188亿_________4.16__________0.63_______5.57

再来看一下光大银行的近几年业绩情况：
10-06-30* 09-12-31* 08-12-31* 07-12-31* 06-12-31*
基本每股收益 0.2000 0.2600 0.2600 0.5100 --
摊薄每股收益 0.2044 0.2286 0.2593 0.1786 0.3225
每股净资产 1.69 1.44 1.18 0.88 -0.02
净资产收益率（％） 12.37 15.89 22.02 20.41 --
净资产收益率（扣除）（％） 12.39 15.95 17.70 22.82 --
净利润增长率（％） -- 4.47 45.19 90.17 4.30
主营收入增长率（％） -- -1.79 23.23 45.32 15.87

业绩预测
截至2010-08-12，共有24家机构对光大银行2010年度业绩作出预测，
平均预测净利润为111.35亿元,
平均预测摊薄每股收益为0.2817元（最高0.3196元，最低0.2469元）。
照此预测，10年度净利润相比上年增长，增幅为45.68％

建议：从业绩增长来看，光大银行还是非常不错的，
从股本看，和中信银行差不多，都属于盘子较小的银行，未来发展空间较大
光大主要是房地产贷款，且45％以土地为质押，公贷款质量稳定，风险较小！

良好的成长性，光大银行只要开得不是太离谱（比如开在30％以内），
还是有一定投资价值的...
由于是大盘股，需要像601718首日那样，盘在一个稳定的价格，
只有这样，在一个稳定的价格左右大量换手，才可以考虑买点，
如果首日像“601000唐山港”一开盘就出现快速急拉，还是以观望为主！

2461 珠江啤酒（发行价：5.6￥） 网上发行：5600万 中签率：0.47％
所属行业：啤酒业
公司特色：啤酒行业华南区域龙头企业

公司是一家以啤酒业为主体，以啤酒配套和相关产业为辅助的大型现代化啤酒企业，
全球单厂最大的啤酒酿造中心。

珠江啤酒是全国三大啤酒品牌之一，单一品牌销量位居全国同行第二，
在中国啤酒行业中享有“南有珠江”的美誉。
采用低膜过滤技术和无菌包装技术生产瓶装纯生啤酒等先进技术，填补了国内空白。

规模和渠道优势——广东区域市场龙头。
公司在华南地区拥有较高的知名度，华南地区的销售收入占比达85％左右，
其是又以广东市场为主，2009年广东市场占有率为32％；
公司在广东的龙头地位来源于公司对广东市场灌装地点和营销网络建设。

凭借良好的品牌声誉和卓越的产品品质，公司经过在华南核心市场的长期布局，
已经构建了从代理经销商到零售终端的营销网络，形成一套完善的销售模式。
产品结构优良——高中低档的金字塔结构。

公司目标已形成较为完善的高中低档产品结构体系，
产品划分为纯生系列、高中档熟啤系列和普通档熟啤三类。

2009 年公司纯生啤酒产量比重为15.6％，整个高中档收入占比达到66.5％。
其中纯生啤酒售价是普通啤酒的2.2 倍，毛利率高出普通熟啤42％。

金字塔氏的产品结构对应市场风险的能力更强，
有助纯生啤酒产量还有提升空间，对利润贡献度有望提升。

公司是华南区域的啤酒行业龙头，
在广东省内市场份额达40％以上。
广东人均啤酒销量2008 年达到31.4 升，
与北京人均啤酒销量100 升相比还有一定上升空间。

公司募集资金项目将用于湖南长沙和广西南宁的啤酒工程项目，
投产后公司产能将从180 万吨提升到220 万吨。

湖南和广西的人均啤酒销量均低于全国平均水平，市场潜力较大。
但是竞争与机会并存，
青岛、燕京、雪花、英博百威等都在两省建厂，
公司新产能面临强势品牌的竞争。

除去重庆啤酒、啤酒花和西藏发展等异常情况外，
由于行业增速放缓，公司主要销售区竞争异常激烈，面临国际国内对手的双重竞争...

广东市场渐成兵家争抢之地，区域龙头份额下降。
2001 年-2007 年间，广东省啤酒产量从171 万吨增长至304 万吨，
年复合增长率超过10％ ，吨酒利润高于全国平均水平。

但2007 年之后供求关系发生逆转，
全省啤酒产能迅速超过600 万吨，年消费量仅300 多万吨，
吨酒利润从200 多元迅速下降到100 元，形势严峻。
珠江啤酒市场份额也从近70％下降至34％。
外围市场成为拓展关键。

新募集资金的广西和湖南市场潜力较大且公司相对优势较为突出，
净利率水平高于行业平均。

广西市场人均消费24 升，低于全国平均32升，
2009 年公司市场占有率第二，仅在漓泉之后。

湖南省人均啤酒消费量约12 升，远未达到全国人均水平32 升，市场空间巨大。
湖南市场，公司与雪花、青岛、燕京、重庆、百威英博均分70％市场份额。

公司在此二市场税前净利率高达8％以上。
品牌和偏中高档产品结构成为公司核心竞争优势。

珠江啤酒为我国首家大规模生产纯生啤酒公司，
其产品在华南地区有相当品牌知名度和消费者忠诚度。

产品结构中纯生和中高档熟啤酒占销售收入比例从2007 年64％上升至2009 年66％。
2009 年中高档产品贡献毛利8.17亿，占公司毛利的72％。
相对其它上市公司，公司毛利率处于中上水平。危机后的恢复增长有助于公司业绩加速增长。

2009 年金融危机影响减弱，公司高中档啤酒销售情况有所好转。
纯生啤酒继续下降但高中档熟啤酒销量较上年提高6.27％，销售额上升2.32％。
相信2010 年及之后这种趋势还将继续。

未来发展充满挑战
公司股权不尽合理。
公司发起人为珠啤集团、英特布鲁国际等。
发行后，控股股东珠啤集团直接持有公司51.94％的股权。
二股东英博为世界最大啤酒公司，
目前与珠啤在华南的广东和湖南等市场存在竞争关系，如何处理也是一个挑战。

另外，管理和技术核心人员缺乏股权激励。
省内竞争形势严峻。公司啤酒销售除湖南和广西各约9万千升外，均集中在广东地区。

目前，广东市场竞争形势对珠啤不利。
尽管2009年仍然以33％的市场占有率保持第一的位臵，但已大幅下滑，
青岛啤酒、燕京、百威等外来品牌也对公司地位够成严重威胁。

另外，公司引以为自豪的纯生啤酒，
近几年尽管产能逐年上升，但是销量却是逐年下滑，
2009年产能利用率仅为35.5％。

总的来看，公司技术领先，但营销落后，
09年开展的“协同深度营销模式”效果还有待观察。

募投项目：迟到的规模扩张。
此次公司募投项目为湖南和广西各20万千升的啤酒生产基地。
有利于减少运输费用和提升啤酒新鲜度，进一步巩固市场地位。
所需资金约10.67亿元，
公司此次以5.6元的发行7000万股，预计募集资金3.92亿元，仍不能满足需求。

预计公司2010-2011年每股收益为0.157 元、0.205 元和0.260 元

建议：公司近2年的主营收入都有12 - 13％左右的下滑，
说明近2年啤酒业竞争十分激烈，尤其是广东，
募投项目是为了目的减少运输费用和提升啤酒新鲜度，
这可提高公司的盈利能力，但是资金还是不足，影响未来发展...

6.5 - 7.8￥择机介入，8.5￥看看，9￥以上小心为妙。。。

2462 嘉事堂 （发行价：12 ￥） 网上发行：3200万 中签率：0.45％
所属行业：食品、饮料、烟草和家庭用品批发业
公司特色：依托现代化物流的区域医药商业企业

公司是北京市直营药店规模最大的企业，
国内药品经营企业中规模化、现代化、专业化的医药物流中心。

专注于以医药批发、零售为主营业务模式的医药商业经营，
在北京地区取得较为明显的行业地位和竞争优势,
连锁零售在北京地区拥有171家全资直营药店，
连续多年被评为全国医药零售二十强企业。

公司形成了以医药商业为主导、以医药物流为依托，
辅以医药工业的综合性现代医药企业经营格局。

连锁零售为北京地区最大的直营药店网络，品牌知名度名列前茅；
医药分销为北京地区两家区医院药品配送商，覆盖二、三级医院的销售网络；
医药物流为北京地区三家第三方药品配送试点企业；
药品生产拥有多个较大的OTC产品销售网络。

整体规划医药零售连锁店，引发一个新的增长点
未来两年公司计划筹建4 家旗舰店，15 家区域中心点和若干家普通门店。

受益于医保与药品零售行业未来的衔接，
医药零售连锁药店的拓展将成为公司一个新的增长点。

物流能力提升两倍，
公司将全面进军高毛利医药物流行业物流中心二期项目将新增60 亿元配送产能，
是一期的两倍。
二期项目解决了物流的后顾之忧，为全面进军医药物流行业铺平了道路。

公司拥强有力的股东背景，
且医药商业产业链拥现代化的医药配送中心做支撑，
营运效率及盈利能力均较强，
二期医药物流中心于年内建成；
未来三年仍获得目前北京市三个辖区内的区医院配送资格；
依托于现代化物流中心，医疗批发业务快速增长；
直营连锁店的租赁成本和配送运输成本保持稳定，不出现突发性大幅走高

本次募集资金的第一个项目，
医药物流二期建设项目，将全部用于第三方物流。
第三方物流未来的需求较大，
2009 年1 月，国家公布的《关于进一步规范医疗机构药品集中采购工作的意见》，
其中明确规定“委托的药品配送企业必须具备现代物流能力”、
并且要求“药品配送只允许委托一次”。
因此本项目将成为公司一个重要的增长点，
2012 年项目投产后当年可实现净利润增速为75％。

募集资金的第二个项目，
连锁药店扩张项目，
我们认为目前连锁药店竞争激烈，
尤其在北京地区药店买药直接实行医保还比较困难，
因此该项目不会有太快增速，假设增速低于18％。

募集资金的第三个项目，
医药批发业务，
将受到策导向性影响较大，
尤其是受到北京市新一轮区医院招标策和二级以上医院药品集中采购配送工作影响较大，
这两个策实施的可能性还是很大的，但是实施时间不确定

预计公司2010-2012年每股收益0.30 元、0.39 元、0.46元

本次募集资金原来是想募集2.10亿，
可发行4000万股，每股12￥，去掉发行费用也有4.6亿，大大超过预算了...

建议：公司只是医药物流和批发企业，最近医药股很热，或许会受影响，
多募集了2.5亿资金，也为公司未来的快速发展奠定了基础 ...

16.50 - 18￥择机介入，20￥看看， 22￥以上小心为妙。。。

2463 沪电股份（发行价：16 ￥） 网上发行：6400万 中签率：0.97％
所属行业：电子元器件制造业
公司特色：中国印制电路行业排名第三

公司从事印制电路板（PCB）的生产、销售及售后服务，
主要产品包括企业通讯市场板、汽车板、办公及工业设备板等，
广泛应用于网络通讯，个人通讯，手机PDA，网络基础设施，数据存储，汽车及航空领域

公司目前拥有“一种深度钻孔中辅助去除孔壁铜工艺”等3项中国大陆专利；
“直接CO2镭射钻孔方法”等2项技术已获得中国台湾地区专利。

公司是国内高端PCB 的供应商。
目前公司生产规模为年产160 万平方米印制电路板，
2009 年度实现主营业务收入22 亿元，位居国内印制电路板行业第3 名，
其中多层板的销售收入名列国内PCB 行业第一名。

公司产品以高端企业通讯市场板、办公及工业设备板和汽车板为主，
公司与主要客户如华为、诺基亚、西门子等均合作多年。
公司研发实力较强，能够开发客户要求的产品，并由此获得新产品订单。

公司实行产品差异化竞争策略，
重点生产技术含量高、应用领域相对高端的差异化产品，
2009年企业通讯市场板销售量占比43.31％，收入占比70.47％，毛利占比高达75.04％。

公司客户资源稳定，获取新订单能力强，
近年来一直积极开拓新产品市场，
主要表现在云端计算、高铁、智能电网等新领域的市场开拓。

募投项目达产后将新增75万平方米HDI线路板以及11.73万平方米3G通讯高端系统板，
分别比原有产能增长160％、58.65％，
有效解决公司产能瓶颈。新增产能为高端产品，
高端产品占比继续提高，从而提升公司的盈利能力。

08 年全球PCB 产业产值达482 亿美元，
Prismark 预计未来5 年全球与我国复合增速分别为4％与9％。
09 年下半年以来行业需求持续旺盛，
北美地区PCB 订单出货比连续14 个月保持在1 以上。

公司本次募集资金 9.15 亿元，投向3 个项目：
包括扩产HDI 线路板75 万平方米，
3G 通讯高端系统板11.73 万平方米，分别扩张160％与59％；
以及研发中心升级改造。

预计2010-2012年每股收益为为0.49 元、0.62 元、0.76元

建议：同类公司 2436兴森科技，都是做线路板的，
但是2436流通盘只有2234万，发行价36.5￥，现价37￥，
和2436不同的是，2436做的大部分是低端的产品，
而2463沪电股份 许多都是高端产品，技术含量较高，
一般小厂是做不好多层线路板的，
2436的成长性较差，而2463的增长十分稳定，
这个厂在江苏昆山，离开我家也不算很远，
昆山市苏州地区较为集中地一个高科技企业集中区，
这个地方的企业许多科技含量较高，
只是该股流通盘有6400万，
开得过高、再加上急拉，还需谨慎 ...

19 - 21￥择机介入， 23￥看看，25￥以上小心为妙。。。

好了，
请锁定“新浪”的“新股”频道，
最晚每批新股上市隔天晚上8点半前，
您都将看到最新的“新股定价分析”。。。

东方网我也尽量在每批的新股吧中发表，
不过是否会被删就不敢保证了，
所以保险点还是到新浪来看！

祝各位朋友好运，
下期见。。。