$中国电信(SH601728)$    核心结论

 1. 2024年三大运营商归母净利润增速：中国移动5.01%、中国电信8.43%、中国联通10.49%，均保持增长 。

2. 2026年基础电信服务增值税从6%上调至9%，大概率导致净利润同比下滑，但幅度可控；三家受影响程度不同：移动<电信<联通 。

3. 对股价：短期承压下跌，中长期看基本面与分红稳定性，估值修复仍可期。

4. 对分红：分红比例大概率维持稳定，绝对分红额或小幅调整，不会大幅下降。

 一、增值税上调对净利润的具体影响

 1. 影响测算

 - 直接测算：收入端受影响1.3%-1.4%，净利润降幅7%-13%（不考虑应对措施） 。

- 机构口径：

- 中国移动：净利润降幅约7.1%，原预期增速约4.96%，修正后接近0.3%。

- 中国电信：净利润减少40-50亿元，降幅13%-16%。

- 中国联通：净利润降幅约15.2%，为三家最大 。

- 实际影响：运营商有进项抵扣（基站建设、电力采购、设备运维等），叠加提价、成本优化，最终降幅或低于直接测算，不会出现大幅亏损 。

 2. 差异原因

 - 中国移动：利润率最高，抗冲击能力最强，受影响最小 。

- 中国电信：新兴业务占比提升但传统业务基数大，净利率低于移动，弹性更高。

- 中国联通：净利率最低，毛利率更低、销售费用率更高，受冲击最显著。

 二、是否会同比减少？

 大概率同比减少，但为小幅负增长，而非断崖式下滑。

 - 2025年三大运营商净利润基数较高，2026年受税改冲击，叠加行业竞争，原增长预期将被抹平，大概率出现个位数负增长。

- 移动：降幅最小，或接近零增长；电信、联通降幅更明显，或出现两位数负增长 。

 三、对股价的影响

 1. 短期

 - 政策落地后，股价普遍跳空下跌，市场对利润下滑预期反应直接。

- 估值层面：高股息属性仍具吸引力，下跌空间有限，估值修复依赖业绩与分红兑现。

 2. 中长期

 - 基本面支撑：运营商现金流稳定、用户基数庞大、算力/AI等新业务持续增长，长期价值不变 。

- 政策对冲：可能通过资费调整、成本优化、税收优惠等措施缓解压力 。

- 结论：短期情绪冲击，长期回归基本面，优质运营商仍具配置价值。

 四、对分红的影响

 1. 分红政策：三大运营商长期坚持高比例分红，分红比例稳定在70%-75%，是核心投资逻辑之一 。

2. 实际影响：

- 绝对分红额：小幅调整，不会大幅下降，因运营商现金流充裕，税改冲击未触及分红底线 。

- 每股股息：随净利润下滑略有下降，但股息率仍具吸引力，对长期投资者影响有限。

3. 关键判断：分红稳定性优先于增长，运营商不会因短期利润承压大幅削减分红，保障高股息属性。

五、关键对冲因素

1. 提价传导：运营商可适度上调资费，覆盖税负增加，缓解利润压力 。

2. 成本优化：加大数字化转型、规模效应，降低运营成本。

3. 新业务增长：算力网络、天翼云、AI服务等高增长业务贡献增量，对冲传统业务下滑 。

总结

2026年增值税上调将拖累三大运营商净利润，短期股价承压、分红小幅调整，但长期基本面与高股息属性未变。移动抗风险能力最强，联通受冲击最显著；投资者可关注提价落地、成本优化、新业务进展，判断业绩修复节奏。

需要我结合三家运营商的最新公告与机构测算，整理一份2026年净利润与分红的情景分析（基准/乐观/悲观），便于你快速判断吗？