人民币最近有点“扬眉吐气”了。进入2025年12月，人民币兑美元中间价连续调升，截至12月4日已升至1美元兑7.0733元，创下一年多来的新高。在岸和离岸汇率也同步走强，市场情绪明显回暖。不过，这波反弹到底是“真牛”还是“技术性反抽”？我仔细梳理了一下当前的形势，发现短期动能确实显现，但中长期能否持续，还得看基本面能不能跟上。
短期强势：美元走弱与结汇需求共振
不得不说，这一轮人民币走强的外部环境相当“友好”。美元指数持续回落是关键推手——美国11月ADP就业数据意外下滑，私营部门甚至减少了3.2万人，为两年多来最差表现。这直接点燃了市场对美联储降息的预期，CME数据显示12月降息25个基点的概率已接近90%。结果就是美元承压，非美货币集体反弹。与此同时，中国的贸易顺差依然坚挺，企业年底集中结汇形成实需支撑，增加了人民币买盘力量。再加上离岸人民币一度突破7.0541，显示海外做空压力显著缓解，市场信心得到修复。
政策信号加持：央行稳汇率意图明确
除了市场力量，政策面也在发力。中国人民银行行长潘功胜近期撰文强调要“不断完善人民币汇率形成机制”，并提到发挥汇率的“自动稳定器”功能。虽然没有直接出手干预，但这种表态释放了清晰的稳汇率信号，有效引导了市场预期。在当前环境下，央行显然不希望人民币过度贬值，也不乐见单边升值预期过热，更倾向于维持双向波动中的基本稳定。
中长期制约：基本面仍是“软肋”
尽管短期势头不错，但我认为不能过于乐观。国内经济复苏仍显乏力是个硬伤——制造业PMI在荣枯线附近徘徊，社融结构偏弱，消费修复缓慢，这些都不足以支撑人民币开启长期单边升值。同时，美联储的高利率惯性尚未彻底扭转，一旦后续非农或通胀数据超预期，美元可能迅速反弹，人民币的升值空间就会被压缩。此外，中美科技摩擦、全球供应链重构等地缘风险仍在，外资对华资产配置仍偏谨慎。正如中银证券管涛所提醒的：不宜轻言“汇率新周期”，当前更应适应双向波动的常态。
市场影响分化：有人欢喜有人愁
汇率变动从来都是“几家欢喜几家愁”。对于出口导向型企业，尤其是纺织、电子代工等低毛利行业，人民币升值意味着汇兑损失，利润空间可能进一步被挤压。但反过来，进口依赖型行业如能源、原材料和高端设备企业，则迎来了成本红利，人民币购买力增强直接利好其经营。资本市场方面，汇率企稳也带动北向资金回流，股债市场出现“股汇双升”的积极信号。不过也要注意，人民币走强可能会限制货币政策进一步宽松的空间，央行需要在稳增长和稳汇率之间小心平衡。
展望后市：紧盯三大关键变量
接下来怎么走？我觉得要重点盯住三个信号：一是美国12月非农和CPI数据，决定美联储降息是否真的落地；二是中国12月PMI和金融数据，看看内需有没有实质性回暖；三是央行是否会启用逆周期因子来调节中间价，防止汇率过快升值。民生银行温彬预计，12月人民币大概率在合理均衡水平上基本稳定、略偏强势，但大幅升值的可能性不大。
总的来说，这波人民币反弹有其合理性，是外部美元走弱、内部结汇需求和政策引导共同作用的结果。但经济基本面尚未完全支撑起长期升值逻辑，投资者还是得保持清醒，理性看待当前波动，在双向震荡中做好风险管理。
