中信下调拓普集团盈利预测，但维持“买入”评级

  中信证券发布最新研报，对拓普集团2025年三季报进行点评，并调整其目标价至70元。尽管维持“买入”评级，但值得注意的是，中信基于对公司客户销量的重新评估，下调了未来三年的净利润预测。原预测2025—2027年归母净利润分别为32.3亿、40.5亿和50.1亿元，现调整为30.6亿、39.4亿和49.8亿元。此次调整主要源于公司海外客户短期销量下滑，导致海外生产基地产能利用率不足，折旧成本占营收比重上升，进而拖累2025年第三季度净利润同比下滑13.65%。

  不过，营收端仍保持增长态势，2025年Q3实现营收79.94亿元，同比增长12.11%，显示出公司在主营业务上的韧性。中信指出，拓普集团作为国内稀缺的Tier 0.5级平台型零部件供应商，具备前瞻性的产能布局，同时正积极拓展机器人与AI液冷等新兴业务方向，有望打开第二成长曲线。

  净利润承压背后：短期阵痛还是长期隐忧？

  从财务数据来看，拓普集团当前确实面临一定压力。除了归母净利润同比下滑外，财务评估也显示存货周转率下降、应付票据大幅增加，反映出公司在运营效率和现金流管理方面存在阶段性挑战。叠加主力资金连续五日净流出达16.53亿元，行业整体也呈现资金撤离趋势（五日净流入-111.58亿元），市场情绪偏谨慎。

  技术面上，股价目前处于中轨与下轨之间，空方占优，且BIAS2达-9.25，负乖离率较大，说明短期内价格已偏离均线较多，存在修复可能。但MACD、KDJ等指标均未出现明确反转信号，短期趋势仍处于下跌通道，上方压力位在75.88元。

  我怎么看拓普的这次“被下调”？

  说实话，看到中信下调盈利预测，我第一反应是担忧——毕竟利润下滑不是小事。但细读下来，我发现这轮调整更多是外部因素驱动而非内生性恶化。核心问题出在海外客户销量波动，影响了产能利用率，而不是产品竞争力或订单结构出了问题。

  更关键的是，中信依然坚定看好公司的平台化能力，并给予2025年40倍PE估值。这个倍数并不低，说明机构仍然认可其成长属性。尤其是机器人和AI液冷这两个新赛道的进展被反复提及，意味着资本开始用更长远的眼光看待拓普的价值边界。

  我自己跟踪这家公司一段时间了，它从来不只是个传统汽配厂。它的产线切换灵活度、系统集成能力和客户绑定深度，在业内都是少有的。现在虽然短期受困于海外节奏，但国内新能源车基本盘稳固，加上新技术路线逐步落地，我认为当前股价（61.17元）距离70元目标价仍有空间。

  当然，风险也不能忽视。如果海外需求持续疲软，或者新业务放量慢于预期，那么现在的乐观预期就可能被证伪。但在没有看到基本面实质性退坡之前，我会把这次回调看作一次结构性整固。