中国人寿三季报业绩表现远超市场预期，单季净利润同比增幅达91.5%，在去年同期高基数基础上实现强劲增长。这份成绩单背后，投资端表现成为最大亮点，前三季度总投资收益率同比提升104个基点至6.42%，其他权益工具投资规模较年初激增912亿元。

  新业务价值增速逐季改善尤为引人关注。可比口径下前三季度NBV同比增长41.8%，较上半年增速提升21.5个百分点，显著超出机构预期。预定利率下调预期推动三季度新单保费同比增长52.5%，长险首年新单更是大幅增长92.4%，交期结构持续优化。代理人规模环比增长2.5%至65.7万人，队伍规模在经历调整后重新回到正增长轨道。

  产品结构呈现均衡多元特征，人寿保险、年金保险、健康保险新单占比均在32%左右，浮动收益型产品在首年期交保费中占比同比提升超45个百分点。这种结构优化反映出公司在利率下行环境中主动调整产品策略的成效。

  资产端的变化同样值得关注。截至9月末，公司总投资资产规模达7.28万亿元，较年初增长10.2%。其他权益工具投资规模达2630亿元，较6月末提升102亿元，股票的会计分类优化工作持续推进，分类为FVOCI的股票占比有望持续提升。这种配置策略在资本市场改善预期下，为公司带来显著业绩弹性。

  从机构态度看，申万宏源在最新研报中维持买入评级，并将2025-2027年归母净利润预期上调至1703亿、1754亿和1985亿元。其逻辑在于业绩超预期、中美摩擦担忧缓解以及四中全会公报明确十五五规划纲要，这些因素共同推动险资增配权益资产趋势延续。

  当前公司收盘价对应2025年PEV为0.82倍，这一估值水平尚未完全反映其业绩改善弹性。在行业经营逻辑加速从规模扩张向价值创造转型的背景下，具备雄厚投资实力和渠道优势的头部险企有望持续受益于市场集中度提升。

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