保险业迎来业绩“丰收季”！2025年前三季度，中国人寿、新华保险、人保财险净利润预计分别增长50%-70%、45%-65%、40%-60%，在高基数上实现高增长，引爆资本市场对保险股的重新定价。

投资端大放异彩，权益配置成关键引擎

本轮险企业绩超预期的核心驱动力来自资产端。2025年以来，A股市场呈现“慢牛”格局，沪深300指数前三季度累计上涨约18%，科创50更是大涨近50%，为险资投资创造了有利环境。数据显示，截至二季度末，保险公司资金运用余额达36.23万亿元，同比增长17.4%，其中股票配置占比提升至8.8%，增速超过债券，成为增长最快的资产类别。

我们观察到，上市险企普遍加大了权益类资产配置力度。中国人寿明确表示“坚决加大权益投资力度”，前瞻布局新质生产力领域；人保财险“适度增配优质权益类资产”；新华保险也持续优化结构，增配优质底仓。Wind数据显示，逾九成保险资管产品年内实现正收益，权益类产品平均回报率达28%，直接推动总投资收益大幅提升，并通过公允价值变动计入当期利润，形成业绩弹性。

负债端同步改善，转型成效逐步显现

除了资产端的亮眼表现，负债端的结构性优化也为业绩增长提供了坚实支撑。多家公司提及“深化资产负债联动”，表明经营策略更加协同。在预定利率下行背景下，险企加速推进分红险转型，产品吸引力增强，带动保费增长。例如，新华保险前9个月累计原保险保费收入同比增长19%，中国太保寿险增长10.9%。

同时，监管政策也在重塑行业生态。非车险“报行合一”政策落地，有望遏制恶性竞争，压降费用率，改善财险公司承保盈利能力。华泰证券预计，该政策将使头部财险公司综合成本率下降0.2-0.9个百分点。人保财险在公告中也提到“承保利润同比大幅增长”，显示业务质量正在提升。

估值修复可期，板块配置价值凸显

当前保险板块估值仍处历史低位，而业绩与资产端双重改善正形成“戴维斯双击”的基础。10月中旬以来，A股保险板块累计涨幅超9%，H股表现更为强劲，市场已开始积极反应。国信证券、华西证券等机构认为，随着资本市场风险偏好回升和长端利率企稳，险企利差空间有望打开，估值修复趋势有望延续。目前公募基金对保险股持仓仍偏低，存在较大增配空间，后续行情值得期待。