当国际铜价飙升至93000元/吨，当阿富汗艾娜克铜矿——这座探明铜金属量1236万吨、市场估值超2.44万亿元的“宝藏矿山”即将在2025年12月启动试验性开采，中国中冶的28万中小股东却等来一则冰冷的公告：公司拟以606.76亿元，向控股股东中国五矿及其关联方转让包含中冶铜锌100%股权在内的核心矿业资产与地产业务。这场被包装成“响应央企专业化整合”的交易，在资本市场掀起轩然大波，更让坚守17年的普通股东怒喊“风险我们扛，桃子他们摘”。
回溯17年历程，中小股东的陪伴与付出堪称“血泪交织”。为了培育海外矿业资产，中国中冶每年投入大额资金，年报中仅资产减值计提就超百亿元；股东们不仅承受着地缘动荡带来的项目停滞风险，还得面对股价长期被压制的煎熬——10月以来A股股价近乎腰斩，12月8日公告发布后，两日之内A股暴跌13%、港股重挫25%。就在市场期待铜矿达产后的收益兑现（据测算2030年达产后年产30万吨精炼铜，年净利润可达41亿元）时，控股股东却以“非核心资产”为由，将这块即将成熟的“蛋糕”低价收入囊中。
这场交易的公允性，从一开始就站不住脚。中冶铜锌作为核心标的，评估增值率仅182.99%，作价122.41亿元，与其旗下矿山的战略价值严重脱节——要知道全球铜精矿缺口持续扩大，其伴生的钴、金资源更具稀缺性，单艾娜克铜矿的估值就已远超交易总价（中冶江铜艾娜克铜矿的中标时间是2007年11月20日。关于中标竞价，中冶集团在中标的标书中提出，将为30年开采权支付总计8.08亿美元费用，还将每年上交税收约6000万美元。此外，据新浪财经报道，中冶集团和江西铜业为赢得艾娜克铜矿的优先开采权，出价达28.7亿美元。项目建设期5年，预算投资总额约42亿美元）。更讽刺的是，同为交易标的的华冶杜达增值率高达789.57%，为何核心的中冶铜锌却“低人一等”？公司所谓“基于评估报告定价”的说辞，在悬殊的增值率对比下，更像对中小股东智商的侮辱。
若说估值争议是“表”，那“风险与收益的彻底错配”便是这场交易的“里”。过去17年，项目停滞、资产减值、股价被套，所有风险都由普通股东默默承担，控股股东始终“隐身”；如今项目即将盈利，一句“聚焦主责主业”“合规整合”，就能堂而皇之地将资产转移？这种“选择性缺位”与“精准性抢食”的操作，不仅刷新了央企关联交易的底线，更摧毁了市场对中字头央企的信任——公告发布当日，中特估板块全面暴跌，便是资本市场用脚投票的最直接抗议。
28万中小股东的愤怒，从来不是反对“整合”，而是反对“掠夺式整合”；不是质疑“合规”，而是质疑“形式合规下的实质不公”。他们想要的，不过是一份透明的资产评估明细，一份明确的交易标的清单（厘清艾娜克铜矿是否被纳入转让），以及一个公平参与表决的权利。毕竟，17年的坚守不该被辜负，资本市场的公平正义更不该被“政策导向”“专业化整合”的话术所掩盖。
当“载入证券史册级”的争议标签被贴在这场交易上，我们更该追问：在央企改革的进程中，中小股东的利益究竟该如何被保护？当关联交易沦为控股股东的“提款机”，谁来为普通投资者的损失兜底？中国中冶与中国五矿，欠28万股东一个真正有诚意的答案。
