大智慧前三季度营收增长近9%，却依然亏损近3000万元，市场却用真金白银投票——融资余额突破12亿元，两融情绪持续高涨。这背后不仅是数据的冷暖交织，更是一场即将改写行业格局的重大并购在悄然推进。

收入改善但盈利承压

根据最新财报，大智慧2025年前三季度实现营业总收入5.64亿元，同比增长8.78%，主要得益于广告和VIP产品收入的增长。公司第三季度单季营收达1.85亿元，同比小幅增长0.72%。尽管收入端呈现回暖迹象，利润层面仍面临压力：归属于上市公司股东的净亏损为2956.24万元，虽然较上年同期亏损收窄了1.72亿元，但扣除非经常性损益后的净亏损扩大至6316.46万元，说明主营业务尚未实现自我造血。

公司在公告中解释，亏损收窄主要得益于降本增效措施落地，成本费用大幅减少，但收入增长尚不足以完全覆盖支出。值得注意的是，去年同期因出售子公司产生约3164万元投资收益，而今年无类似非经常性损益项目，进一步凸显主业修复仍需时间。

市场为何逆势加码？

令人关注的是，资本市场对大智慧的态度明显偏乐观。截至10月27日，公司融资余额攀升至12.06亿元，连续多日获融资净买入，两融整体规模维持在历史较高分位。这一现象表明，部分资金并非单纯基于当前业绩布局，而是押注于更大的战略变量——湘财股份换股吸收合并大智慧的重组进程已获上交所正式受理。

该交易若完成，将形成“证券服务+金融科技”深度融合的新主体，每1股大智慧股票可换取1.27股湘财股份股票。湘财股份还计划募集不超过80亿元配套资金，重点投向金融大模型、大数据工程与国际化金融科技项目，显示出强烈的整合升级意图。市场普遍认为，此次合并有望激活双方在用户、技术与渠道上的协同潜力。