国联民生拿下期权做市牌照，券商新战场再添猛将

  国联民生证券正式获批股票期权做市业务资格。11月16日，公司接连发布公告称，已收到中国证监会《关于核准国联民生证券股份有限公司股票期权做市业务资格的批复》（证监许可〔2025〕2510号），成为最新一家获得该资质的券商。这意味着国联民生将可参与上证50ETF、沪深300ETF等主流期权品种的做市交易，承担提供流动性、稳定市场价格的职能。

  根据公告内容，国联民生表示将严格按照监管要求，推进公司章程修订、系统建设、人员配置和风险防控等准备工作，并申请换发经营证券期货业务许可证。做市业务对券商的资本实力、风控能力与技术系统要求较高，属于典型的重资本型业务。目前，沪深市场主要期权品种的做市商队伍相对稳定，截至2024年底，上证50ETF和沪深300ETF期权的做市商数量均在20家左右，主做市商占据超九成的申报量份额，行业集中度较高。

  这张牌照，到底意味着什么？

  对我而言，这张批文不只是一个资质认证，更是一次战略卡位。当前国内期权市场持续扩容，2024年主做市商日均成交超440万张，申报量接近5.4亿张，活跃度显著提升。而做市业务不仅能带来稳定的价差收入，还能反哺经纪、自营和衍生品部门，形成协同效应。更重要的是，在注册制深化、机构化加速的大背景下，具备做市能力的券商正在逐步拉开与中小同行的差距。

  我注意到，尽管行业整体净流入为负，证券板块五日资金流出近70亿元，但国联民生此次获批仍具信号意义——它反映出监管在有序扩容做市队伍，支持有准备的中型券商参与核心交易环节。这或许也预示着未来更多创新品种（如个股期权、跨境ETF期权）推出前的布局动作。

  我怎么看国联民生的这次突破？

  我认为，这是国联民生近年来综合实力提升的体现。虽然其在传统经纪与投行领域不属头部，但在财富管理与机构服务方面已有一定积累。此次拿下做市资格，说明其资本充足率、风控体系和技术系统达到了监管硬性门槛。不过也要看到，当前股价处于五日线下方、布林带中轨与下轨之间，技术面显示空方占优，且主力资金近五日净流出达1.26亿元，市场反应尚显谨慎。

  说到底，牌照只是起点。真正的挑战在于后续投入：是否愿意并能够长期持有做市底仓？能否构建高效的报价与风控模型？有没有足够的专业团队支撑？这些才是决定其能在做市赛道走多远的关键。短期来看，业务贡献有限，难改公司整体震荡趋势；但若中期能实现做市规模爬升，不排除成为估值修复的一个支点。

  总的来说，我倾向于认为这是一个“利好落地但需观察兑现”的事件。对于国联民生而言，这不是一剂强心针，而是一张通往更高竞争层级的入场券。能不能打好这张牌，还得看接下来的实操。