5月15日，A股震荡回调，但银行板块整体表现仍相对强势，农业银行、浦发银行等多只银行股创历史新高。银行板块总市值突破10万亿元大关，再创历史新高。

　　市场有观点认为，这背后或与公募和险资抢筹银行股有关。

　　其逻辑之一是部分银行股息率高企，引发险资抢筹配置需求。

　　另外一部分逻辑，则与5月7日发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称《行动方案》）有关。有市场人士称，在《行动方案》中，基金经理薪酬与业绩挂钩。主动权益基金通常会选取沪深300等代表性宽基指数作为业绩基准，而沪深300指数中银行板块权重高达13.67%。因此，为了不让净值与业绩比较基准偏离太多，基金在加速回补低配的银行股，才导致了金融板块的抢筹潮。

　　银行股创新高

　　截至5月15日，申万一级银行指数今年以来上涨8.02%，重庆银行、渝农商行、青岛银行、上海银行、齐鲁银行等更是暴涨逾20%。

　　工商银行、建设银行、农业银行、中国银行等四大行，以及浦发银行、光大银行、上海银行等股份制银行和城商行也均在近期创出新高。

　　不过，股价高歌的同时，银行股的业绩似乎与其并不匹配。

　　A股上市银行2025年一季报披露显示，42家上市银行中，有16家银行营业收入同比负增长，有12家银行净利润同比下降。其中，10家银行营收和净利润双双同比下滑。

　　对此，有公募人士认为，银行股创新高，或可能是部分险资配置以及市场避险需求共振。

　　壁虎资本研究员杨奕洁认为，今年以来，银行股表现强势，在大盘震荡或调整时走势仍旧稳定。主要原因与宏观经济面、货币政策、和银行股自身的估值和业绩分红等有关。

　　今年5月，央行宣布降准0.5个百分点、降息0.1个百分点，直接降低了银行的负债成本。而政策也倡导国有大银行分红比例稳定在30%以上。这大大增加了机构对银行股的配置，给银行股带来了增量资金。

　　杨奕洁指出，目前整个银行板块市净率和市盈率都比较低，配置性价比高。而银行股股息率较高，对追求稳定收益的资金有很大吸引力。

　　“今年以来市场波动较大，银行股具有低波动率、低风险、低估值、高分红的特点，成为了市场资金避险的港湾。”杨奕洁说。

　　不过，对于后市，多位接受采访的基金业人士都表达了对银行股投资的谨慎态度。

　　格上基金研究员托合江建议，“随着银行股价不断走高，风险也在积累，主力资金流入额虽然较大，但流出额也较大，净流入情况显示疲态。未来需要关注相关风险，不要盲目追高。”

　　谁在买入？

　　“近期银行股确实有主力资金净流入。截至5月15日，近30日农业银行、工商银行、招商银行主力资金分别流入418亿元、406亿元和348亿元。”托合江表示。

　　那么，是谁在买银行股？

　　从过往经验来看，银行股弹性小，不太招公募和私募喜欢，但保险资金有不一样的审美。

　　中国保险行业协会信息显示，截至5月9日，今年险资共举牌A/H股13次，其中6次为举牌银行股，包括平安人寿举牌农业银行、邮储银行、招商银行（2次），瑞众保险举牌中信银行，新华保险举牌杭州银行。

　　从险资重仓持股情况来看，截至一季度末，险资对银行股的持股数量为278.21亿股，合计持股市值2657.8亿元，持股数量和市值均在险资持股行业中位居首位。

　　险资为什么爱买银行股？

　　业内人士解释，目前大行股息率在4%以上，部分银行股息率甚至超过5%。而保险产品的保证利率已经跌破3%，只有2%~2.5%。保险公司投资银行股，一年稳定有5%左右的股息，仅需要支付2%~2.5%的保险产品利率，利息差可观。

　　不过，一位公募人士则持有不同的看法，“险资的OCI账户配置需求大部分都早已经完成了，看不到明显的增量资金。”

　　另一个被盛传近期抢筹的是公募机构。

　　5月7日，《行动方案》公布。有市场人士称，基金经理薪酬新规下，基金经理为了匹配业绩比较基准，在加速回补低配的银行股，才导致了金融板块的抢筹潮。

　　《行动方案》显示，对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬。

　　这一条规定击中了很多基金经理的软肋。2022~2024，出现了三年主动型公募大面积跑输沪深300指数10个百分点的情况。这意味着，在公募改革新规下，基金经理的这种业绩可能要降薪。

　　“过去3年公募普遍跑输基准，很大程度上与其低配银行股有关。”中信证券研究结果显示。

　　中信证券指出，从过往主动型基金业绩基准分布来看，采用沪深300和中证800的基金仅占总规模的62%。

　　中信证券数据显示，主动公募2025年一季报，低配的行业主要集中在金融基建。事实上，金融、房地产与基建板块近年来维持低配，其中非银金融、银行2020年以来分别平均低配7.9%和6.9%。

　　而在今年一季度，公募基金继续减仓银行股。

　　公开资料显示，沪深300中银行板块权重占比13.67%，中证800中银行板块占比10.76%，而主动公募持仓银行只有3.72%，显著低配。

　　对此，市场预期，公募基金稍后对银行股的欠配，至少会调整为标配。

　　对于近期热议机构抢筹银行股一事，前海开源基金经理杨德龙表示，银行股本身是低估值、高分红板块，所以受到一些追求稳定回报的投资者关注，特别是机构关注。

　　“有部分公募基金在考核规则改变之后，会倾向于配置在沪深300指数中占比比较大的银行股，防止业绩偏离基准超过10%。”杨德龙说。

　　但杨德龙认为，主要还是银行低估值、高股息的特征比较适合大资金的投资需求。同时，在经济复苏力度越来越强的情况之下，银行的业绩增长比较强劲，才推动了银行股近期创出新高。

　　一位北京公募人士则告诉记者，“基金业绩基准的细则和考核的方案，目前还没有完全明确，所以公募基金本身没有那么大的驱动力，现在就做调仓或者向指数靠拢。但其他资金预期了这个预期，认为公募会去做这样的动作，所以抢跑了。事实上，市场在交易公募调仓的预期。”

　　“近期和公募基金经理交流，没有发现有人在增配银行。”一家基金公司投资人士也持相同观点。

　　“基金业绩比较基准的细则还没有出来，各公司都处于讨论研究阶段，还谈不上执行，所以说银行股是公募拉起来的，可信度不高。近几年主动公募的持仓股票已经没了市场核心定价权，现在定价权最强的是保险资管。另外，现在上证指数点位处于3300~3400的区间，估值并不算特别低，全市场在配置上可能是在顺着‘公募欠配’的思路顺势而为。”上述人士认为。

　　一位基金经理也表示，近期公募基金并没有大规模调仓，实际上，低位不看好银行股的基金经理，在银行股大幅上涨后，更不敢加仓了。