万达商管最近干了一件让市场有点意外的事——把一年多前卖掉的烟台芝罘万达广场，又给赎回来了。更关键的是，接盘方是新华保险旗下的投资平台，这次退出，意味着万达在连续抛售超过80座万达广场之后，首次实现核心资产的“回流”。这件事看似只是个工商变更，背后却可能释放出一个重要信号：万达的现金流危机，或许正在阶段性缓解。

  根据天眼查信息，12月2日，烟台芝罘万达广场有限公司完成股权变更，原股东坤华（天津）股权投资合伙企业、坤元辰兴（厦门）投资管理咨询有限公司悉数退出，新增上海万达锐驰企业管理有限公司为全资控股股东。而这家公司，正是大连万达商业管理集团100%持股的子公司。与此同时，法定代表人和多位高管也同步调整，实际控制权重新回到万达体系手中。

  时间倒回2024年7月，当时万达正面临严峻的资金压力。为缓解流动性危机，王健林选择将包括烟台芝罘在内的多处万达广场股权转让给险资机构。其中，新华保险通过旗下基金接手了该项目近99.99%的股权，一度被视为“险资抄底商业地产”的典型案例。如今不到一年半时间，万达便完成回购，形成一个完整的“出售—回租”式资本闭环，操作节奏之快，耐人寻味。

  我一直在关注万达这两年的资产腾挪动作。从出售万达酒店管理公司、快钱金融股权，到打包转让48座一线及强二线城市的万达广场项目，再到零星处置地方项目，累计回笼资金已超千亿元。这些举措虽然帮助万达暂时稳住了局面，但也让人担心其是否彻底放弃重资产模式。但这次赎回烟台芝罘项目，让我看到了另一种可能性——不是全面撤退，而是有选择地收复优质阵地。

  为什么是烟台芝罘？资料显示，这个项目位于烟台市中心核心商圈，开业十余年，运营成熟，商铺出租率高，部分长期租约甚至超过10年。在当前多数二三线城市商业体空置率攀升的大环境下，这样的资产堪称“现金牛”。万达此时将其收回，说明它对自身流动性已有一定底气，也开始重新评估哪些资产值得长期持有。

  在我看来，这并不是要重回重资产老路，反而可能是“轻重结合”战略的新起点。目前万达商管轻资产项目占比已超七成，管理输出模式已趋稳定。而此次回购，更像是在财务状况改善后，对一二线城市优质资产的一次精准“捡漏”。如果后续海外债能顺利兑付，不排除万达会继续在合适时机回购其他高价值项目。

  说到底，一家企业的战略调整，从来都不是非黑即白。万达今天的动作，或许正意味着它已经从“被动卖身”转向“主动布局”。这一步虽小，但意义不小。