人保业绩大增，背后藏着什么信号？

  2025年前三季度，中国人保实现营业收入5209.9亿元，同比增长10.9%；归母净利润达468.2亿元，同比大幅增长28.9%。这个数据一出，市场立刻投来关注目光。更亮眼的是，财险板块综合成本率（COR）优化至96.1%，同比下降2.1个百分点，承保利润同比暴增130.7%；而人保寿险的新业务价值（NBV）更是同比飙升76.6%（可比口径）。这些数字不仅超出预期，也显示出公司在承保与投资两端同时发力的成效。

  从业务结构来看，财产险保费收入达4431.8亿元，同比增长3.5%，其中非车险占比提升至50.3%，意健险、企财险等高增长板块表现突出。虽然农险受外部因素影响略有下滑，但整体业务结构持续优化。更为关键的是，得益于大灾影响减弱和精细化管理推进，财险板块单季度综合成本率在2025年第三季度同比改善3.2个百分点，优于平安财险和太保财险同期水平，展现出较强的经营韧性。

  而在人身险端，新单保费同比增长20.5%，期交首年保费增幅高达38.9%，反映出渠道转型和产品结构升级正在起效。特别是银保渠道的快速扩张，成为拉动新业务价值增长的核心动力。与此同时，总投资收益率达5.4%（未年化），同比提升0.8个百分点，权益市场回暖为投资端提供了有力支撑。

  我怎么看这次增长？

  说实话，看到这份成绩单，我是有点意外的——不是因为增长本身，而是增长的质量和可持续性。我始终认为，保险公司的长期价值不在于一时的利润冲高，而在于业务结构是否健康、内生动能是否稳固。从这点看，中国人保这次的表现确实值得肯定。

  首先，财险COR的显著优化不是靠牺牲保费换来的，而是在保费稳增的前提下实现的成本控制，说明“保险+风险减量服务+科技”的模式已经开始兑现效益。其次，寿险NBV增速走阔且来自期交和保障型业务的拉动，这正是行业转型所期待的方向。再叠加投资收益同比提升35.3%，形成了“承保+投资”双轮驱动的良性循环。

  不过我也注意到一些隐忧。比如主力资金近五日净流出1.51亿元，财务上经营性现金流入但投资活动持续支出，导致经营+投资现金流为负，说明扩张仍在进行中。当前股价处于温和放量震荡状态，短期压力位8.96元尚未突破，市场情绪仍偏谨慎。

  但我依然维持乐观判断。基于光大证券最新预测，中国人保2025年归母净利润有望达到540亿元，对应A股PEV仅0.99倍，估值仍有修复空间。我认为，在财险龙头地位稳固、寿险转型初见成效、投资环境逐步回暖的背景下，人保的这一轮增长并非昙花一现，而是结构性改善的开始。