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$中国平安(SH601318)$ $中国平安(HK|02318)$ $平安银行(SZ000001)$
大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第1024篇文章。
最近A股市场起起落落，很多司马好友都在感慨选股难、持基慌，但有一只权重股却悄悄走出了独立行情——中国平安。从12月初的不到60元，涨到现在逼近70元，半个多月涨幅超13%，H股更是从56.7港元冲到63.75港元，大摩直接把目标价上调到89港元。作为常年跟踪金融板块的老股民，司马看着这波上涨一点不意外，这不是短期炒作，而是万亿医养赛道+综合金融底盘的价值回归，今天就和大家好好聊聊这只被低估太久的“宝藏股”。
一、逆势大涨13%，逻辑何在？
1、大摩“强心针”引爆估值重估
熟悉司马的朋友都知道，外资机构的评级调整往往能影响板块情绪，但这次大摩对平安的上调绝不是空穴来风。不仅把A股目标价从70元提到85元，H股从70港元涨到89港元，还给出“增持”评级，核心逻辑是“投资者担忧消退，成长与股息双轮驱动”。要知道，之前市场一直担心保险行业利差损、地产风险，但平安用数据证明了自己的抗压能力，这波估值修复只是开始。
2、业务突破带来业绩增量
平安最亮眼的不是传统保险业务，而是“综合金融+医疗养老”的跨界布局。银保渠道成为增长引擎，大摩预测2026年这里的VNB（新业务价值）会增长74%，占比达到34%；代理人渠道虽然增速慢一些，但也能保持6%的稳健增长。更关键的是高端医疗业务，18亿元的保费贡献了10%的VNB，成为新的利润增长点，这可是很多同行羡慕不来的优势。
3、资金用脚投票，低估状态终结
司马翻了下数据，截至12月中旬，平安A股PE才7.2倍，股息率4.7%，PB1.0倍，接近1PEV的历史低位。要知道大摩预测它2025年净利润能到1460亿元，ROE能回归14-15%，这样的估值放在整个金融板块都极具吸引力。之前因为A股涨幅比H股低十几个百分点，很多资金都在抄底，现在逆势上涨，不过是价值的正常回归。
二、万亿医养赛道，平安的独家优势
1、老龄化催生3000亿市场红利
司马每次看人口数据都很有感触，2024年中国65岁以上人口占比已经15.6%，未来5-10年，3亿“70后、80后”就要退休，咱们要正式步入“超级老龄社会”了。随之而来的是医疗养老需求的爆发，2025年二季度中国家庭金融资产已经达到3000亿元，过去十年一直保持两位数增长，预计2024-2030年CAGR还有8%。这么大的蛋糕，谁能抓住谁就赢了未来。
2、医疗资源布局，同行难以企及
平安最牛的地方，是把医疗资源和保险业务深度绑定。现在国内百强医院、三甲医院，平安已经100%合作覆盖，居家养老服务走进了85个城市，近24万名客户拿到了服务资格，还在5个城市启动了康养小区。要知道2023年中国医疗自付比例还有27.5%，远超发达国家的10%，而基本医保虽然覆盖了96%以上人口，但保障力度有限，平安的高端医疗正好填补了这个缺口，这也是它高端医疗保费能稳步增长的核心原因。
3、“保险+服务”模式，形成闭环
很多保险公司都在做医养，但司马觉得平安的模式最可持续。它不是简单地卖保险送体检，而是打造了“医疗服务+保健服务+老年护理”的完整生态。家庭医生在线咨询、慢病管理、体检基因检测，还有24小时管家、远程救援，甚至整合了智能家居安防，让老人居家养老也能安心。这种“保险兜底+服务增值”的模式，既能吸引客户，又能提高续保率，形成了别人难以复制的竞争壁垒。
三、综合金融底盘，抗风险能力拉满
1、资产配置更稳健，利差损风险可控
很多人担心保险行业的利差损问题，但司马研究过平安的资产配置，发现它早就做好了准备。保险基金里，4240亿元是FVOCI高股息股票，占比6.8%，还有2250亿元FVTPL成长股，占3.6%，其中高股息股票占了股票投资总额的三分之二，而同行大多只有20%。加上资产久期约13年，修正久期缺口才2-3年，比同业的高个位数缺口小太多，净投资收益率也比同行高，应对利率波动的能力自然更强。
2、全牌照协同，交叉销售效率高
作为拥有全金融牌照的巨头，平安的协同优势太明显了。客户数据集中，能更精准地了解客户需求，合法共享数据后，交叉销售的效率大大提升。比如买了平安保险的客户，可能会被推荐平安银行的理财，或者平安的居家养老服务；而银行的高净值客户，又能成为保险和医养业务的潜在客户。这种跨业务的协同效应，是很多只有单一牌照的公司羡慕不来的，也是平安长期发展的底气。
3、产品结构优化，适应市场变化
司马注意到，平安的产品组合越来越灵活，保全型产品占比高，参与型产品大约占一半，2025年还在积极推广。这样的结构既能满足保守型客户的需求，又能吸引追求收益的客户，加上银保渠道的快速扩张，新业务价值的增长有了双重保障。大摩预测银保渠道VNB增长74%，不是没有道理的，毕竟现在很多人买保险更愿意通过银行渠道，觉得更靠谱，平安正好抓住了这个趋势。
四、风险与机遇并存，长期价值可期
1、需要警惕的三大风险
司马从不回避股票的风险，平安也不例外。首先是地产相关风险和AM减值，这是目前市场最关注的点；其次是中国权益市场和利率波动，会影响投资回报和偿付能力；最后是长期低利率可能压制偿付能力，资本补充和分红节奏可能不及预期。这些风险确实存在，但司马觉得，市场已经把这些担忧反映在股价里了，现在的估值已经充分消化了负面因素。
2、优势远大于风险，成长空间打开
相比风险，平安的优势更突出。它的“综合金融+医疗养老”模式是全球少见的领先模式，既能享受家庭金融资产增长的红利，又能抓住老龄化带来的医养需求爆发；应对利差损的能力优于同业，业绩稳定性更强；估值处于历史低位，股息率又高，是稀缺的“有成长有股息”的标的。现在市场上要么是有成长没股息，要么是有股息没成长，像平安这样两者兼具的公司，真的不多见。
3、大摩预测背书，目标价空间可观
大摩作为国际知名机构，对平安的预测还是有参考价值的。不仅上调了目标价，还预测2025年集团净利润1460亿元，高于营业利润预测的1340亿元；银保渠道VNB大幅增长，高端医疗业务持续贡献增量。司马觉得，只要平安能保持现在的发展节奏，兑现这些预测，未来股价达到大摩给出的目标价，甚至超过，都是大概率事件。
在司马看来，中国平安这波上涨不是偶然，而是长期积累的必然结果。它用“综合金融”筑牢基本盘，用“医疗养老”打开增长天花板，在老龄化和家庭金融资产增长的双重红利下，未来的发展值得期待。作为普通投资者，我们可能不需要天天盯盘，也不需要追逐短期热点，找到像平安这样有核心竞争力、估值低估、长期有成长空间的公司，耐心持有，就能分享企业发展的红利。
投资就像品茶，急不得，需要慢慢沉淀。司马做“司马茶馆”这么久，一直相信“价值投资”的力量，也见过太多因为追涨杀跌而亏损的朋友。其实好的投资标的，就像一杯好茶，初尝可能平淡，但越品越有味道。中国平安或许不是涨得最快的股票，但一定是最稳的股票之一，它的万亿医养布局和综合金融优势，会在未来慢慢释放价值。
最后，希望每一位司马好友都能在投资路上找到自己的“好茶”，既能享受成长的喜悦，又能收获稳定的股息，在市场的起起落落中，保持从容和淡定。记住，投资不是比谁赚得快，而是比谁赚得久，和优秀的公司一起成长，才是最靠谱的投资之道。
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