$中国平安(SH601318)$ $中国平安(HK|02318)$ $平安银行(SZ000001)$
大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第1793篇文章。作为持有中国平安16年的老股东，司马亲历了这家公司从行业新锐到全球巨头的成长，就像看着一位修仙者历经劫数、淬炼真身。这次雪球嘉年华上，平安领导的主旨演讲，让司马真切感受到，这位“修仙者”早已觉醒鸿蒙先天圣体，只是市场还未完全看清其真正实力。今天就和司马好友们聊聊，平安的估值新叙事，到底藏着怎样的投资玄机。
一、三十七年修仙路：淬炼鸿蒙先天圣体
在中国企业的发展史上，能像平安这样37年持续进化的企业屈指可数。这37年的历程，绝非一帆风顺的坦途，更像是修仙者步步为营、突破境界的修行之路，最终淬炼出独一无二的鸿蒙先天圣体。
1、筑基期：牌照为基，筑牢金融根基
平安的修仙之路，始于1988年的深圳。最初以产险和寿险为起点，就像修仙者初入山门，潜心修炼基本功。历经多年积累，平安逐步集齐了保险银行资管证券信托全金融牌照，成为国内金融牌照最齐全的集团之一。截至2024年底，平安资产合计达到129578.27亿元，负债合计116531.15亿元，庞大的资产规模就像修仙者深厚的灵力储备，为后续修行打下坚实基础。
2、成长期：双轮驱动，突破行业瓶颈
单一金融业务的周期波动，就像修仙路上的修为瓶颈。平安在发展中敏锐意识到这一点，果断开启“综合金融+医疗养老”双轮驱动战略，就像修仙者领悟双系功法，突破自身局限。这种模式并非简单的业务叠加，而是深度融合的生态构建，让平安成为全球独一份的“孤品”。截至2025年三季度，平安个人客户数接近2.5亿，客均合同数2.94个，持有4个及以上合同客户的留存率高达97.5%，这样的客户粘性，在金融行业实属罕见。
3、进阶期：科技为翼，赋能全域修行
修仙者想要突破境界，离不开神兵利器的加持，而平安的“神兵”就是科技。从2000年初的信息化建设，到2013年的大数据布局，再到2023年的AI in All战略，平安在科技上的投入从未停歇。2025年前三季度，平安AI坐席服务量超12.92亿次，覆盖80%的客服总量，寿险“111极速赔”闪赔占比58%，产险46%的案件实现自动化查勘，定损速度较传统模式提升4000倍。这些数据背后，是科技为平安修仙路注入的强大动力。
二、三大天道机遇：万亿蓝海为修行道场
修仙者的成长，离不开天时地利人和。当下中国的财富管理、医疗、养老三大市场，就像三道天道机遇，为平安的鸿蒙圣体提供了广阔的修行道场，每一片都是万亿级的蓝海。
1、财富管理：300万亿市场的修行机缘
截至2025年第二季度，中国家庭金融资产规模已逼近300万亿元，预计2024到2030年间，将以8%的复合年增长率持续增长，从2024年的285万亿元增至440万亿元。在低利率时代，居民对稳健收益的需求日益强烈，而保险产品作为兼具服务保障本金安全与合理收益的金融产品，恰好契合了这一需求。平安依托银保渠道红利及丰富的产品矩阵，在这片蓝海市场中占据了有利位置，就像修仙者抢占了灵气充沛的修行秘境。
2、养老服务：超老龄化的时代馈赠
2024年中国65岁及以上人口占比达到15.6%，未来5到10年，1970至80年代出生的3亿多人口将陆续退休，这一比例将持续加速上升，推动中国迈入超老龄化社会。养老服务市场需求刚性强且日益旺盛，但当前供给端存在明显缺口，服务标准参差不齐。平安精准把握这一机遇，持续建设高品质养老社区，2025年10月上海首个旗舰级康养社区正式开幕，深圳福田项目进入试运营阶段，为亿万老人提供了优质的养老选择，也为自身开辟了新的增长赛道。
3、医疗服务：2.53万亿的健康修行
中国基础社保已构建广覆盖低保障体系，2024年中国自付医疗支出达2.53万亿元，占医疗总支出的27.5%。中产及以上人群对高质量医疗的需求，正推动医疗成为未来中国第一大产业。平安创新推出中国版管理式医疗模式，整合线上线下医疗资源，合作医院数超3.7万家，实现国内百强医院和三甲医院100%覆盖，内外部医生团队5万人，合作药店数达23.3万家。这种“到线到店到家”的服务模式，既解决了消费者看病难的痛点，也让平安在医疗赛道站稳了脚跟。
三、三大神通：鸿蒙圣体的核心战力
平安能在三大万亿市场中从容布局，核心在于其觉醒的鸿蒙先天圣体，练就了“综合金融+医疗养老+科技驱动”三大神通，形成了他人难以复制的竞争优势。
1、综合金融：全域贯通的本命神通
平安的综合金融绝非简单的牌照叠加，而是深度的客户经营与价值挖掘，就像修仙者将多种功法融会贯通，形成本命神通。目前平安拥有保险银行资管证券信托全金融牌照，致力于打造一个客户一个账户多个产品一站式服务模式。这种模式的优势在市场波动中尤为明显，保险银行证券等不同业务的周期互补，让平安的抗风险能力更强。截至2025年9月30日，平安个人客户的客均合同数2.94个，较年初增长0.7%，持有4个及以上合同客户的留存率高达97.5%，这种深度经营模式构建了坚实的竞争壁垒。
2、医疗养老：差异化竞争的独门绝技
金融产品高度同质化，而医疗养老服务就是平安的独门绝技。平安正从金融产品提供者，升级为健康的管理者养老的陪伴者。司马身边就有这样的案例，一位朋友确诊肿瘤后，对原有治疗方案不放心，通过平安的医疗服务权益，依托北大优质资源获得了知名专家的二诊意见，最终得到了最佳治疗方案。这样的服务案例在平安还有很多，截至目前，平安近2.5亿个人客户中，有近63%的客户同时享有医疗养老生态圈提供的服务权益，这部分客户的客均资产规模达到其他客户的4倍，并贡献了寿险新业务价值的近七成。
3、科技驱动：突破境界的破障之力
科技对平安而言，不是独立板块，而是赋能业务的破障之力。从2000年初的信息化建设，到2013年的大数据布局，再到如今的AI in All战略，平安的科技修行从未止步。2025年前三季度，平安AI坐席服务量超12.92亿次，覆盖80%的客服总量，有效降低了人工成本；产险理赔数字人系统定损速度较传统模式提升4000倍，46%的案件实现自动化查勘。更值得关注的是，AI在车险应用中带来约1%的成本优化，对应超2000亿元的车险保费，相当于每年节约20多亿元成本，这样的科技赋能效果，正在持续释放价值。
四、估值迷局：圣体未被完全认知
作为全球保险集团资产规模第一全球保险服务品牌价值第一的巨头，平安的估值却一直处于低位，就像一位修为深厚的修仙者，因低调而未被世人看清实力。
1、估值现状：被低估的鸿蒙圣体
截至2025年10月17日，平安市值1.2万亿元，PE仅7.5倍，而对标公司富国银行PE为13.4倍，联合健康更是达到15.7倍。从财务数据来看，2024年平安净利润1467.33亿元，远超富国银行的1025亿元，客户数2.5亿是富国银行的3倍多，是联合健康的3倍。更值得一提的是，平安连续13年现金分红保持增长，2024年全年派息每股2.55元，合计630.14亿元，分红率37.9%，A股股息率4.6%，港股达5.66%，远超银行理财平均收益。这样的业绩和分红水平，却对应着如此低的估值，显然市场对平安的认知还停留在传统金融企业的层面。
2、大摩研报：点明圣体真正价值
12月初大摩发布的深度研报，终于看清了平安的真正实力。研报没有拘泥于单一的寿险业务和财务指标，而是强调了平安综合金融+医疗养老模式背后的大生态价值，指出当前平安的估值反映了综合金融模式，但并没有体现医疗养老生态融合优势。在司马看来，这份研报就像一位慧眼识珠的长老，点出了平安鸿蒙圣体的真正价值。随着市场对平安模式的深入理解，2026年有望成为平安的价值发现之年。
3、寿险机遇：黄金时代助力破局
当前低利率时代，居民投资旺盛需求与安全稳健供给之间存在巨大缺口，分红险等保险产品迎来了黄金发展期。中金行业年报指出，中国寿险已步入黄金发展期，保险深度密度以及人均保单件数与全球平均水平还有很大差距。平安寿险作为行业龙头，2025年股价已创下四年新高，未来走势有望重复2017年至2019年的强势表现。随着寿险业务的持续发力，必将带动平安估值的合理修复。
五、AI赋能：开启综合金融2.0新纪元
如果说过去37年平安完成了综合金融1.0的修炼，那么AI技术的赋能，正在让平安开启综合金融2.0的新纪元，就像修仙者突破瓶颈，进入全新境界。
1、AI超级客服：全域服务的中枢
平安正运用AI技术打造统一超级入口，构建AI服务生态。AI超级客服链接平安全量的金融医疗养老与生活服务，打通线上线下资源，实现能问答能办事能应急的便捷体验。司马的一位好友曾遇到车险事故，通过语音告知AI智能客服事故位置和需求，AI立即自动发起救援，并实时同步进展，同时还根据他的保障情况，智能推荐了适合的附加险产品。这种一站式服务体验，不仅提升了客户满意度，也让综合金融的协同效应得到充分发挥。
2、AI家庭医生：健康守护的屏障
平安联合平安好医生和北大国际医疗集团，打造了AI医生AI医助AI-MDT三层产品矩阵，严格遵循AI建议加医生审核负责的安全闭环。这种全病程的严肃医疗服务，让客户在家就能享受到优质的医疗资源。截至目前，平安合作医院数超3.7万家，内外部医生团队5万人，通过AI技术的赋能，这些资源得到了更高效的利用，为客户提供了及时专业的医疗服务，也让医疗养老生态更加完善。
3、AI养老管家：银发时代的守护
针对养老市场的核心需求，平安推出AI养老管家，基于毫米波等多模态数据，为居家环境开发无线感知加世界模型的能力。它能识别老人的活动轨迹，预警跌倒风险，还能检测体征预测并干预风险，全方位满足客户对于照护医健安全等关键需求。随着超老龄化社会的到来，这样的智能养老服务必将成为刚需，也为平安打开了更广阔的市场空间。
在司马看来，投资就像陪伴一位修仙者成长，需要的是耐心和远见。16年来，司马见证了平安从默默无闻到全球巨头，见证了它在金融医疗养老科技领域的持续深耕，也见证了它连续13年增长的分红承诺。平安的鸿蒙先天圣体早已觉醒，综合金融医疗养老科技AI三大神通相辅相成，在三大万亿蓝海中占据了有利位置。
当前7.5倍的PE估值，显然没有反映出它的真正价值。随着市场认知的逐步提升，随着AI技术的深度赋能，平安的估值新叙事必将被市场认可。投资路上，我们或许会遇到短期的波动，但真正有价值的企业，就像修为深厚的修仙者，终将突破迷雾，绽放属于自己的光芒。司马会继续陪伴平安走下去，也期待和各位司马好友一起，见证这家伟大企业的下一个辉煌。
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