A股市场最近真是让人心惊肉跳。截至2025年11月21日，沪指暴跌2.45%，直接跌破3850点关键支撑，收于3834.89点；创业板指更是重挫超4%。两市超过5000只个股下跌，上涨的还不到300家，近百只个股跌停，场面堪称“惨烈”。更吓人的是，主力资金单日净流出高达1400亿元，成交额也明显放量。这已经不是简单的回调了，而是外部冲击、内部踩踏和情绪恐慌三重因素共振的结果。
有意思的是，明明政策托底信号不断——证金公司增持ETF、IPO放缓、降准预期升温，但市场就是不买账。甚至在11月12日，主力资金还花了8亿多去拉银行股护盘，短暂稳住了指数，可个股照样崩。这就引出了一个核心问题：为什么现在A股的情绪这么脆弱？大主力护盘怎么越来越没用了？
市场困局：内外夹击下的弱修复
说实话，过去两个月A股的日子一直不好过。宏观经济动能偏弱是老问题了，虽然没有具体PMI数据，但从市场普遍担忧“经济修复乏力”来看，大概率还在荣枯线下徘徊。企业盈利预期也在持续下修，Wind数据显示，全A非金融公司2024年净利润增速预期已从年初的8%一路下调到4.5%。基本面撑不住，估值自然难稳。
政策确实在发力，比如央行加大逆回购操作、市场期待12月降准，IPO节奏也放慢了。但投资者现在更看重的是实效，而不是口号。尤其是前期热门赛道估值高、业绩又没跟上，大家的信心很难真正建立起来。
外头也不太平。美联储降息预期降温，日本债市动荡，全球避险情绪上升。美股一跌，亚太跟着遭殃，北向资金在11月21日单日净流出超百亿，重点甩卖白酒、半导体这些外资重仓板块，进一步打击了市场人气。
护盘失效：权重保住了，个股却被放弃了
那为啥主力护盘不起作用呢？我仔细看了下，发现根本原因在于——护的只是指数，救不了人心。
11月12日那天，主力确实往农业银行等权重股砸了8.08亿元，暂时把沪指稳在3993点附近。可代价是什么呢？电子、光伏设备等行业被大幅抛售，仅电子行业就净流出130.26亿元，阿特斯跌超15%，弘元绿能直接跌停。这种“保指数、弃个股”的操作，说白了就是牺牲小票保大盘，短期有点用，长期看只会加剧散户的不满和逃离。
更要命的是，护盘资金太少了。面对单日1400亿的主力净流出，几亿的资金投入简直是杯水车薪。再加上北向资金撤离、ETF赎回引发被动减仓，形成了“下跌—赎回—再下跌”的恶性循环，护盘工具的实际效果被严重稀释。
风险预警：三大系统性风险正在积聚
我现在最担心的，是三种风险可能形成负反馈，最终演变成系统性危机：
一是信心彻底崩塌。当技术支撑一个个失守，利好消息再也刺激不动市场时，投资者就会陷入“利好出尽就是利空”的心理陷阱。这次超过5000只个股下跌，涨停数降到个位数，说明情绪防线已经接近崩溃。
二是流动性螺旋恶化。主力资金连续多日净流出，如果后续没有新增资金（比如外资回流或险资进场），仅靠汇金买ETF这种有限手段，根本挡不住抛压。一旦公募基金赎回压力加大，被动卖出会进一步压低股价，形成自我强化的下跌通道。
三是基本面继续拖后腿。如果PMI、工业增加值等数据继续疲软，企业盈利下修周期就会延长，市场可能进入“盈利下修+估值收缩”的双杀阶段。到时候，哪怕市盈率低、股息率高，也没人敢抄底。
这三者一旦联动，形成“经济弱→盈利差→股价跌→赎回增→流动性紧→股价再跌”的闭环，那麻烦可就大了。
后市怎么看？盯住这六个指标
接下来要不要抄底，或者要不要止损，我觉得得看六个关键指标：
- 涨跌家数比：现在低于0.06，普跌格局未改；
- 主力资金流向：仍在大幅净流出，趋势未逆转；
- 北向资金动向：单日流出超百亿，外资信心低迷；
- 中国波指CVIX：虽无具体数值，但从盘面看，恐慌情绪浓厚；
- PMI数据：能否重回扩张区间，决定经济预期；
- 盈利预测变化：当前已下调至4.5%，若继续下修，压力更大。
如果这些指标开始好转——比如主力转流入、外资回流、PMI回暖——那有可能实现“政策底→市场底”的转换，历史上RSI超卖且出现底背离后，反弹概率超70%；但如果数据继续恶化，恐怕还得提防更深的调整。
