近期A股持续走强，金融板块成为市场重要的推动力量。四大行在此轮行情中屡次刷新前高，让投资者注意到以它们为代表的A股市场的磐石——金融股。而对金融股本身来说，这或许也是其价值再发现的契机。

　　“破净”的银行——为何难被市场青睐？

　　传统估值框架下，市净率PB常被用来衡量周期股的价值高低。原因很简单，市净率是普通股股东愿意为每1元净资产支付的价格。股东为何会为企业的净资产买单？自然是这些净资产能够为企业日后源源不断创造价值。

　　但现实数据是冰冷残酷的，截至12月1日，申万一级银行指数市净率仅为0.56，也就是说，普通股东只愿意为银行板块1元的净资产支付0.56元，这样就意味着银行板块发生了“破净”！目前，A股42家上市银行中，仅农业银行、招商银行摆脱了“破净”“魔咒”。 对于整个板块，这样的破净从2018年延续至今，多数上市银行长期处于“破净”阴影下。

　　“赚利差”的银行不是一向被认为是经营稳健吗？为何会被长期低估？业内分析认为，背后有多重原因。其一，盈利承压：代表商业银行盈利能力的核心指标净息差持续收窄，25年三季度商业银行净息差为1.42%，处于历史低位；其二，成长性不足：银行业体量大、周期性强，增长故事缺乏吸引力；其三，风险担忧：市场对房地产等领域资产质量仍有顾虑，从而担忧银行的系统性风险，压制估值表现。

　　“破净”的银行会带来什么坏结果？

　　银行板块长期破净，不仅影响市场信心，也对银行实际经营形成约束。因为银行一般通过留存收益补充核心一级资本，而这也是银行“有能力”继续扩大信贷规模，推送社会融资增长的关键内生动力。但是当前银行“以量补价”策略难以扭转利息净收入下行趋势，银行留存收益不足以实现资本补充。

　　“自己赚得不够，借点呢？” 监管对“破净”上市公司再融资实施限制，使得上市银行通过资本市场补充核心一级资本的难度加大。而这银行资本补充受限，又会反过来影响银行信贷扩张和银行的盈利能力。

　　“左右为难”让银行信贷扩张受限的同时，也在一定程度上限制了其服务实体经济的能力。——这个坏结果是不能被接受的！

　　估值修复已启动，未来或走向分化

　　今年10月以来，国有大行股价轮番上涨，多只银行股创出历史新高。Wind数据显示，截至12月1日，38家A股上市银行年内股价实现正收益，几个银行甚至年内涨幅超30%；但与此同时，也有个别股价年内累计下跌。

　　市场分析认为，当前银行板块中期分红力度保持稳定，红利价值凸显，叠加股东与管理层增持，有望持续吸引中长期资金配置，银行股或已进入估值中枢上移、向内在价值回归的长期趋势。银河证券指出，银行股再配置时间窗口已经打开。

　　不过，估值修复进程预计将伴随明显分化。专家表示，在政策支持与资源倾斜背景下，客户基础扎实、资产质量稳健、且在普惠金融、绿色金融、数字化转型等方面布局领先的银行，更易获得市场认可。头部银行的估值提升空间可能更大，中小银行则仍面临挑战。

　　所以对于投资者来说，选择指数化投资工具，或许能更好地规避风险。截至12月1日，中证银行指数前10大成分股累计权重65.30%，成分股42只，在做到风险分散的同时又可以做到权重相对集中。

　　数据显示，跟踪该指数的ETF中，银行ETF基金（515020）当前费率最低一档，或可作为布局利器。