最近这阵子，农业银行的行情确实有点东西。从9月底到10月22号，股价连着14天收阳，一路冲上历史新高，市净率也终于站上1倍，这是七年半来头一回有国有大行能稳在PB 1以上，你说这事有没有内味儿了？但就在大家以为要继续高歌猛进的时候，23号盘中一度涨超2%，眼看要冲击15连阳，结果突然跳水，最后翻绿，看得人心里一紧。

  这波行情来得猛啊。整个10月涨幅干到了21.3%，是农行自2015年以来单月最高涨幅，在所有国有大行里都罕见。你翻翻历史，工行、建行也就2018年有过一次类似表现，交行更早，2015年6月。所以这一波涨完，技术面上确实积累了不小的压力。部分资金在1倍PB这种心理关口选择落袋为安，也算合情合理。

  不过话说回来，别看短期回调凶，但这不代表农行的基本面虚。天风那份报告说得挺明白：今年7到9月初，银行板块整体都在跌，可农行却逆势涨了11.6%，等于提前透支了一波预期。等到市场风格一变，获利盘集中兑现，自然就出现了9月份那波11%的深度回调。现在这轮上涨，更像是前期强势逻辑的延续，而不是凭空吹起来的泡沫。

  那为什么是农行先扛起破净反转的大旗？我觉得核心还是它的战略定力够强。别的大行也在做县域，但农行是真扎下去了。深耕“三农”，客户粘性强，负债成本低，这块优势不是一天两天能追上的。再加上财政注资预期明确，资本实力进一步夯实，推进“村改支”更有底气，县域业务扩张的燃料是实实在在的。

  更值得琢磨的是，就在今天，农行给中国三峡集团开了个72亿的股票增持专项贷款，专门用来买长江电力。这事儿表面上是支持央企市值管理，但背后透露出的信息很清晰——农行在大客户、大项目上的资源调动能力和协同能力，依然是头部水准。这种级别的业务联动，可不是谁都能玩得转的。

  目前农行PB 1.04倍，虽然比工行、中行高出一截，但在整个A股银行里也就跟招行并列第二。其他几家大行还在0.7以下晃悠。这意味着什么？说明市场已经开始给差异化定价了。当行业整体还在破净挣扎时，已经有资金愿意为农行的长期战略布局买单。

  四季度历来是银行股的胜率窗口期，过去五年统计下来，四季度跑赢的概率接近四成。眼下这波调整，未必是终点，反倒可能是新一轮估值中枢上移的换挡期。只要息差不加速恶化，资产质量稳得住，农行这个“排头兵”的位置，恐怕没那么容易被撼动。

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