坐拥32万亿国资、国资总额与利润规模均保持全国地方国资第一的上海，在此前持续多年、不断扩面的存量盘活基础上，正在谋划以更加市场化、专业化的方式，形成“十五五”国资存量运营的“上海方案”。
在这个方案里，扩大资产盘活运营规模，提高盘活效率、实现 “最大价值、最小成本、最低风险、最快速度”，成为核心关键词。
调存量、优增量并举
《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确，做强做优做大国有企业和国有资本，推进国有经济布局优化和结构调整，增强国有企业核心功能、提升核心竞争力。
接下来如何推进国有经济布局优化和结构调整？
近日出版的《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉辅导读本》中，国务院国资委主任张玉卓发表署名文章称，坚持有所为有所不为，聚焦战略安全、产业引领、国计民生、公共服务等功能，调整存量结构，优化增量投向，大力发展实体经济。
张玉卓提出，促进国有资本合理有序流动，更好发挥国有资本投资、运营公司功能，打造专业化、市场化国有资本运作平台，加快低效无效资产处置和存量资产盘活，推动国有资本在合理有序流动中优化配置、提升价值、提高收益，创造更多社会财富。
也因此，在流动中调存量、优增量，实现价值创造，将是“十五五”深化国资国企改革的重头戏。
11月26日，在上海国有存量资产项目推介会（2025）暨“存量盘活与价值发现”研讨会上，国务院国资委原副秘书长，中国企业联合会、中国企业家协会党委委员、驻会副会长李冰表示，当前，我国经济正经历从以增量扩能为主转向做优增量、盘活存量并举的深刻演进中。加快盘活存量资产，是一项具有鲜明的“问题导向”，需以更大决心、更大力度攻坚克难的系统工程，这就必须要在体制机制上进一步深化改革，努力营造干事创业的氛围。
上海是地方国资重镇，截至2025年9月，地方国有企业资产总额31.98万亿元，延续经营发展向好态势的同时，效率效益进一步提高，1~9月利润总额同比增长17.8%。
与此同时，2022-2024年，上海国资国企的战略性新兴产业投资超过2300亿元，2024全年战略性新兴产业营收占比达26.4%。
这一结果，得益于近年来上海持续推进的国资国企改革，在全国率先设立国有资本投资运营公司，推动国资在进退流转之间，实现各类优质要素向新质生产力集聚。
作为上海唯一以存量运营为主业的国有资本投资运营公司，自组建以来的18年间，上海国盛集团伴随每一轮国资国企改革，推动国有存量资产运营范围、运营手段不断创新。
2007年上海国盛集团组建，彼时上海正处于产业结构深度调整和国企改革的关键时期，国资国企改革问题位列上海市委10个重大研究课题之首。“2007-2013年，这一阶段国盛的功能作用，主要是调整、退出、关停部分拟淘汰的存量国资，然后把变现的资金用于布局战略性新兴产业。”上海国盛集团相关部门负责人对第一财经表示。
随着2013年12月“上海国资国企改革20条”发布，上海新一轮国资改革序幕拉开，上海国盛集团被确定为两个国资流动平台之一。
“在存量资产盘整处置和战略新兴产业投资以外，又增加了流动的功能。”上述相关部门负责人说，通过对部分国有上市公司股权进行资本运作，推进国资有序流动、实现价值最大化。
这一阶段，一批市属国企的部分股权被划转至上海国盛集团。通过组合运用协议转让、大宗交易、股权划转等方式，上海国盛集团先后完成了建材集团、蔬菜集团、长江计算机集团、工业投资集团等市属国企的改革重组任务；通过发行可交换债、ETF、设立资管计划等方式，对持有的部分上市公司股权进行运作；通过二级市场增持、参与定增等方式，上海国盛集团也成为海通证券的第一大股东。
实现存量国资的价值创造
伴随国有企业改革深化提升行动全面推进，2024年，上海进一步重塑投资运营公司的枢纽功能。上海国盛集团的核心功能明确为“存量运营+产业直投”。
此时，全球科技创新进入密集活跃期，新一轮科技革命和产业变革正在重构全球创新版图。上海要抢占未来竞争的制高点，推进国资在相关领域的进退流转和价值创造，重要性、迫切性更胜以往。
当前，上海正加快推动国有资本向关系国家重大战略、“五个中心”建设的重点领域集聚，向关系超大城市基本运行和基础保障的重点领域集聚，向三大先导产业和战略性新兴产业集聚。
来自上海市国资委的数据显示，近两年，上海累计清理退出“两非两资”等企业股权300余项，完成7.2平方公里低效产业用地处置，为发展新质生产力腾挪空间。
同时，战略性重组、专业化整合，成为上海国资发展新质生产力的重要手段。
张玉卓在前述署名文章中也强调，加强战略性、专业化重组，围绕强化功能使命、提升规模效益，加大力度合并“同类项”，避免重复建设和无序竞争。
近年来，上海实施了现代金融、科创投资、咨询服务、城市运行等领域4组企业战略性重组，推进人才、化工、医药等5个行业专业化整合，全力打造具有行业影响力的一流企业。
10月30日，国泰海通(601211.SH)发布三季报显示，今年前三季度，公司实现营业收入458.9亿元，同比增长101.6%；归母净利润220.7亿元，同比增长131.8%；扣非归母净利润163.0亿元，同比增长80.5%。截至三季度末，国泰海通总资产超2万亿元，较上年末增长91.7%；母公司净资本1867.4亿元、归母净资产3241.4亿元，均保持行业第一。
国泰君安与海通证券合并重组后的首份三季报，展现出两大券商整合后的强大实力。而这场中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并案例，背后是上海国际金融中心建设、培育国际一流投行的谋划。
上海建科(603153.SH)三季报显示，公司营业总收入为30.18亿元，实现3年连续上涨。归母净利润1.05亿元，较去年同期上涨34.64%。今年完成了对关联方上海国盛持有的上海投资咨询集团有限公司100%股权收购后，上海建科正加快培育具有国际竞争力的一流本土建设咨询服务企业。
此外，上海也在不断创新优化盘活模式和路径，通过资产证券化、基金运作、产业赋能等，加快存量资产高效专业处置，增强国资国企的核心竞争力。
上海国盛集团发起设立的上海国有存量资产盘活投资基金（下称“国存基金”），正在探索以REITs和Pre-REITs方式，成为国资流动性创造者和存量资产做市商，已有效盘活各类国有存量资产规模约200亿元。
数据显示，截至2025年三季度末，上海国盛集团已累计盘活资产约750亿元。
“十五五”如何创新
进入“十五五”，上海国资存量运营将迎来新的机遇，但也面临不小的挑战。
10月24日召开的上海市国资委党委扩大会议，传达学习党的二十届四中全会精神和市委常委会扩大会议精神。会议强调，按照现代化产业体系要求，进一步优化国资布局结构，切实增强国资布局对国家和市委重大战略的敏捷反应和战略支撑能力。
“随着产业结构升级加速，市属产业集团的资产调整需求日益凸显，主动调整意识不断增强，将为存量运营带来新的空间。”前述上海国盛集团相关部门负责人表示。
11月3日公布的《上海市国资委监管企业主责主业管理办法》（下称《办法》），将监管企业的非主业划分为支撑业务和其他非主业，后者是指对主责主业的发展不具备支撑作用、拟退出的业务。《办法》要求，对于其他非主业，及时调整退出，短期内较难退出的，视情况维持经营或逐步收缩。
《办法》还要求，监管企业应对存量资产进行全面梳理，聚焦主责主业开展内部资源专业化整合，制定其他非主业调整计划，实现有序退出。
为扩大资产盘活运营规模，上海国盛集团提出，“十五五”期间将进一步拓宽资产接收范围。重点聚焦产业集团“瘦身健体”、机关事业单位改革、上海存量土地资源能效提升等需求。资产接收类型也要从股权、债权、不动产延伸至生产设备、物资、品牌等品类。同时，联动国存基金等载体，探索协议受让、资产置换、合作盘活等模式，开展市场化接收运作。
但客观而言，一旦存量运营规模扩大，就会对运营效率提出更高要求。而当前整体资产价格持续承压，资产去化的总量、效率、节奏均会受到影响。
也因此，国有资本投资、运营公司的资源整合能力、资本运作能力、战略投资能力、风险管理能力等专业化能力，必须进一步提升。“我们需要积极探索存量运营的新方法、新路径、新手段，进一步深化体制机制改革。”上述相关部门负责人表示。
为当好存量运营的“排头兵”和风险化解的“攻坚队”，加快打造国内一流的国资“进退流转”平台，上海国盛集团正在构建“1+3”存量运营管理机制，以实现“最大价值、最小成本、最低风险、最快速度”。
也就是说，以“1”个快速接收平台为枢纽，通过资金、实物、股权“3”个专业平台（分别对应国盛资产、国盛置业和国盛科教3家二级公司），集约化接收、盘活、处置、运营、交付各类存量资产，识别并化解风险，挖掘、释放、提升资产的最大价值，打造专业化的资产处置平台。
同时，在资产接收、分类盘活、价值修复、优化配置、孵化培育、价值再造这一存量运营的全链条上，上海国盛集团推动打造一个生态圈，加强与AMC、金融机构、专业服务机构等合作，赋能国资存量运营，加快形成“流转—增值—再配置”的良性循环。
上海国盛集团也表示，“十五五”将坚持做长期资本、耐心资本、战略资本，聚焦集成电路、航空航天等领域，主导推动一批重大项目投资落地，更好服务国家战略和上海新质生产力发展。
值得注意的是，2025年初，上海市国资委将监管企业的分类从原来的三类，调整为四类，并首次创新性地在重点子企业设立科创层，加强穿透监管和政策精准“滴灌”。
由此，上海国盛集团从此前的功能保障类调整为资本运营类。这也意味着，在今后的存量国资运营中，上海国盛集团将获得更精准支持，形成更多创新。
