【导读】国泰海通在沪举办首场中期策略会，看好中国“转型牛”
中国基金报记者曹雯璟
6月4日—5日，“强强联手”后的国泰海通证券在上海举办首场中期策略会，主题为“潮起东方，新质领航”。据记者了解，此次策略会分为1场主论坛，33场分论坛。
论坛气氛相当热烈，超5000人报名参会，其中涉及1000多家上市公司、200多位重磅专家，2000余场交流。总量会场当天全程直播，观看人次超36万。
宏观层面，国泰海通证券表示，下半年宏观政策或继续边际加码，尤其是7月以后。下半年或进一步全面降息。
策略层面，国泰海通证券认为，中国股市“转型牛”的格局越来越清晰，战略看多2025年。投资机会方面，新兴科技是主线，周期金融是黑马。
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梁中华：下半年宏观政策或继续边际加码
国泰海通证券宏观首席分析师梁中华表示，全球进入货币体系重构时代，“去美元化”确实在缓慢进行，主要是非经济因素主导，尤其是国际关系变化、各国信任度的下降。在这个背景下，黄金的长期牛市需要站在更长历史维度看待。各国之间信任度变化的趋势很难改变，这也决定了本轮黄金的牛市是长期的、历史性的变化。
梁中华指出，从长期来看，只要美国经济纠偏能力还在，美元不会崩溃。但中短期需要关注美元信用可能进一步下降。美债利率实际利率、通胀预期、名义利率存在上行风险，美元存在继续贬值风险，黄金上涨会加速，日元、欧元、英镑等国际货币不排除进一步升值。
从中长期来看，我国经济具有较大潜力，不过短期经济的需求仍然需要提振。2025年要完成5%左右的增长目标，仍需积极政策持续发力。
梁中华认为，下半年宏观政策或继续边际加码，尤其是7月以后。他指出，财政政策有希望继续边际加码，下半年或进一步全面降息。
方奕：看好中国“转型牛”
国泰海通证券策略首席分析师方奕表示，中国股市“转型牛”的格局越来越清晰，战略看多2025年。
具体原因在于：一是遍历冲击和出清调整后，投资人对经济形势的认识已然充分，其对估值收缩的边际影响减小；二是股票价格反映的是投资者对未来的预期，而预期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动，转变为贴现率的下降，尤其是无风险利率与风险认识的系统性降低；三是以化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策“三支箭”，以“投资者为本”的资本市场改革，以新技术、新消费的商业机会涌现，有助于重新提振投资者对长期的假设，中国股市迈向“转型牛”。
投资机会方面，方奕认为，新兴科技是主线，周期金融是黑马。具体来看，一是金融与高分红。无风险利率下降与增量入市，关注券商、银行、保险，以及具备股息与垄断稳健优势的公司，如运营商、高速公路、公共事业。二是新兴科技成长。中美竞争的焦点不仅是经贸的竞争，更是科技与生产力优势的竞争，关注港股互联网、传媒游戏、机器人、医药、军工。三是不一样的周期消费复兴。看好竞争格局改善、供需偏紧的周期品，关注有色稀土、化工等，以及新消费需求出现与品类创新，关注零售、化妆品等。
此外，还可关注AI智能体、具身智能、国牌消费、区域经济、自主可控等领域。
吴信圳：港股下半年或将向上
国泰君安证券海外策略首席分析师、策略联席首席分析师吴信圳分析指出，从基本面来看，AI变革下港股科技业绩释放。港股凭借科技龙头标的稀缺性，有望率先受益于AI产业变革，同时港股龙头互联网企业资本开支和云业务收入同步也强劲增长。港股科技目前估值水平仍然不算高。
从企业盈利角度出发，2025年港股科技板块盈利增长也有较强确定性。基于AI产业催化下港股科技板块业绩的良好预期，未来恒生科技ROE有改善空间，继而带动估值抬升。
从南向资金的净流入结构上来看，在2024年及之前的大部分时间里散户是南下资金的主力，但2025年一季度南下资金流入规模创新高背后或主要由机构推动，未来机构端的增量资金仍有望借道港股通进一步流入港股。
下半年，吴信圳继续看好港股，恒生科技更优。他认为，今年以来中国资产重估叙事发酵，港股继续震荡上行，不过估值仍然不算高。展望未来，短期中美贸易谈判仍有较大不确定性，或将对港股风险偏好和盈利预期形成扰动，但国内政策发力驱动基本面修复，叠加港股资金面持续改善，港股下半年或将向上。结构上，港股中云集诸多稀缺优质资产的恒生科技板块更加值得重视。
郑子勋：转债或迎供需错配牛
国泰海通证券固定收益联席首席分析师郑子勋认为，转债市场未来或因供需错配而迎来牛市。
“需求方面，低利率环境下资金将持续寻求合意标的，同时当前的转债双低策略能够稳定跑赢基金业绩基准中常用的中证转债指数，或将吸引新规后的公募资金；供给方面，参考日本90年代信用债放量、转债缩量的历史经验，当前我国大力提振科创债发行，信用债发行放量，对转债可能形成一定挤出效应。”他谈道。
郑子勋指出，从2024年底至今，转债市场风险偏好持续上行。牛市初期，低风险偏好先上行，然后过渡到高风险偏好（类似股市风格轮动的先价值、后成长）。牛市如果延续，则将高价带动低价。他认为，未来几年转债市场慢慢上行是比较中性的预期，拥抱高价时机或已临近。
