股价暴涨后，回购价上限直接翻四倍

  今天最引人关注的A股事件之一，莫过于工业富联宣布将股份回购价格上限从不超过19.36元/股，大幅上调至75.00元/股。这一调整幅度接近4倍，几乎踩在了当前市场股价的节奏上。根据公告，此次调整是基于公司股票近期在二级市场的表现——原定的回购价格已明显低于市价，若不调整，回购计划将难以推进。新的75元上限，未超过董事会决议前30个交易日均价的150%，符合监管要求，且属于股东会授权范围，无需再走股东大会流程。

  截至目前，工业富联已通过集中竞价方式累计回购769.74万股，耗资约1.47亿元。虽然回购规模尚不算巨大，但此举释放的信号极为明确：公司管理层认为当前股价被低估，并有意通过真金白银来稳定市场信心。尤其是在此前股价经历剧烈波动的背景下，这次价格上限的上调，更像是对市场情绪的一次“托底”回应。

  基本面强劲，为何市场如此敏感？

  说实话，看到这份回购调整公告时，我第一反应是：这家公司明明业绩好得不像话，怎么还会需要动用资本手段来稳股价？翻看数据就能发现，工业富联2025年前三季度营收高达6039.31亿元，同比增长38.4%；归母净利润224.87亿元，增速达48.52%，单季利润更是同比增长超60%。这哪是疲软，简直是AI服务器赛道上的“印钞机”。

  更关键的是，机构几乎一边倒地看好它。国信证券、华安证券等纷纷维持“增持”或“优于大市”评级，核心逻辑正是其在GB200/GB300 AI服务器产品线上的深度绑定与技术领先。理论上，这样的公司应该享受估值溢价才对。

  可现实是，股价在11月24日一度闪崩，近几个交易日持续承压，市盈率也出现回落。为什么？因为市场真正担忧的，从来不是今天的业绩，而是明天的商业模式能否持续。

  L11模式之忧，才是股价背后的“雷”

  我仔细梳理过近期的市场传言，发现焦点集中在所谓“大客户对L11商业模式的调整”。这里的L11，指的是服务器整机系统集成（System Integration），意味着工业富联不只是代工组装，而是参与设计、测试、散热优化等高附加值环节。这也是它能摆脱“低端制造”标签、获得成长估值的核心支撑。

  但如果这个环节被大客户（如英伟达）收回自研，或开放给更多竞争者，那工业富联就可能被降维打击为普通代工厂。一旦失去技术溢价，哪怕现在赚得多，未来也难逃估值重构的命运。

  这也是为什么，尽管公司紧急澄清“生产正常、研发顺利”，并加速布局Vera Rubin平台新品，市场依然犹豫。毕竟，在AI产业链话语权重新分配的大背景下，代工企业的议价空间始终是个悬点。

  我的看法：短期震荡难免，但不必过度悲观

  从资金面看，今日主力净流入5.21亿元，行业整体也获27亿资金加持，说明有资金在逢低吸纳。技术上虽短期偏弱（股价位于五日线下，空方占优），但中期趋势仍为震荡上行。我认为，当前股价更多是情绪与预期的博弈，而非基本面反转。

  我依然相信工业富联的技术积累和客户粘性，尤其在AI服务器交付复杂度不断提升的今天，系统集成能力不会轻易被替代。这次回购提价，既是底气，也是一种姿态。对于中长期投资者而言，短期波动或许反而是观察点位的机会。