国航业绩大增，天风证券最新解读来了

  中国国航2025年前三季度实现归母净利润18.70亿元，同比增长37.31%，扣非后归母净利润更是同比暴增279.95%。这一亮眼数据来自天风证券近期发布的研报。报告指出，业绩高增长主要得益于扩大免签政策带动国际客运业务快速复苏。2025年上半年，国航国际客运收入占比达24%，同比提升3个百分点，收入同比大幅增长16%。与此同时，公司毛利率提升至7.06%，利润总额同比增长25.60%，显示出盈利能力正在显著修复。

  在运力投放方面，2025年1-9月，中国国航国际航线的ASK（可用座位公里）同比增长14.0%，RPK（收入客公里）增长14.9%，客座率同比提升0.6个百分点。同期，免签入境外国人数同比增长52%，为航司带来强劲客流支撑。值得注意的是，三大航在上市航司中占据国际航线RPK总量的83%，处于绝对领先地位，意味着国航等头部企业将更充分受益于国际需求回暖。

  国内供需改善，票价上涨可期？

  除了国际市场，国内航线也出现积极变化。2025年10月数据显示，上市航司国内航班ASK仅增长3.6%，而RPK增长5.7%，需求增速已开始超过供给。与此同时，国际航线高景气吸收了大量新增运力，客观上缓解了国内市场的竞争压力。虽然2025年上半年国航内地航线客公里收益仍同比下降6.23%，但天风证券认为，随着供需关系改善，客座率有望回升、票价具备上涨潜力，未来收入增速中枢或将上移。

  更值得关注的是运力结构。国航2025至2027年宽体机数量预计分别同比增长-4%、2%、7%，增速有限。若国际需求持续高于供给扩张速度，且飞机利用率和客座率接近上限，则国际航线票价具备提价基础，有望推动营收与利润进一步释放。

  我看国航：短期承压，长期逻辑未改

  说实话，看到天风下调盈利预测，我也吃了一惊——2025年归母净利润从原预测103亿下调至20亿，降幅巨大，反映出行业复苏节奏确实不如预期。但从当前估值看，2027年预测PE仅16倍，中期性价比显现。尽管财务上存在“偿债压力大、投资收益占比较高”等问题，但航空业本就是周期性行业，关键要看拐点。

  我认为，目前市场对国航的情绪偏谨慎，主力资金近五日净流出1.53亿元，股价也在7.77元到9.00元区间震荡。但正因如此，当国际航线量价齐升的趋势确立，情绪反转可能来得更快。只要入境游恢复势头延续，叠加冬春航季调结构，国航作为国际布局最深的航司之一，弹性值得期待。

  维持“买入”评级，不是因为现在多强势，而是因为底部已现，曙光渐明。