中国国航股价放量大跌逾7%，成交额激增至15.42亿元，背后原因浮出水面——尽管前三季度净利润同比增长37.31%，但第三季度单季净利却同比下滑11.31%。更值得关注的是，公司同步宣布拟定增募资不超200亿元用于还债补流，这一系列动作释放出航空业复苏进程中的复杂信号。

业绩分化背后的结构性压力

从数据看，中国国航2025年前三季度实现营收1298.26亿元，同比增长1.31%；归母净利润达18.70亿元，同比大幅增长37.31%。但拆分至第三季度，营收仅微增0.90%至490.69亿元，而净利润则由去年同期的41.45亿元下降至36.76亿元，降幅达11.31%。董事会秘书肖烽在业绩说明会上指出，剔除非经常性损益后，公司1-9月利润总额仍实现同比增利14.37亿元，主因是成本管控见效。然而三季度汇兑收益大幅减少，叠加“行业内卷、旺丁不旺财”的激烈竞争环境，成为拖累单季盈利的关键因素。

高负债下的战略自救：200亿定增意在修复资产负债表

市场对此次大跌的另一重担忧，来自公司同步披露的拟向中航集团等关联方定增募资不超过200亿元计划。此举并非扩张投入，而是全部用于偿还债务和补充流动资金。财报显示，截至2025年9月末，国航资产负债率仍高达87.88%，虽较2022年的92.69%有所改善，但仍处于行业高位。管理层坦言，高杠杆已制约财务弹性与抗风险能力。通过控股股东全额认购，不仅可快速降低有息负债规模，也将提振市场信心，避免流动性风险。

值得注意的是，尽管短期承压，国航仍在稳步推进国际网络布局，如近期开通杭州—河内直飞航线。且10月以来两融余额持续回升，尤其10月31日融资买入额达1.22亿元，环比显著增长，显示部分资金开始博弈行业回暖预期。当前估值（TTM市盈率约550倍）虽处高位，但反映的是低基数下的修复逻辑。