2025年以来，国内工程机械行业呈现“内需稳增、外需发力”的良好态势。

　　近日，中国工程机械工业协会发布数据显示，中国挖掘机前三季度共销售17.40万台，同比增长18.1%。其中，国内销量8.99万台，同比增长21.5%；出口8.42万台，同比增长14.6%。

　　同时，9月挖掘机平均工作时长为62.7小时，较8月的63.3小时略有下降，开工率为54.5%，也略低于8月的54.8%。

　　国金证券研报分析称，欧美需求显著回暖以及新兴市场维持经济高景气，不仅带动挖掘机出口增长，更推动头部企业业绩提升。目前，头部主机厂海外收入占比均超45%，高毛利的海外业务成为利润核心来源。

　　9月挖掘机销量同比增长25.4%

　　中国工程机械工业协会数据显示，9月挖掘机销量为1.99万台，同比增长25.4%。其中，国内销量9249台，同比增长21.5%；出口1.06万台，同比增长29%。电动挖掘机销量为31台，其中6吨以下5台，18.5至28.5吨级17台，28.5至40吨级1台，40吨级以上8台。

　　10月16日，恒立液压证代周佳立告诉《每日经济新闻》记者，挖掘机销量增长主要是基数原因，去年三季度国内外需求都比较差，属于低基数。而今年三季度国内国外需求都很好，产量、销量、订单的增速都相对较快，叠加低基数效应，增长就显得特别高。

　　国金证券研报分析指出，国内挖掘机需求增长主要依赖两大动力。一是更新周期的持续释放，在6—8月份开工率明显下滑的情况下，挖掘机内销增速分别为6.2%、17.2%、14.8%；二手挖掘机出口消纳国内存量，预计2025—2027年挖掘机更新需求分别为14.3万台、19.5万台、24.9万台。

　　二是大基建拉动内需增长，总投资1.2万亿元的雅下水电站项目、30万公里农村公路新改建项目、新藏铁路等多个大型基建项目陆续开工，有望拉动挖掘机、混凝土机、起重机等多类工程机械需求。

　　龙头企业海外业绩大幅增长

　　在海外市场方面，2025年上半年，恒立液压（SH601100）、三一重工（SH600031）、徐工机械（SZ000425）、中联重科（SZ000157）等产业链头部上市公司海外收入均实现显著增长。

　　具体来看，三一重工上半年海外收入达263.02亿元，同比增长11.72%。其中，非洲区域收入同比激增40.48%，亚澳区域收入同比增长16.3%。徐工机械上半年海外收入255.46亿元，同比增长16.64%，其中出口收入211.23亿元，同比增长21.1%，创历史新高。中联重科上半年海外收入138.15亿元，同比增长14.66%。

　　作为核心零部件企业，恒立液压的海外业绩表现同样亮眼。周佳立向记者透露，发达国家主机厂的需求恢复情况比国内好，部分海外客户的销售收入同比增长达50%以上，且海外订单有前置性，二季度就已经有所体现，三季度才集中反映到收入上，因为海外交付周期较长，还要考虑海运时间和交付确认周期。

　　对于亚非拉地区的需求情况，周佳立表示，亚非拉地区从主机厂出口销量就能看出来，近几个月出口销量增速都比国内高，尤其是中大挖掘机需求特别好，这不仅依赖矿山，更多是海外基建项目的推动。

　　国金证券研报分析认为，头部企业海外业绩增长主要得益于三大因素：一是欧美需求回暖。9月美联储降息25个基点并预计年底再降两次，或将进一步推动北美市场回暖；今年4—7月，中国对欧洲挖掘机出口额实现连续4个月正增长，显示积极信号。

　　二是新兴市场维持经济高景气。东南亚经济增长、城市化、矿业开采，共同拉动工程机械需求。此外，还有沙特等国家基建政策、铜铝等资源品价格维持高位，拉动中东、拉美、非洲等地基建和开采需求。

　　三是企业全球化布局深化，头部主机厂海外收入占比均超45%，高毛利的海外业务成为利润核心来源。上半年，三一重工、徐工机械、中联重科的海外与国内毛利率差值分别达9.29个、3.73个、7.26个百分点。