在证监会《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”）政策持续深化落地的背景下，央企科技上市公司立足“科技创新、产业控制、安全支撑”三个关键作用，通过专业化整合产业链上下游，优化资源配置与业务布局，已取得显著成效。从中国神华拟收购国家能源集团旗下13家公司股权，到国家电投四大上市平台整合，再到近期国资委举办的集中签约仪式上，8组17家中央企业专业化整合项目集中签约，科技领域的央企正通过资源集聚与优势协同，加速打造具有全球核心竞争力的产业“国家队”，在关键核心技术攻关和产业链安全中扛起科技攻坚的重要使命。

　　一、专业化整合：进一步优化国有经济布局

　　专业化整合，是进一步优化国有经济布局的重要抓手，更是央企聚焦核心主业、实现做强做优做大的关键途径。通过推进企业之间及内部业务的专业化整合，央企能够更加精准地配置资源、强化战略聚焦，并有效贯通产业链、供应链上下游，系统性实现固链、补链、强链，把握未来发展主动权，为新质生产力的培育与发展提供坚实基础。

　　当前，央企科技公司的专业化整合正持续加速。11月21日，国务院国资委专门组织召开中央企业专业化整合推进会，并同步举行重点项目签约仪式，8组17家单位分两批完成重点项目集中签约。此次签约项目主要覆盖新材料、人工智能、检验检测、航空物流等关键领域，具有较强的代表性与示范性，为后续央企专业化整合提供了可借鉴的实践样本。

　　从市场数据来看，近期国资央企并购重组的活跃度显著提升。2025年以来，在首次披露的重大重组事件中，国资央企相关项目占比已达27%。并购重组与生态合作等多元化模式，能够为央企科技公司整合产业链资源提供有力支撑，助力其更充分地释放生态协同效应，提升核心竞争力。

　　图：并购六条以来国资央企并购重组事件持续增长

　　二、科技“国家队”：强化创新主体地位，进一步发挥战略作用

　　在科技创新领域，央企也正在发挥创新主体地位，加大对研发投入，培育发展新质生产力。近年来，央企上市公司积极发挥创新引领作用，通过研发支出、对外投资、培育创新生态等多种方式为国家科技发展贡献力量，在电网、通信、能源等领域攻克了一批重大前沿技术，通过一系列具备自主知识产权的技术成果有效解决关键问题。

　　根据国务院国资委数据，2025年前三季度，央企持续加大科技创新、产业焕新、设备更新等重点领域投资力度，完成固定资产投资超过3万亿元，逆势增长超3%，新兴产业投资占比约40%，通过大工程、大项目建设带动，为各类市场主体在技术应用和产业融合方面提供了更广阔的合作空间。

　　以电信行业为例，近年来电信运营商以技术突破为支撑，充分发挥网络、算力、数据协同优势，加速推动通信网络从“连接载体”向“智能中枢”跃迁，为各行业的数智化转型构筑底座。在此背景下，算力网络已成为运营商资本开支的新锚点。2024年，三大运营商算力领域投资合计约728亿元，2025年预计增至820亿元，同比增长12.6%；算力投资占比的持续提升，有望进一步加速AI落地，引领信息技术创新驱动的新一轮增长浪潮。

　　展望后续，央企科技上市公司有望在国资委统筹下聚焦“五个价值”，进一步突出战略新兴产业占比增长，更好地履行科技创新的历史使命。

　　图：电信运营商AI算力网络投资（亿元）

　　数据来源：公司公告

　　三、高质量经营：“一利五率”开启央企科技公司的长期高质量发展

　　自2020年央企改革三年行动方案发布以来，为推动中央企业加快实现高质量发展，适应“建设世界一流企业”的目标，国务院国资委围绕着中央企业经营指标体系这一“指挥棒”不断做出创新。

　　2020年，“两利三率”的指标体系首次形成，除了与经营目标直接相关的净利润和利润总额，与经营质量相关的营收利润率和资产负债率、与“发挥科技创新主体作用”要求相关的研发投入强度等指标纳入央企的经营考核。2021年，考核体系进一步纳入了全员劳动生产率这一指标，完善为“两利四率”，引导央企提升生产效率。2022年，围绕“两利四率”进一步提出了“两增一控三提高”的要求。

　　而到了2023年，国资委结合央企新时代的历史使命，将经营指标体系进一步优化为“一利五率”。具体来看，“两利”指标仅保留了利润总额指标，其中包含净利润和上交税费，直接反映了央企为社会创造的价值。“五率”则是指净资产收益率（替换净利润指标）、营业现金比率（替换营业收入利润率）、资产负债率、研发经费投入强度、以及全员劳动生产率。这次调整进一步反应央企为股东创造价值的能力，鼓励央企为股东创造更多回报，并更加重视“有现金的利润”，避免片面追求规模，导致“大而不强”的现象。

　　2025年，“一利五率”经营指标体系总体稳定，进行了个别优化，“一利”仍为利润总额，用“营业收现率”替换“营业现金比率”，总要求是“一增一稳四提升”，即利润总额稳定增长，资产负债率保持总体稳定，净资产收益率、研发投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升。综合来看，近年来央企经营指标体系的变迁始终体现了提升央企核心竞争力，加快高质量发展的根本目标。

　　图：2020年以来央企指标体系变迁

　　在高质量经营的导向下，央企上市公司经营质量不断提高。从反应企业为股东创造价值能力的指标ROE来看，央企科技引领指数上市公司的价值创造能力自2023年以来超过同为科技指数的科创50，反映出其兼顾科技成长和经营质量的特点。

　　图：央企科技引领指数与科创50指数ROE（TTM，%）对比

　　此外，央企头部集中的趋势更加明显，体现了头部企业聚焦增强核心功能，提高核心竞争力的产业趋势。以央企科技引领指数为例，头部企业营收占比持续提升。

　　图：央企科技引领指数成分股头部集中趋势明显

　　四、央企科技引领指数：高质量经营持续驱动投资价值

　　中证国新央企科技引领指数主要选取国务院国资委下属业务涉及航空航天与国防、计算机、电子、半导体、通信设备及技术服务等行业的50只上市公司证券作为指数样本，以反映央企科技主题上市公司证券的整体表现。

　　从估值水平来看，截止2025年12月30日，央企科技引领指数PE-TTM为81.7x，处于上市以来97.5%分位，但考虑到当前市场环境，随着央企不断增强自身经营能力，提高股东回报，指数长期来看或具备配置价值。

　　图：央企科技引领指数市盈率PE-TTM