民生证券和中金公司最新发布的中国神华三季报点评显示，这家能源巨头在煤炭价格承压的背景下，依然展现出稳健的盈利能力和业务韧性。数据显示，公司第三季度A股归母净利润144亿元，虽然同比下降6%，但环比增长14%，超出市场预期。

  从业务结构看，电力板块成为本季度业绩改善的关键驱动力。中金公司分析指出，在合并抵销前的分部毛利中，煤炭业务毛利环比减少10.1亿元至160亿元，而电力业务毛利则环比大增26.4亿元至59.6亿元。这种结构性变化反映出公司一体化运营模式的优势——当煤炭价格下行时，发电业务能够通过成本下降实现盈利提升。

  具体到电力业务数据，3Q25售电量达到601.8亿千瓦时，环比大幅增长32%，售电成本则同比下降14%至0.298元/千瓦时。这种量增本降的组合，使得电力业务毛利率同环比均明显抬升。民生证券在研报中特别强调了25Q3发电业务的发力表现。

  煤炭业务方面，尽管面临价格压力，但公司通过提升产销量部分抵消了负面影响。3Q25商品煤产量环比增长3.1%至8550万吨，自产煤销量环比增长4.1%至8680万吨。值得注意的是，自产煤吨煤生产成本控制在164.5元，同比下滑5.3%，显示出公司在成本控制上的成效。

  对于市场关注的煤价走势，中金公司观察到10月以来煤价快速上涨的态势，预期第四季度公司煤炭售价有望改善。这一判断与当前能源市场的供需格局相符，随着冬季用煤旺季来临，煤炭价格支撑力度正在增强。

  资产注入是另一个值得关注的看点。民生证券在研报中提到，中国神华拟收购国家能源集团千亿级资产，重组后煤炭资源量和产能将大幅提升。这一举措有望进一步巩固公司在煤炭行业的龙头地位，增强长期发展潜力。

  从估值角度看，中金公司将A股目标价上调10%至46元，对应2025年市盈率17.1倍，并指出当前股价隐含4.5%的股息率。在利率下行环境下，这样的股息水平对长期资金具有明显吸引力。

  观察资金流向，近期融资客连续三日净偿还累计5849万元，这或许反映了部分短线资金在业绩披露后的获利了结行为。但与此同时，公司股东户数增加30%至20.75万户，显示个人投资者参与度在提升。

  综合来看，中国神华三季度业绩展现出了大型能源企业的经营韧性。在煤炭主业承压时，电力业务的强势表现有效平滑了业绩波动，而公司庞大的运输网络和上下游一体化布局，构成了其抵御行业周期的核心竞争力。随着资产注入计划的推进和煤价企稳回升，公司的长期投资价值值得持续关注。

  本文内容由多家媒体消息汇总整理而成，感谢您的点赞与关注，您的支持是我持续创作的动力！