日本央行维持宽松定调，终点利率成谜

日本央行行长植田和男于12月4日表示，当前货币政策设定仍保持宽松，但未明确终点利率水平。央行正致力于缩小中性利率的估算范围，若取得进展将公布结果。植田强调，政府经济方案可能双向影响通胀，同时对股市的ETF持仓效应或有限。此举延续了日本央行长期以来的超宽松政策框架，旨在持续支持经济复苏。

政策模糊下的市场博弈：宽松支撑与预期扰动并存

宽松基调短期提振风险偏好，但利率路径不确定性压制估值扩张。 当前政策环境维持流动性充裕，企业融资成本低位运行，有利于提升盈利预期和资本开支意愿，对股市形成基础支撑。然而，由于央行未能提供终点利率的具体指引，市场对未来加息节奏与幅度缺乏稳定预期。一旦后续紧缩速度超预期，融资成本上升或将挤压企业利润，引发估值重估压力。

历史经验显示市场逐步消化政策转折，适应能力增强。 2024年3月日本央行结束负利率政策后，初期市场出现波动，但随着物价与工资增长趋势确立、金融条件趋于稳定，投资者情绪逐步修复。同年7月再度加息过程中，股市未现大幅回调，表明市场主体已具备一定政策适应性，对渐进式调整反应更为理性。

政策沟通模糊性加剧短期波动，预期管理成关键变量。 植田和男此次表态再次回避利率终点问题，导致市场对政策走向产生疑虑。类似情形曾发生于2023年12月7日，当时其提及货币政策处理难度加大，引发对转向提速的猜测，进而带动股市震荡。可见，官方措辞的微妙变化仍具显著情绪传导效应。

券商板块受流动性预期驱动，个股表现分化显现

全球主要央行货币政策动向持续影响资本市场格局，在流动性预期调整背景下，券商作为高贝塔金融品种受到关注。

中信建投（601066）是头部综合型券商，同时为多家科技与制造企业提供保荐及并购服务。 公司担任艾为电子可转债发行保荐机构，募集资金用于端侧AI芯片、车载芯片研发；参与江波龙IPO及H股上市辅导，并由子公司中信建投国际担任紫光股份港股上市联席保荐人。研究方面频繁发布AI、机器人、商业航天等赛道观点，提出看好“AI+机器人”投资机会。12月1日大宗交易折价成交逾3.29亿元，尽管因被富时罗素指数剔除（12月3日公告）致股价承压，但仍受政策与市场情绪显著影响。

国投资本（600061）是央企背景的金融控股平台，旗下拥有多家核心金融机构。 作为中国国投集团旗下金融上市平台，控股安信证券、国投信托、国投租赁等。12月3日公告选举岳红为第九届董事会职工董事，管理层结构进一步明确。两融数据显示，融资余额稳定在14亿元左右，11月27日获融资买入超2400万元，市场关注度维持高位，走势与资本市场改革及央企市值管理政策密切相关。

华安证券（600909）是区域领先券商，积极布局AI产业与新兴科技赛道研究。 近期指出AI玩具切中“教育”与“陪伴”需求，产业链迎来爆发机遇，并推荐北方华创为“买入”评级。投行团队积极参与并购重组，在“并购六条”推动下助力企业整合。融资余额长期处于历史高位，11月27日融资买入近2540万元，反映投资者对其估值低位的认可。

财通证券（601108）是浙江省属综合性券商，聚焦本地经济服务与资本运作支持。 致力于服务地方国企改革与中小企业融资，曾担任博菲电气IPO保荐机构并协助其定增募资约1.43亿元。研究所首席分析师公开分享港口智能化趋势，体现区域研究专业影响力。公司及香港子公司联合永安期货向香港大埔火灾救援捐款200万港元。融资余额保持在21亿元以上，资金面稳健。