$华钰矿业(SH601020)$  

大数据推演华钰柯月锑矿开采倒计时

华钰柯月矿：获批后建设、产能与金属增量全测算（大道至简，干就完了！）

一、核心前提与假设

- 获批时间：按市场主流预期**2026年Q2末（6月底）**获批（最快Q2、保守Q3）

- 建设周期：获批后12-18个月（西藏高海拔地区，参考扎西康矿经验，取中值15个月）

- 产能爬坡：矿山投产通常12-24个月达产，取中值18个月，分阶段释放

- 设计产能：年采选矿石40万吨，锑金属2.5-2.6万吨/年，铅锌银伴生（按行业平均品位测算）

- 资源品位：锑0.99%-1.15%，铅3%-4%，锌5%-6%，银100-120g/t（参考柯月矿勘探报告）

二、建设周期与关键节点（不服来战，站直了别趴下！）

时间节点 关键事件 核心工作 

2026年Q2末 采矿证获批 前置审批全完成，正式启动建设准备 

2026年7-9月 前期准备 施工招标、设备采购、营地建设 

2026年10月-2027年12月 主体建设 井巷工程（主井/副井/风井）、选厂建设、尾矿库施工 

2028年1月 试生产 设备调试、小批量采矿选矿，产能达30% 

2028年7月 产能爬坡中期 产能提升至60%，金属产量稳定增长 

2029年7月 达产 产能100%，实现设计年产量 

三、产能释放节奏与金属增量测算（纯干货，数据说话）

1. 锑金属增量（核心增长点，全球第一关键）

时间 产能利用率 年锑产量（万吨） 华钰总锑产能（万吨） 全球地位 

获批前（2026年） - 0.8-0.9（扎西康+拉屋） 0.8-0.9 全球第三 

2028年（试生产） 30% 0.75-0.78 1.55-1.68 全球第二 

2028年（爬坡中期） 60% 1.5-1.56 2.3-2.46 全球第一 

2029年（达产） 100% 2.5-2.6 3.3-3.5 全球第一（占全球产能30%+） 

2. 铅锌银伴生金属增量（综合效益放大器）

金属 设计年产能 2028年（30%） 2028年（60%） 2029年（100%） 

铅 1.2-1.6万吨 0.36-0.48万吨 0.72-0.96万吨 1.2-1.6万吨 

锌 2.0-2.4万吨 0.6-0.72万吨 1.2-1.44万吨 2.0-2.4万吨 

银 40-48吨 12-14.4吨 24-28.8吨 40-48吨 

3. 年度金属增量汇总表（单位：万吨/吨）

年份 锑增量 铅增量 锌增量 银增量 总金属价值（按当前价测算） 

2028年 0.75-0.78 0.36-0.48 0.6-0.72 12-14.4 约15-18亿元 

2029年 2.5-2.6 1.2-1.6 2.0-2.4 40-48 约50-55亿元 

四、核心影响与投资逻辑（唯有实干，价值自来！）

1. 全球锑龙头地位巩固：达产后华钰锑总产能3.3-3.5万吨/年，跃居全球第一（占全球产能30%+），显著提升定价权

2. 业绩爆发式增长：锑价按18-19万元/吨测算，柯月矿年贡献净利润8-10亿元，较当前业绩增长50%-80%

3. 资源价值重估：柯月矿锑资源量约20万吨，按当前价折算价值360-380亿元，为公司带来持续成长空间

4. 锑电池战略价值：柯月矿产能释放与锑电池产业化周期高度契合，有望享受新能源赛道估值溢价

五、敏感性分析（风险提示，理性看待）

- 审批延期风险：若推迟至2026年Q4获批，建设周期顺延，达产时间推迟至2030年

- 建设成本超支：西藏高海拔地区施工难度大，可能导致建设周期延长3-6个月

- 金属价格波动：锑价每上涨1万元/吨，年净利润增加约2.5亿元；下跌则反之

- 产能爬坡不及预期：若品位低于预期，可能导致达产时间延长至2030年

注：以上测算基于2026年2月7日市场数据与行业标准，实际情况以公司公告为准。柯月矿达产后将使华钰矿业成为全球锑资源绝对龙头，充分受益于锑供需缺口扩大与价格中枢上移。