筹划三年的200亿境外融资，光伏巨头隆基绿能（601012.SH）突然踩下“急刹车”。
近日，隆基绿能发布公告表示，董事会审议通过《关于终止境外发行全球存托凭证事项的议案》，同意公司终止境外发行全球存托凭证（Global Depository Receipts,以下简称“GDR”）并在瑞士证券交易所（SIX Swiss Exchange）挂牌上市的计划。
对于终止的原因，隆基绿能表示，由于外部多方面因素发生变化，且公司关于本次发行上市的相关决议有效期已经届满，公司根据实际情况与相关中介机构经过深入探讨和谨慎分析后，决定终止本次境外发行全球存托凭证事项。
隆基绿能方面对南都湾财社记者表示，鉴于公司GDR项目启动较早，目前，原计划的GDR募投项目已通过自有及自筹资金解决；公司目前尚无海外融资计划。
隆基曾计划海外募资200亿，彼时正值光伏上升周期
南都湾财社记者注意到，早在2022年10月份，隆基绿能就对外官宣拟境外发行全球存托凭证并在瑞士交易所上市。根据预案，公司计划发行GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过6.07亿股，计划募集资金不超过199.96亿元。
上述募集资金计划用于鄂尔多斯年产46GW单晶硅棒和切片项目、鄂尔多斯年产30GW单晶电池项目、马来西亚年产6.6GW单晶硅棒项目、马来西亚年产2.8GW单晶组件项目、越南年产3.35GW单晶电池项目，对应项目拟投入募集资金分别为103.79亿元、60.71亿元、20.98亿元、9.59亿元以及4.89亿元，五个项目的总投资金额为221.89亿元。
来源于公司公告
对于上述募资的背景及目的，公司在2023年6月份表示，有助于公司不断拓展海外业务：公司计划一方面加快国内高效产能的投资建设，推进新型高效电池技术产能落地，满足市场日趋多元化的客户需求；另一方面优化海外投资布局，进一步扩大马来西亚、越南等地全产业链产能规模，并在全球范围内进行产能投资，增强海外全产业链生产和运营能力。
同时，也基于光伏行业彼时广阔的发展空间。根据中国光伏行业协会和灼识咨询数据统计，全球光伏新增装机量由2018年的106.0GW增长至2022年的230.0GW，2018年至2022年复合年均增长率达到21.4%；此外，预计全球光伏新增装机量将持续增长至2030年的1555.1GW，2022年至2030年的复合年均增长率达到27.0%，光伏行业进入高速发展期。
南都湾财社记者注意到，2022年正值光伏上行周期，从公司的业绩也可窥见一二。财务数据显示，隆基绿能2022年太阳能组件及电池、硅片及硅棒等业务营收均同比大增，其中，2022年硅片及硅棒业务营收更是同比增长超过120%。
周期低谷硅棒等业务陷入巨亏，已有募投项目按下“暂停键”
对于此次境外融资终止的原因，隆基绿能表示“由于外部多方面因素发生变化”。南都湾财社记者注意到，近年来光伏市场行情变化较大。
随着光伏下行周期的来临，行业“反内卷”声浪渐高，光伏巨头隆基绿能也陷入了巨亏。财务数据显示，2024年隆基绿能实现营收825.82亿元，同比下滑36.23%，同期净利润亏损86.18亿元，同比下滑180.15%。到了今年，公司业绩持续亏损，今年前三季度公司净利润亏损34.04亿元。对于亏损的原因，公司表示“受光伏行业低价内卷竞争的环境影响”。
来源于公司2024年报
其中硅片及硅棒业务毛利率甚至为负数。公司2024年硅片及硅棒业务毛利率为-14.31%，同比减少30.19个百分点。从2024年报来看，公司该业务板块也是营收下滑最严重的板块。而在上述海外募资项目中，单晶硅棒项目是重头，其中鄂尔多斯年产46GW单晶硅棒和切片项目预计使用募资金额超100亿元。
从定期报告来看，上述部分募资项目的投建已按下“暂停键”。2024年财报显示，马来西亚年产6.6GW单晶硅棒项目工程进度为70.96%，到2025年中报，仍是该工程进度；越南电池G2车间升级改造处于停建状态等。
来源于上市公司定期报告
公司在当前市场环境下放缓产能扩张的节奏，有行业人士称与美国市场等有关联。南都湾财社记者近日从行业人士处获悉，受国际环境影响，隆基绿能在美国市场的业务开展不顺利。而隆基绿能上述境外募资的主要目的之一，便是为了进一步扩大马来西亚、越南等地全产业链产能规模。据公开报道，隆基绿能此前表示，在越南的产能投资，是全资拥有、面向美国市场的生产基地。
据公开资料，2025年6月，美国对来自东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国、越南）进口的光伏电池与组件反倾销/反补贴（AD/CVD）终裁生效，近期又针对印度、印度尼西亚和老挝发起新一轮双反调查申请，同时对多晶硅进口展开232调查。这使得东南亚出口产品通路受到冲击。
不过，对于“此次GDR发行终止是否与美国市场方面有关”的问题，一位隆基绿能内部人士对南都湾财社记者予以了否认，“与募投项目没有关系，一个是政策。一个是外部环境变化”。
对于行业周期低谷，隆基绿能战略重心将从产能扩张转向哪些方面？对此，公司方面向南都湾财社记者回应称，目前光伏行业尚处于深度调整期，未来行业将转向高质量发展阶段。公司将继续坚持以为客户创造价值为核心，持续推动产品、技术创新和降本增效，为客户提供场景化解决方案，稳步推进能源变革。
