第一季度刚过，宝丰能源（600989.SH）就迫不及待地发布业绩预增公告。预计一季度实现净利润23.50亿元至25.00亿元，与上年同期相比增加9.29亿元到10.79亿元，同比增长65.38%到75.93%。

　　约一个月前，宝丰能源发布了去年的业绩，总体表现良好，营业收入329.83亿元，同比增长13.21%，净利润63.38亿元，同比增长12.16%。其中占营业收入比重较大的烯烃产品表现优异，毛利率达34.19%，比上年增加3.94个百分点。

　　不过，随着业绩增长，宝丰能源债台高筑，截至去年年底，宝丰能源长期借款和其他应付款分别为215.13亿元和103.09亿元，均增长40亿元，公司负债率51.98%，与2021年底（30.84%）相比增加了近20个百分点。对此，宝丰能源方面在回复《华夏时报》记者采访时表示：“报告期内，公司借款、其他应付款及租赁负债增加缘于内蒙项目建设的投资。尽管公司在快速发展阶段负债有所上升，但目前的资产负债率相较于化工同行业，仍处于较低水平。”

　　净利预增

　　从宝丰能源2024年4个季度的业绩表现来看，其净利润分别为14.21亿元、18.84亿元、12.32亿元、18.01亿元，虽有波动，但起伏不大。而刚刚过去的一季度，公司预计净利润23.50亿元至25.00亿元，比去年任何一个时期都要高出很多，比去年一季度增长65.38%到75.93%。

　　宝丰能源解释称，报告期内，公司内蒙古300万吨/年烯烃项目投入试生产，烯烃产品产销量同比显著增加；气化原料煤、动力煤价格同比回落，烯烃产品利润率同比提升。

　　根据公司年报，上述300万吨/年烯烃项目包含260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目。项目投产分为3步：第一系列100万吨/年烯烃生产线于2024年11月投产，第二系列100万吨/年烯烃生产线于2025年1月投产，第三系列100万吨/年烯烃生产线将于2025年3月底投产。

　　按计划，内蒙宝丰300万吨/年烯烃项目已经全部投产。宝丰能源对这个项目抱有很大期待，称该项目是目前为止全球单厂规模最大的烯烃项目，也是首个规模化应用绿氢与现代煤化工协同生产工艺制烯烃的项目。项目投产后，公司烯烃产能将达到520万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位。

　　宝丰能源方面还在回复《华夏时报》记者采访中称：“宝丰能源内蒙古项目拟通过‘绿氢+现代煤化工’耦合协同创新发展模式，计划用绿氢替代煤炭生产绿色甲醇、绿氨、绿色烯烃，每年替代煤炭约253万吨，每年减少二氧化碳排放量657万吨，实现以‘新’换‘煤’、减碳增效和源头治理，开辟了能源化工领域‘碳中和’科学发展新路径。”

　　释放信号

　　记者梳理发现，这是宝丰能源上市以来发布的第一个季度业绩预增公告，而公司之所以这么做，或许是为了释放一种信号：内蒙烯烃项目产能释放，未来业绩将得到支撑。

　　宝丰能源的主营产品有三类：烯烃产品、焦化产品、精细化工产品，2024年营业收入分别为192.66亿元、101.1亿元、34.28亿元，可见烯烃对公司的重要性。

　　焦化产品即焦炭，这是宝丰能源在宁夏立足并成为当地重要化工企业的“功臣”，公司掌舵人党彦宝以焦炭起家，后来才将业务延伸到烯烃、精细化工等领域。即便在烯烃发展壮大后，公司焦炭产品也偶尔会盖过烯烃的风头，如2022年其焦炭实现营业收入130.99亿元，烯烃为116.86亿元。且后者毛利率高于前者。

　　但自此之后，焦炭行业受上游焦煤和下游钢铁企业双重挤压，产品价格下滑，毛利率下降。2023年，宝丰能源焦化产品营业收入111.83亿元，同比下降14.62%，毛利率减少6.67个百分点。2024年焦化产品营业收入进一步下降，但毛利率却上升了0.16个百分点。

　　对此，宝丰能源方面告诉记者，主要原因在于：受焦炭需求减弱和焦煤供应宽松的双重影响，2024年焦炭与焦煤价格呈现震荡下行态势。据公司经营数据公告显示，报告期内焦炭产品价格同比下降11.87%，外采精煤价格同比下降13.48%，焦煤价格降幅超过焦炭产品。此外，公司管理能力持续提升，配煤结构不断优化，自产精煤收率较上年有所提高。因此，在焦炭行业整体下滑的背景下，公司煤焦产业链依然保持了较好的盈利能力。

　　在焦炭产品价格下滑、精细化工尚未大规模发展的当下，烯烃成为宝丰能源的核心业务。过去多年来，宝丰能源都存在烯烃产能受掣肘的情况，公司的煤制烯烃产能都处于超负荷运作状态。以2019年为例，其烯烃产能120万吨，产能利用率基本在110%以上。

　　如今，内蒙宝丰300万吨/年烯烃项目投产，这也不难理解公司为何在第一时间发布业绩预增的好消息。

　　宝丰能源方面向记者表示：“近年来，公司陆续投资宁东三期烯烃项目和内蒙古烯烃项目，以煤替代石油，积极发展主业，充分发挥成本优势，抢占行业先机，持续为保障国家能源做出努力。”

　　债台高筑

　　为了扩张产能，宝丰能源耗资巨大，负债规模随之提高。

　　截至2024年底，宝丰能源长期借款高达215.13亿元，同比增加近40亿元，其他应付款为103.09亿元，同比增加近40亿元，一年内到期的流动负债为63.6亿元，比上年同期增加近33.6亿元。租赁负债从2023年底的68万元陡增至24.21亿元。

　　宝丰能源账上货币资金为24.77亿元，但一年内到期的非流动负债高达63.6亿元，这意味着2025年公司将面临较大的偿债压力。另外截至2024年底公司在建工程为301.26亿元，同比增加了157.37亿元，主要是内蒙烯烃项目建设。

　　大规模负债也增加了宝丰能源的财务成本，2024年公司财务费用7.44亿元，同比增加127.62%。

　　对于负债情况，宝丰能源在回复记者采访时表示：“公司内蒙古烯烃项目规划投资484亿元，根据公司过往的项目建设经验，实际投资额通常会显著低于规划投资额。目前，该项目投资已接近尾声，资金主要来源于公司营业现金净流量及银行贷款。”

　　另外，公司还称，报告期内，公司借款、其他应付款及租赁负债增加缘于内蒙项目建设的投资。尽管公司在快速发展阶段负债有所上升，但目前的资产负债率相较于化工同行业，仍处于较低水平。