扣非净利暴增303.86%，这家公司藏着什么秘密？

  郴电国际（600969）2025年前三季度扣非净利润同比大增303.86%，这个数字足够刺眼。更值得注意的是，公司同期营业总收入为30.79亿元，反而同比下降7.16%。一边是收入下滑，一边是利润飙升，这种“背离”现象背后显然有故事。

  根据财报数据，公司归母净利润为8096.75万元，同比增长33.93%，而扣非净利润达到5980.68万元，增幅远超主营收表现。这意味着公司的主业盈利能力出现了实质性改善，而非依赖政府补贴或资产出售等非经常性收益。董秘吴荣在接受采访时也提到，公司通过“内部挖潜”和“控制综合费用”，有效提升了盈利水平。

  与此同时，公司在新兴业务上的布局也在加速。10月26日公告显示，其控股子公司拟与赞比亚企业合作，投资约4342.53万元建设10MW光伏发电项目，并设立合资公司，郴电水投持股87%。这一动作不仅标志着公司新能源出海战略的落地，也反映出其在光伏、储能等新质生产力方向的持续投入。

  我看这波增长：不是偶然，但压力仍在

  说实话，看到这个数据时我第一反应是怀疑——营收下降还能利润翻几倍？但细看下来，逻辑是通的。我认为这次高增长的核心在于成本管控+新兴业务预期升温。

  一方面，公司在水电运营上多年积累的经验开始体现价值，通过优化设备采购、压缩非技术成本，在电价市场化背景下稳住了毛利空间。另一方面，虽然当前毛利率有所下滑，且资产负债率偏高、偿债压力较大，但从资产结构看，在建工程同比增长149.9%，说明未来产能释放值得期待。

  不过我也注意到风险点：经营活动现金流净额同比下降19.91%，短期借款减少但流动比率仅0.77，资金链依然紧张。目前市盈率为负，说明过去十二个月整体仍处亏损状态，市场更多是在交易“未来预期”。

  从技术面看，股价短期处于强势区间，但KDJ出现死叉，主力五日净流入为负，说明资金态度偏谨慎。尽管如此，考虑到“十五五”规划中对绿色能源、新型电力系统的重点支持，像郴电国际这样具备地方资源+海外拓展能力的企业，或许正在被重新定价。

  总的来说，我不认为这是昙花一现的业绩爆发，但它能否持续，还得看明年光伏项目并网后的实际回报。现在下定论还早，但我已经开始关注它的下一步动向了。