中秋前夕，渤海汽车一则公告引发市场骚动。9月29日晚间，这家沉寂已久的上市公司宣布，将斥资27.28亿元收购四家公司股权，同时募集配套资金13.79亿元。

消息一出，市场应声而起——次日开盘，渤海汽车股价直接冲上涨停。投资者用真金白银投下了信任票，尽管这家公司去年刚亏掉12.64亿元。

股价涨停背后，是一家连续四年亏损、扣非五年累亏18亿企业的背水一战。

走进渤海汽车的财务数据，就像翻开一本病历——症状不容乐观。

连续四年亏损，而且去年一下子亏了12个亿，这是什么概念？相当于每天一开门就亏掉346万元。如果把时间拉长到五年，其扣除非经常性损益后的累计亏损更是高达18亿元。

营收数据同样难看。近五年来，渤海汽车的营收像是坐上了滑梯，除了2023年短暂反弹外，其余年份全在下滑。2024年上半年，这个下滑趋势依然没有止住。

最让人揪心的是今年上半年的“纸面盈利”。表面看，净利润同比大增365.97%，实现了扭亏为盈。但细看才发现，这并非主业好转，而是因为德国子公司不再并表，被动产生的投资收益。

说白了，这就像一个人靠变卖家产来维持生计，并非真正赚到了钱。

穷则变，变则通。面对困局，渤海汽车选择了一条最直接的路——买买买。

这27.28亿元到底买了什么？

北汽模塑51%股权、廊坊安道拓51%股权、智联科技100%股权和廊坊莱尼线束50%股权——四家公司，覆盖了汽车外饰、座椅骨架、电子产品和线束系统。

说白了，渤海汽车要从传统零部件领域，一脚踏进更具科技含量的新赛道。

这步棋走得相当巧妙。看看这几家公司的客户名单：北京奔驰、沃尔沃、小米汽车、赛力斯……个个都是当下市场的宠儿。特别是廊坊莱尼线束，作为北京奔驰和小米汽车的主要供应商，去年净赚2.9亿元，堪称“现金奶牛”。

从客户结构来看，四家标的公司均与行业头部车企建立了稳定合作关系。其中，北汽模塑客户包括北京奔驰、沃尔沃、北京现代、北京汽车等，并在近年开发、批量供应小米汽车、北汽新能源、理想汽车、蔚来汽车等汽车新势力品牌。廊坊安道拓的产品配套整车客户包括北京奔驰、北京现代、北汽越野等。廊坊莱尼线束为北京奔驰、小米汽车主要线束系统供应商，现有产品覆盖北京奔驰、小米汽车的在售车型。

业绩上，四家标的公司则存在明显分化，2024年度分别实现营业收入45.04亿元、5.33亿元、1081.74万元、34.51亿元，净利润4.78亿元、7272.09万元、-3610.69万元、2.9亿元。

数字可以看出，智联科技就还在亏损中，去年亏了3610万元也不是一笔小数目。买下它，看中的显然是未来的想象空间。

27亿元，对一家连续亏损的企业来说，绝对算是“大钱”。

渤海汽车的家底截至今年6月底，账上只有6.1亿元现金，而短期借款高达12.43亿元。自己都缺钱，哪来这么多钱收购？

答案就在方案里：发行股份及支付现金。其中现金对价4.09亿元，全部使用募集资金支付。

那13.79亿元的配套融资安排值得细品——其中6.89亿元明确用于补充流动资金，占比过半。这说明，渤海汽车不仅缺收购的钱，更缺日常运营的钱。

另一个不能忽视的细节：交易对方海纳川是渤海汽车的控股股东。这场收购，本质上是“老爸救儿子”的戏码。交易完成后，海纳川的持股比例将进一步上升。

这场豪赌，胜算几何？

短期看，确实有立竿见影的效果。一旦盈利标的并表，渤海汽车的财务报表会立刻好看许多。更何况，交易还设置了业绩承诺——2025至2028年度，三家主要标的合计净利润分别不低于3.48亿、3.46亿、3.71亿和3.88亿元。

但长期来看，挑战才刚刚开始。

整合是道坎。四家公司，四种文化，能否顺利融合？智联科技的亏损局面能否扭转？这些都是未知数。

协同效应是关键，收购不只是为了并表利润，更要看能否产生“1+1>2”的效果。渤海汽车能否借助这些新业务，真正实现转型升级？

行业竞争是变数。汽车行业正经历百年未有之大变局，技术迭代加速，价格战惨烈。在这个赛道上，没有谁能够高枕无忧。

渤海汽车的命运，某种程度上也是传统零部件企业的缩影。在电动化、智能化的浪潮中，要么转型，要么被淘汰。

资本市场已经给出了第一反应——涨停。但这只是开始，真正的考验还在后面：这27亿元买来的不只是资产，更是一个承诺——承诺渤海汽车能够走出困境，承诺这场豪赌最终不会变成一场空。

对于投资者而言，此刻更需要的是冷静观察。涨停板背后，我们需要看到实质性的业务改善和协同效应。毕竟，在资本市场，故事可以讲得很动听，但最终还是要用业绩说话。

渤海汽车的这场豪赌，才刚刚开始。

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