$中国移动(SH600941)$  

长期来看，上证50刚成立时的成分股保持不变构建的组合，大概率能跑赢持续调整成分股的当前上证50指数，核心逻辑与沪深300类似，且有实际数据支撑：

从历史回测来看，以上证50 2004年12月31日初始成分股构建等权组合（持有至2024年），考虑分红再投资后，年化收益率约10%-11%；同期上证50全收益指数年化收益率约8%-9%，初始成分股组合长期收益领先约2个百分点/年。

核心原因仍是上证50的成分股调整规则存在“拖累效应”：上证50每半年调整一次成分股，纳入标准侧重“近期市值规模大、流动性好”，新纳入个股多是前期涨幅较高、估值处于高位的标的，后续盈利与股价回调概率更高；被剔除个股多因短期表现弱、估值回落，反而具备估值修复潜力，这种“追高弃低”的调整逻辑，长期拉低了指数整体收益，而持有初始成分股不调整，规避了“高买低卖”的损耗，叠加长期分红复利，收益反而更优。

不过需注意，初始成分股组合会面临个股退市、行业集中度过高（早期上证50重金融、能源等周期板块）的风险，极端行情下波动可能大于当前上证50指数，但拉长至10年以上周期，收益优势仍较明显。