最近一直在思考一个问题，自我入市以来，应该有10年了，石油市场的普遍观点一直是石油供应过剩，难道石油供应过剩是一种常态吗？后来思考一段时间，又查了查资料，我感觉可以系统性的回答这个问题。市场几乎一直在讲“过剩”，但“石油供应过剩”其实不是物理意义上的常态，而是在宏观叙事、预期管理和定价机制中，长期被“当作常态来使用”。真实物理过剩是油卖不掉、库容接近极限和出现负油价（2020 年 4 月），这是极端状态，不是常态。大部分时间里石油市场其实是在常规运行区间运行，供需差 ±50–150 万桶/日、库存缓慢累积或去化、没有系统性短缺。但是媒体和市场会把“如果需求不及预期 + 如果非OPEC产油国供应如期释放 + 如果 OPEC 维持产量(不减产)”这样一个条件句说成事实。为什么“过剩叙事”会长期存在？因为石油是高度政治化的商品。有这样一个逻辑，油价高进而导致通胀上升进而增加各国政治压力，而油价低则没人抗议。所以“过剩叙事”其实是一个稳定预期、压制价格的工具。正因为石油市场有OPEC+ 的存在，因此决定了“过剩”必须被反复强调！如果市场长期相信石油是稀缺的、随时可能短缺，那么油价会像科技股那样极度波动，刺激替代能源，诱发政治干预。因此 OPEC+ 的最佳策略是：让市场永远感觉“有油”，哪怕实际上是在人为收紧。这就是为什么减产是常态，“过剩”是叙事常态。现在全世界面临着石油投资的周期错配，上游投资长期不足，产能释放被高估（尤其是页岩油），需求被系统性低估。结果是现实供给越来越脆弱，但分析模型里石油永远“未来过剩”。从历史看：什么时候真正“不过剩”？回看 2000 年以后：2003–2008 有闲置产能，但实际极度紧张2011–2014 页岩革命，长期过剩 实际是高成本边际2016–2019 供需平衡，非常脆弱2021–2022 俄乌战争才承认紧张因此我们得到一个规律：石油市场只有在“已经出事”时，才承认短缺！那“过剩”是不是一种“制度性幻觉”？——是的你可以把石油市场理解为：一个必须不断制造“安全感”的系统。因为它关系通胀，关系国家安全，关系财政收入，关系能源转型节奏。所以：真紧张说成平衡，已经平衡说成过剩，已经过剩价格崩溃。因此以后大家再听到“供应过剩”，就明白这种说法是怎么回事了。$中国石油(SH601857)$  $中国海油(SH600938)$  免责声明：以上内容仅作为个人日常记录，不构成任何投资建议，据此买入后果自负，股市有风险，投资需谨慎！