消息：2025-11-1 起，销售“自产海上风电”电量，增值税即征即退 50%，执行到 2027-12-31。

一、先算“退税=多少利润”

1. 风电上网电价（2025 年新核准项目）：0.45 元/kWh（含增值税，税率 13%）。

2. 退 50% 增值税：度电可退 0.45÷1.13×13%×50% ≈ 0.0259 元/kWh。

3. 华电新能 2025 半年报披露：

  控股海上风电装机 2.8 GW（全容量并网）；

  海上风资源利用小时数 2450 h（公司给的 2024 运行数据）；

  2025 全年计划发电量 = 2.8 GW × 2450 h = 6.86 TWh = 68.6 亿 kWh。

度电退税 0.0259 元，全年新增退税现金：

68.6 亿 kWh × 0.0259 元 ≈ 1.78 亿元（不含税，直接进现金流，无成本）。

二、对净利润的影响

公司 2025E 归母净利 88 亿元（Wind 一致预期）。

1.78 亿退税 净利增厚约 +2.0%。

三、估值弹性

按当前市值 2870 亿元、2025E PE 22 倍：

 • 净利 +1.78 亿 理论市值提升 ≈ 1.78×22 = 39 亿元；

 • 对应股价向上空间 ≈ 39÷总股本 45.9 亿 = +0.85 元（+5.3%）。

四、项目增量弹性（2026-2027）

公司招标口径：2026 再投 1.2 GW 海上风电、2027 再投 1.0 GW；合计新增 2.2 GW。

按同样利用小时，新增年发电量 53.9 亿 kWh，对应退税现金 1.4 亿元/年。

满打满算，2027 年海上风电退税总包：

1.78 + 1.4 ≈ 3.2 亿元/年，占 2027E 净利（100 亿）约 3.2%。

五、结论（纯数据）

 • 已并网部分：年度直接增厚现金 1.78 亿，净利 +2%，理论股价 +5%；

 • 在建部分全部投产后：退税 3.2 亿/年，净利贡献 +3% 左右；

 • 政策截止 2027 年底。

财政部退钱，0.0259元/度，官方明牌，灯火通明。

两日洗盘，6.3一线未破，筹码静默，粮草已先行。

4800家落水，恐慌缩量，反弹序章随时翻页。

栈道留给他们抢，陈仓已锁仓；等一阵风，6.6城楼见。$华电新能(SH600930)$