调味品行业迎来“倒春寒”。南都湾财社统计数据显示，18家调味品上市公司的2024年报中，四成企业营收下滑，雪天盐业、中炬高新等龙头企业净利润几近“腰斩”；进入2025年一季度，超半数企业营收持续萎缩，天味食品一季度净利润更暴跌超57%。
值得关注的是，行业正经历剧烈渠道震荡：涪陵榨菜一年砍掉607家经销商，雪天盐业省外网点骤减超3000家，而有公司经销商大增却难挽业绩颓势。
行业分析认为，当“重营销轻研发”成为行业通病，这场始于餐桌的生存战，已演变为成本与创新的残酷博弈。
雪天盐业年度净利“腰斩”，天味食品等一季度净利跌超57%
年报来看，在记者统计的18家调味品上市公司中，四成公司业绩处于下滑态势：有8家企业的营收同比下滑，也有8家上市公司的净利润同比下滑，具体包括中炬高新（600872.SH）、雪天盐业（600929.SH）、千禾味业（603027.SH）、江盐集团（601065.SH）以及加加食品（002650.SZ）等。
数据来源于上市公司年报，南都湾财社记者制图
其中，雪天盐业净利润“腰斩”，2024年公司净利润为3.03亿元，同比下滑超57%，公司同期营收同比下滑超13%。到了一季度，雪天盐业的业绩更是加速下滑，公司2025年一季度营收11.31亿元，同比下滑27.24%，同期净利润0.267亿元，同比大跌超85%。
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对于业绩的下滑，雪天盐业在年报中表示：主要系受宏观经济及市场变化的影响，公司部分产品市场价格同比下降所致。
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净利润几近“腰斩”的还有中炬高新（厨邦），这位“酱油老二”2024年的净利润为8.93亿元，同比大跌47.37%；今年一季度，该公司的营收、净利润双双下跌，分别同比下滑25.81%、24.24%。对于2024年净利润的大跌，公司在年报中表示：主要原因是公司与中山火炬工业联合有限公司诉讼和解与撤诉，2023年转回在2022年度计提的预计负债影响。
此外，加加食品2024年巨亏超2亿元。公司表示主要是销售收入的下滑、市场费用的增加，以及计提减值等所致，“2024 年，因公司委托加工业务终止，公司散装味精销量减少；且植物油业务受市场环境变化的影响销量降低，导致销售收入同比下降。”
“2024年，公司为扩大市场覆盖面，提高消费者活动渗透率，在提振市场基础建设、提升品牌形象等方面进行资源聚集投放，导致市场及推广人员费用投入相应增加。”加加食品进一步指出。
数据来源于上市公司财报，南都湾财社记者制图
从一季度来看，不少调味品上市公司的业绩有加速下滑趋势，18家上市公司中，五成上市公司一季度的营收处于下滑态势，也有不少企业的净利润同比下跌。
其中，天味食品（603317.SH）一季度表现相当不乐观：营收、净利润分别为6.41亿元、0.74亿元，分别同比下滑24.8%、65.41%。换言之，天味食品一季度净利润也是断崖式下跌。
对此，天味食品近期回应表示：“从一季度的整体情况看，受宏观经济环境、行业竞争加剧、春节错期等因素影响，消费疲软、终端动销不及预期，公司业绩也不达预期”。
涪陵榨菜砍掉600多家经销商！有公司经销商规模大增，分化显现
经销商规模变化来看，行业分化显现。2024年多数调味品上市公司经销商规模呈增长态势，其中佳隆股份（002495.SZ）经销商规模增速最快，同比增长242.95%，从156家暴增至535家。
数据来源于上市公司财报，南都湾财社记者制图
上述增长或源于改革，佳隆股份在年报中表示：“2024年下半年，公司根据市场情况进行改革，调整优化经销商结构，主要是市场渠道下沉，将原来的省级经销商进行改革，公司与具备丰富销售渠道和多年销售经验的经销商签订经销协议，借助其成熟的销售渠道与终端网络，此外，公司还直接与部分大型连锁餐饮企业、食品制造企业等签订购销合同。”不过，即便经销商规模激增，佳隆股份的业绩表现仍不算太好，2024年营收仅微增3.02%，同期盈利仅0.25亿元。
数据来源于上市公司财报，南都湾财社记者制图
可谓“有人欢喜有人愁”，在多数上市公司经销商规模增长的背景下，涪陵榨菜的经销商规模仍呈下滑态势，截至2024年末，涪陵榨菜经销商数量为2632家，同比减少607家，同比下滑18.74%。
对此，涪陵榨菜解释称：公司为严管价格，整顿市场秩序,对于布局不合理、渠道冲突的经销商进行了优化。据南都湾财社记者了解，涪陵榨菜旗下产品市场终端价格不稳定，不同渠道之间价格差异较大。
不仅线下，涪陵榨菜线上渠道也面临价格问题。公司近日回应称：“目前电商渠道价格战竞争激烈，电商渠道公司产品利润率低于线下渠道利润率，同时费用投入成本更高，公司对电商渠道始终抱有积极拥抱、谨慎对待的态度，针对电商渠道与线下渠道进行产品区隔。”
除涪陵榨菜之外，雪天盐业、天味食品、恒顺醋业、日辰股份等调味品上市公司的经销商规模也有缩减态势。其中，截至2024年末，雪天盐业经销商同比减少超过3000家，公司表示主要是省外经销商减少，减少的原因在于：升级营销战略，践行高质量发展，优化部分客户。一季度来看，雪天盐业经销商延续下滑态势，期内减少超2000家。
六成公司销售费用增长，莲花控股销售费用激增80%
据年报数据，在统计的18家调味品及佐餐上市公司中，11家企业的销售费用呈增长态势。其中，莲花控股（600186.SH）销售费用超1.8亿元，同比暴增79.60%。对于销售费用的激增，莲花控股在年报中解释称因为“销售收入及利润增加，销售人员提成及奖金增加；品牌宣传费用增加”。
数据来源于上市公司财报，南都湾财社记者制图
但对比销售费用的增长，莲花控股营收的增速可谓差之甚远。数据显示，莲花控股2024年实现营收26.46亿元，同比增长25.98%。此外，公司研发费用及其增速也不及销售端，2024年莲花控股研发费用为4058.76万元，同比增长41.26%。
不仅是莲花控股，行业巨头海天味业销售费用增速也较快。2024年海天味业销售费用高达16.28亿元，同比增长24.73%。公司销售端投入也是远高于研发端，2024年公司研发费用为8.39亿元，同比增长17.35%。
数据来源于上市公司财报，南都湾财社记者制图
事实上，“重营销轻研发”是调味品行业的普遍现象。在18家调味品上市公司中，研发费用占比均低于5%，而销售费用占比通常更高，多数公司这一占比超过10%。其中，恒顺醋业（600305.SH）销售费用达3.92亿元，销售费用占比高达17.95%；加加食品销售费用占比也达17.9%。
