两家券商的定增均有新进展，券商再融资市场正在释放“破冰”信号？

　　中泰证券（600918.SH）近期披露，公司60亿元定增申请已获证监会同意注册批复。在此之前，南京证券（601990.SH）的50亿元定增于上月底过会。这两家券商均是在2023年启动定增，至今已“候场”超两年。

　　除上述2家外，今年以来，天风证券（601162.SH）的40亿元定增在上半年落地，东吴证券（601555.SH）在年中抛出60亿元定增预案。种种迹象是否表明券商再融资市场已回暖？

　　“中泰证券、南京证券的定增先后推进，表明券商定增市场迎来‘精准开闸’而非全面松绑。我们认为，目前对券商再融资的监管逻辑已从‘规模管控’ 转向‘质量优先’。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对第一财经表示。

　　中泰证券、南京证券定增再推进

　　此次获批的60亿元定增，是中泰证券2020年6月上市后的首次股权融资，相关定增预案早在2023年年中便披露，而后两度延期。

　　据中泰证券2023年7月公告，公司拟向控股股东枣庄矿业（集团）有限责任公司（下称“枣矿集团”）在内的35名特定对象发行A股股票，数量不超过20.91亿股。其中，枣矿集团认购比例达36.09%，认购金额不超过21.66亿元。

　　在最早的方案中，中泰证券计划拿出超四成募资款（25亿元）偿还债务，其余资金投向信息技术及合规风控、另类投资和做市业务；此后，该公司修订方案，维持募资总额不变，将偿债资金缩减至15亿元，并增加两个投资项目，其一是购买国债、地方政府债、企业债等证券，其二是财富管理业务，分别拟投入5亿元。

　　此后的近一年时间里，这笔定增一直未有推进。去年9月底，该公司将定增方案有效期延长一年至2025年10月初。

　　直到今年5月底，中泰证券的定增迈出重要一步，方案获上交所受理。7月，定增方案再度延期，当月中旬，中泰证券回复了上交所审核问询，涉及再融资必要性、融资规模合理性等问题。

　　对于融资“补血”的必要性，中泰证券称，此次融资符合市场发展趋势，拟利用募集资金布局另类投资业务、债券投资业务等，进一步优化收入结构，培育新的利润增长点。

　　对于60亿元的募资规模，该公司援引数据称，2022年以来，上市券商再融资规模平均为88.8亿元，占净资产的比例为22.54%。公司的定增规模60亿，占净资产的13.99%，均低于行业平均水平，因此具备合理性和必要性。

　　从业绩表现看，今年上半年，中泰证券净利润大增超七成，当期营收52.57亿元，同比增长3.11%，净利润7.11亿元，同比增长77.26%。

　　与中泰证券类似，南京证券的定增也“候场”两年有余，且方案两度延期。本月中旬，南京证券公告称，上交所正式受理其50亿元定增申请。

　　早在2023年4月，该公司首次发布上述定增预案，计划发行11.06亿股，募资总额50亿元，半数募资款（25亿元）投向证券投资业务，其余资金投向资本中介业务，以及增加对另类子公司、私募子公司等的投入。

　　方案发布仅两个月后，南京证券同年6月调整了募资用途，大幅缩减投行业务投入，从25亿元降至5亿元。方案修订后，偿还债务及补充营运资金成为募资第一大投向，拟投入资金不超13亿元。

　　去年7月初，上述定增方案面临超期失效，南京证券召开临时股东大会决定对其延长12个月。今年5月中旬，这份定增方案获上交所受理，不过，到了6月底，南京证券又对方案作出延期。

　　在问询环节，南京证券还被问及在前募资金尚未使用完毕的情况下，公司实施本次融资的必要性。

　　资料显示，南京证券于2018年6月登陆A股，IPO募资净额9.37亿元。上市次年的2019年8月，公司便抛出再融资计划，拟发行不超过6.6亿股，控股股东紫金集团认购近半数股份（3亿股），募资总额60亿元。2020年11月定增完成，最终发行股份数量3.88亿股，募资总额43.75亿元。

　　对此，南京证券回复称，截至2022年6月底，公司前次的定增募资款已全部使用完毕，全部用于补充公司资本金和营运资金。

　　对于再次发起定增，南京证券称，公司净资本规模处于行业中游，随着市场竞争的加剧，证券行业集中度预计将继续提升，如不及时补足资本、紧跟市场发展大势，竞争能力将被削弱。

　　业内称券商再融资非全面松绑

　　除上述2家之外，天风证券、东吴证券也在年内推进定增。

　　6月下旬，历时两年多，天风证券40亿元定增落地，由控股股东宏泰集团全额认购，后者是湖北省最大金控集团，实际控制人为湖北省财政厅。

　　早在2022年10月，宏泰集团入主天风证券，同年年底获证监会核准，正式成为控股股东。完成“国有化”半年后，天风证券在2023年4月披露定增预案，拟向宏泰集团定增不超过40亿元。

　　彼时，天风证券称，作为一家中型券商，需通过适当补充资本，推动业务全面发展，提升业务质量，才有可能在未来行业竞争格局中占有一席之地。

　　东吴证券则在年内抛出了60亿元定增方案。该公司7月下旬称，公司董事会临时会议审议通过了定增议案，定增对象包括控股股东苏州国际发展集团有限公司及其一致行动人等共计不超过35名特定对象，发行股份数量14.91亿股，预计募资总额不超过60亿元，用于对子公司增资、偿还债务及补充营运资金等。

　　从该公司的股权融资情况看，东吴证券上一次实施配股还是在2021年底。资料显示，东吴证券于2011年12月登陆A股市场，2014年、2016年两度定增，2020年和2021年两次配股，共计募集资金近230亿元。

　　从目前券商再融资的整体情况看，Wind统计显示，今年以来，共有4家上市券商的再融资落地，除前述天风证券，其余3家国泰海通、国联民生、国信证券的定增募资，均为配合其并购动作。同时，年内未有上市券商发布配股或可转债预案。

　　如何看待近期的券商定增情况，市场环境是否已显著转暖？

　　田利辉分析称，从中泰证券、南京证券的定增募资投向看，多涉及投向信息技术、布局另类投资等，均紧扣 “聚焦主业、服务实体”导向。同时，部分券商的控股股东大比例认购定增股份，传递对公司价值的长期看好。

　　“总体来看，目前，券商再融资体现出资金用途穿透式监管，严禁盲目扩表等监管趋势。从业务角度看，做市、财富管理等业务扩张需资本金支撑，融资合理性成审核核心。”他说。

　　田利辉认为，目前，对于再融资的监管已转向 “提质增效、差异化管控”。具体体现为：资金必须精准对接实体经济，如压缩自营投入、加码科技与轻资产业务；对优质券商适度支持，对中小券商强化风控约束。

　　“预计后续一定时间内，不会全面放开券商再融资，而是 ‘有条件常态化’。”他认为，有真实需求、有股东背书的融资是监管鼓励的方向。

　　“未来将是分层融资体系，优质券商可通过定增补充资本，中小券商更多依赖债融，市场化定价与限售挂钩机制将深化。”田利辉说。