这波MDI涨价潮，来得一点都不意外。我们来盘一盘背后的逻辑。

  几家巨头几乎同时动手：万华化学从12月1日起对东南亚、南亚地区MDI提价200美元/吨；巴斯夫11月20日也对南亚提了200美元/吨；亨斯迈更猛，12月2日起在欧洲、中东、非洲直接涨350欧元/吨。匈牙利宝思德还跟了一波，涨300欧元/吨。表面看是集体行动，实则各有苦衷。

  问题出在哪？两个字：供给。

  先看海外，亨斯迈荷兰鹿特丹那条年产28万吨的MDI线突然停车，直接影响欧洲供应，恢复要等到12月中旬。这不是计划内检修，属于突发冲击。叠加科思创、巴斯夫在欧洲的装置也有运行压力，整个欧洲MDI产能持续低位。而北美产能基本自给自足，没有多余输出能力。这一下，全球供给绷紧了。

  再看国内，也不是全开状态。万华宁波二期100万吨/年MDI装置11月15日开始例行检修，预计55天；科思创上海、巴斯夫重庆的MDI装置也在12月安排了停车计划。消息说，纯MDI产量在检修期可能缩减三成。虽然万华成本端压力在缓释——三季度财报显示纯苯、动力煤这些原材料价格同比都在跌，但短期产量下来了，就是事实。

  所以，供给收缩是明牌。但涨价能落地，还得有支撑底气。这个底气来自格局。

  全球MDI市场90%由五家巨头控制，万华化学产能380万吨/年，已经是全球第一，还在扩产——福建70万吨/年技改项目预计2026年Q2完成，总产能将达450万吨。这种规模优势，加上技术壁垒，让头部企业定价权非常强。这不是充分竞争市场，是典型的寡头博弈。

  另一个关键变量是成本。巴斯夫和亨斯迈在调价声明里都提到，能源、运输、监管成本持续上升，尤其是欧洲，天然气价格波动大，长期协议都压不住。方正证券也说了，海外聚氨酯企业今年业绩普遍承压，降本动作不断，比如亨斯迈关了三个下游设施。中长期看，欧洲能源问题无解，产能稳定性难保障，行业可能进入紧平衡状态。

  目前聚合MDI价格虽然还在一年来的低位震荡，但单吨利润其实可观。华安证券的观点我认同：随着万华收购巨力化工、欧洲产能持续受限，供给格局正在向好。需求端虽受经济下行影响修复缓慢，但聚氨酯应用场景太广，从家电、建筑到航天交通，甚至新兴领域创新应用正在成为增长核心引擎，长期需求没问题。

  这么看下来，这轮涨价不是短期炒作，而是供给收缩+成本支撑+格局优化共同作用的结果。接下来的关键变量，一是欧洲装置恢复进度，二是国内检修结束后供需是否错配。只要库存维持低位，价格就有支撑。

  未来一旦需求回暖，MDI很可能是少数能穿越周期的化工品。眼下这波行情，只是前奏。