需求疲软叠加成本高企，A股乳业板块在2025年11月中旬迎来一波明显回调。截至11月14日午后，中证乳业指数跌至1076.95点，创近一个月新低，市场情绪趋于谨慎。这背后不仅是股价的波动，更反映出行业正面临“需求弱、成本高、资金撤”的三重压力。作为一名关注消费赛道的观察者，我觉得这次调整并非偶然，而是多重因素长期积累后的集中释放。

  终端消费复苏乏力，乳企营收增长承压

  乳制品属于典型的可选消费品类，其销量与居民收入预期和消费信心息息相关。国家统计局数据显示，2025年10月饮料类消费品零售额同比仅增长1.8%，较前值回落1.2个百分点，显示出终端需求仍处低位。经济修复节奏放缓，家庭对非必需品的支出意愿减弱，直接导致乳企产品动销不畅。这种基本面的疲软也反映在股价上——新乳业连续三个交易日下跌，累计跌幅达4.18%，说明市场对其短期业绩兑现能力存在明显担忧。

  原奶成本持续高位，盈利空间被严重挤压

  更令人头疼的是，尽管需求端不振，但原料成本却居高不下。农业农村部监测数据显示，2025年7月第二周主产区生鲜乳平均价格为3.58元/公斤，同比上涨4.1%，虽较年初略有回落，但仍处于近三年较高水平。高企的原奶成本对乳企毛利率形成持续压制，尤其对缺乏规模优势和提价能力的中小乳企而言，经营压力更为突出。虽然像百菲乳业通过水牛奶差异化策略实现了逆势增长，但整个行业尚未建立起有效的成本传导机制，利润修复依然遥遥无期。

  资金加速撤离，市场风格明显切换

  除了基本面承压，资本市场的风向也在转变。截至11月14日，乳业板块主力资金净流出超4.7亿元，并已连续三个交易日呈现净流出态势。与此同时，北向资金也在减持伊利股份、蒙牛生物等龙头标的，本周累计减仓逾1.2亿元，显示外资对消费股的配置意愿正在减弱。相比之下，林业、医药商业和航运板块当日分别获得主力资金净流入1.82亿、2.13亿和2.45亿元，“弃守防御、转向进攻”的风格切换特征十分明显。

  综合来看，当前乳业板块的下行逻辑清晰且扎实：宏观上消费基础不牢，中观上成本压力未解，微观上资金持续撤离，三大维度相互印证，形成了“需求弱—毛利压—资金撤”的完整传导链条。短期内，在消费信心未回暖、原奶价格未趋势性回落之前，板块估值难有起色。未来能否反转，关键要看两大信号：是否有提振消费的实质性政策出台，以及生鲜乳价格是否真正进入下行通道。在此之前，我建议还是多看少动，优先关注那些具备强品牌力与渠道韧性的龙头企业。

  本文不构成任何投资建议，市场有风险，决策需自主。