2025年前三季度，乳品行业的“千亿巨头”内蒙古伊利实业集团股份有限公司（以下简称“伊利股份”或“伊利”，600887.SH）的扣非归母净利润首次突破百亿元。《经济参考报》记者注意到，在去年营收净利“双降”的背景下，伊利正逐步从低谷中企稳回升，并以多元化的业务结构为支撑，向着年初制定的营收1190亿元、利润总额126亿元的目标逐步迈进。

　　公开信息显示，伊利主要从事各类乳品及健康饮品的生产与销售。2025年前三季度，伊利共实现营收903.41亿元，同比增长1.81%；实现归母净利润104.26亿元，同比下降4.07%；实现扣非归母净利润达101.03亿元，同比增长18.73%。

　　仅从营收和归母净利润来看，伊利似乎处于“增收不增利”的处境。但若扣除非经常性损益后，公司的归母净利润增长迅猛。具体来看，前三季度，伊利的非经常性损益仅为3.23亿元，而去年同期则高达23.60亿元。财报显示，2024年，伊利的非经常性损益中包含着资产处置的一次性收益，其中一笔子公司股权转让的交易对价达26.47亿元。此外，伊利的投资收益从2024年前三季度的26.59亿元大幅缩水至2025年前三季度的1.74亿元，同比锐减93.44%。业内人士分析指出，在当期投资收益大幅减少的情况下，伊利前三季度仍然实现了扣非归母净利润的逆势大增，这充分体现了伊利作为行业龙头的盈利韧性。

　　值得关注的是，伊利的经营现金流承压明显。前三季度，伊利的经营活动产生的现金流量净额为94.00亿元，同比减少32.23%。截至第三季度末，伊利的货币资金余额为138.27亿元，较2024年末的254.04亿元大幅减少45.57%，而短期借款却从2024年末的363.55亿元增至451.85亿元，同比增长24.29%，货币资金对短期借款的覆盖率大大降低。

　　财报显示，伊利的主营业务以液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品和其他产品为主。

　　据伊利官网披露的经营数据，前三季度，伊利的液体乳业务实现营收549.39亿元，同比下滑4.5%；奶粉及奶制品业务实现营收242.61亿元，同比增长13.7%；冷饮产品系列实现营收94.28亿元，同比增长13.0%。这三块业务占其主营业务的营收比例分别为61.3%、27.1%、10.5%。

　　其中，奶粉及奶制品和冷饮产品两大业务在前三季度的两位数增长，是伊利盈利能力的重要体现。业内人士指出，在液态奶业务承压的背景下，奶粉与奶制品、冷饮产品的强劲增长有效平衡了整体风险，“一超多强”业务结构形成了伊利的业绩多重保险，凸显了伊利多元化战略的初步成效。

　　不过，伊利的业务基本盘液态奶正面临新一轮市场考验。液态奶的下滑趋势主要受行业整体增速放缓及消费结构变化影响。一方面，当前国内人均奶类消费量处于偏低水平。另一方面，随着消费者健康意识提升和消费观念的转变，低脂无乳糖饮品、植物基饮品以及现制茶饮等替代品兴起，传统液态奶需求受到挤压。

　　面对市场变化，伊利正在加速布局低温液态奶品类，持续创新低温产品，丰富低温类产品矩阵。

　　半年报显示，伊利低温液态奶营收取得逆势增长。低温酸奶方面，“畅轻”品牌推出谷物爆珠系列、“畅轻”丝滑畅饮原味风味发酵乳；“伊利”纯牛奶推出多种低温花色奶，“金典”鲜牛奶上新4.0g乳蛋白新品，带动低温白奶品类营收增长。

　　现阶段，低温品类正逐渐成为乳制品行业的市场新宠。“马上赢品牌CT”的数据显示，2025年第三季度低温纯牛奶表现突出，销售额同比增长19.68%。其中，低温酸奶和低温纯牛奶市场份额不断攀升。与此同时，常温类产品却增长乏力，占据乳制品市场36.88%份额的常温纯牛奶，销售额同比下跌18.12%；占据乳制品市场7.68%份额的常温酸奶，销售额同比下跌20.64%。

　　当前，伊利液体乳的市场规模仍稳居行业第一。业内人士指出，随着常温奶逐渐进入增长瓶颈期，低温类产品或将成为推动乳制品类目增长和升级的关键动力，低温鲜奶对常温奶市场份额的逐步侵蚀或将成为未来趋势。与常温液体乳的“双寡头”格局不同，当前低温奶市场仍未角逐出绝对领先的全国性品牌。伊利虽已布局低温产品线，并通过创新低温产品、加大铺市力度和把握新兴渠道提升竞争力，但在冷链物流覆盖与响应速度上仍面临挑战。未来，能否在液体乳结构调整的过程中加速抢占低温增量市场，将深刻考验伊利的战略定力与执行能力。

　　在11月18日举办的公司2025年投资者日活动上，伊利董事长兼总裁潘刚表示，中国乳业已经从单纯追求增速的“量增”时期，全面进入以多元化、精细化需求为导向的“质升”新阶段。业内人士指出，长期来看，在“品质领先”、打造多元化业务组合、“全面价值领先”等战略的引领下，伊利有望持续通过产品创新、渠道拓展和规模优势引领行业增长，进一步强化龙头地位，其液体乳业务未来仍有较大的升级空间，奶粉业务的上升趋势也有望延续。