未来五年收入稳增，伊利要走“慢牛”路线？

  2025年11月18日，伊利股份举办投资者交流日，向市场释放了关于未来五年的清晰业务蓝图。中信证券随后发布深度跟踪报告，认为在新发展阶段下，伊利将进入一个“稳中有进”的增长通道：预计公司整体收入将实现中单位数的复合年均增长率（CAGR），利润则有望达到高单位数增长。这一前景并非空谈，而是基于其核心业务的结构性优化和新兴板块的成长潜力。

  具体来看，传统主力业务液态奶虽已进入成熟期，但中信证券判断其收入将触底回升，呈现温和改善态势，主要得益于产品结构持续升级——高端白奶、有机奶等高附加值品类占比提升。而奶粉与冷饮两大板块则被寄予更高期望，婴配粉和冷饮业务的收入CAGR有望维持在高单位数水平。尤其是冷饮业务，作为多年市占率第一的“隐形冠军”，在夏季消费拉动和渠道下沉推动下，盈利能力持续增强。此外，乳品深加工和成人营养品被视为新增长极，虽然目前体量较小，但成长速度较快，未来或将成为第二曲线的重要支撑。

  更值得关注的是盈利质量的提升。中信证券指出，随着高毛利产品如奶粉和冷饮的收入占比上升，叠加公司在营销费用投放上的效率优化（即“费效提升”），伊利未来五年的净利率有望稳中有升。这意味着即便收入增速不激进，净利润仍能实现高于营收的弹性增长。叠加公司此前承诺未来三年分红率不低于75%，且分红金额不低于2024年水平，这使得伊利不仅具备业绩增长确定性，也具备稳定的股东回报能力。

  看到这份展望，我内心是认可的。在一个追求短期爆发的增长时代，伊利选择了一条“可持续、可预期”的路径，反而显得稀缺。我不是盲目乐观，而是基于它过去十年在渠道掌控力、品牌护城河和成本管控上的扎实积累。当前股价报29.38元，涨幅1.14%，成交额超10亿元，说明市场正在重新审视它的价值。在消费偏弱的大环境下，这种有现金流、有分红、有格局的企业，恰恰是最抗压的一类。

  在我看来，如果估值不变，仅靠业绩增长+高比例分红，每年10%-15%的绝对收益率是可期待的。这不是风口上的猛兽，而是一头稳健前行的“现金奶牛”。对于追求长期复利的投资者来说，伊利或许正从“白马”走向“时间的朋友”。