妙可蓝多（600882.SH）正式告别“创始人时代”。1月25日晚间，公司公告称，创始人柴琇被免去副董事长、总经理及法定代表人职务，由公司原首席财务官、蒙牛系背景的蒯玉龙接任总经理。这场持续五年的资本融合最终以创始团队出局、产业资本全面接管告终。

对赌失败与体外债务引爆“终局”

　　公告显示，柴琇被免职的直接导火索是其关联方通过体外并购基金提供的担保债务逾期。该笔债务的债权人正是妙可蓝多当前第一大股东蒙牛。据公司披露，相关预计损失将导致妙可蓝多2025年度净利润减少1.19亿至1.27亿元。柴琇曾承诺对该基金亏损“个人兜底”，但最终未能履行。

　　这一事件成为了压垮骆驼的最后一根稻草。自2020年蒙牛以战略投资者身份入股以来，双方曾度过一段“蜜月期”，蒙牛的资本加持助力妙可蓝多股价一度飙升。然而，创始人激进的扩张风格与产业资本强调的风控、合规之间，矛盾逐渐积累。

　　2020年，蒙牛通过股份认购首次入股，被视为“白衣骑士”，缓解了妙可蓝多当时的资金压力。2021年，蒙牛系关键人物蒯玉龙空降出任CFO，强化财务管控。2024年，蒙牛履行承诺，将旗下奶酪业务注入妙可蓝多，使之成为其体系内唯一的奶酪运营平台，同时也彻底确立了妙可蓝多的附属地位。

　　分析指出，蒙牛的策略具有典型的产业资本特征：先通过资金和资源支持稳住基本面，随后派驻关键岗位人员掌握实权，最后通过资产整合完成法律与业务层面的实质控制。

红海之下，机遇与挑战并存

　　2015年借壳上市后，柴琇敏锐捕捉到儿童奶酪棒这一细分蓝海，以“饱和式”广告营销迅速打开市场，打造出现象级单品。2018年至2021年，妙可蓝多营收年复合增长率超过50%，市值一度突破300亿元。

　　然而，高增长背后是高杠杆与激进的资本运作。柴琇的地产背景使其经营带有强烈的规模驱动色彩。早在2019年，妙可蓝多就曾因违规向关联方提供资金被监管警示。行业人士评价，其成功源于敢赌敢冲，其失势亦源于对风险和合规的忽视。

　　蒯玉龙接手的妙可蓝多正处于关键转型期，机遇与挑战并存。2025年前三季度，公司实现营收39.57亿元，同比增长10.09%；净利润达1.76亿元，同比飙升106.88%。第三季度单季营收13.90亿元，同比增长14.22%。其核心奶酪业务前三季度保持稳健，第三季度收入为11.66亿元，同比增长22%，支撑了基本盘。

　　挑战主要集中于增长层面。当前市场竞争已全面红海化。除了传统对手，妙可蓝多还需在新兴渠道与国际品牌及新势力竞争。战略转型存在执行风险。公司正全力推动从儿童零食向“全家营养”破圈，并深化B端餐饮渠道，这对组织能力是巨大考验。

　　可以看出，管理层正以清晰战略积极应对。产品上，推出面向成人及中老年的新品以构建第二增长曲线；渠道上，同步精耕80万个零售网点和开拓餐饮供应链；运营上，依托蒙牛体系持续推进降本增效。

　　当前，妙可蓝多正经历从“野蛮生长”到“精耕细作”的阵痛。蒯玉龙的任务，或许是在守住利润修复成果的同时，开辟新市场，其成败将取决于战略执行的深度与市场对新增长故事的认同。