$航天电子(SH600879)$  年度业绩预告利欧结束，2月开启春季行情！

航天电子2025年业绩预告显示归母净利润预计1.92亿元至2.47亿元，同比下降55%-65%，表面看是利空消息，但需结合非经常性损益和长期订单前景综合判断，短期承压但长期逻辑未破，市场已提前消化部分利空。

一、业绩预告核心数据与原因

1. 关键数据  

   - 归母净利润：1.92亿元至2.47亿元，同比减少55%-65%  

   - 扣非净利润：1.27亿元至1.82亿元，同比减少23.99%至增加8.74%  

   - 前三季度已实现营收88.35亿元（同比-4.32%），归母净利润2.09亿元（同比-62.77%）  

2. 业绩下滑主因  

   - 非经常性损益影响：2024年包含处置航天电工股权收益2.08亿元，2025年无此项收益  

   - 毛利率下降：前三季度毛利率19.01%，较2024年下滑约3-4个百分点  

   - 交付节奏波动：航天产品验收周期长，前三季度项目结算较少，但Q3单季营收30.14亿元（同比+97.97%）显示交付回暖  

二、短期利空与长期逻辑的辩证分析

1. 短期利空因素  

   - 高估值压力：当前市盈率(TTM)约349-531倍，远超军工行业平均95倍水平  

   - 现金流紧张：前三季度经营现金流净额-32.33亿元，存货高达225.11亿元，资金周转效率低  

   - 市场情绪过热：公司1月23日已发布风险提示，称"股票存在市场情绪过热及非理性炒作情形"  

2. 长期支撑逻辑  

   - 订单储备充足：在手订单规模达325.11亿元，2026年关联交易预计总额107.2亿元（同比+15%）  

   - 商业航天爆发：作为中国星网GW星座核心供应商，单星配套价值80万元，2025年商业航天订单占比提升至35%  

   - 技术壁垒稳固：火箭遥测遥控产品市占率超90%，10Gbps激光通信终端已实现量产  

三、对股价的影响路径

1. 短期冲击已部分兑现  

   - 业绩预告发布后（1月29日），股价下跌4.57%，但换手率11.81%低于前期高点，显示抛压已有所释放  

   - 主力资金动向分化：1月21日曾净流入7.12亿元，但1月26日净卖出超33亿元，资金分歧明显  

2. 关键转折点在于2026年业绩兑现  

   - 机构一致预期：2026年归母净利润7.6-9.4亿元（同比+33%-56%），营收增速有望超20%  

   - 三大增长引擎：  

     - 星网星座组网加速（2026年计划发射1300颗卫星）  

     - 激光通信终端量产（毛利率50%+，预计贡献20亿元+收入）  

     - 资产置换落地（置入西安太乙电子58%股权，提升整体毛利率）  

3. 技术面关键位置  

   - 支撑位：27.0元（当日成交均价）、25.5元（核心支撑）  

   - 压力位：32.24元（前期突破位），若无法突破且跌破25.5元，回调风险加大