$通化东宝(SH600867)$  $新华制药(SZ000756)$  $鲁抗医药(SH600789)$  

通化东宝和甘李药业的估值比较显示，通化东宝当前估值显著低于甘李药业，且具备更高的安全边际和修复空间。以下是具体分析：

一、核心估值指标对比  

根据2026年2月13日数据，两公司估值指标对比如下：  

| 指标               | 通化东宝 | 甘李药业 |  

| 市盈率(PE TTM)     | 13.9     | 41.93    |  

| 市净率(PB MRQ)     | 2.39     | 3.44     |  

| 市销率(PS TTM)     | 6.216    | 10.09    |  

| 市现率(PCF TTM)    | 14.6     | 70.08    |  

| 3年PE历史百分位    | 8.909%   | 14.21%   |  

| 3年PB历史百分位    | 25%      | 85.66%   |  

| 3年PS历史百分位    | 25.58%   | 40.49%   |  

| 3年PCF历史百分位   | 50.21%   | 54.72%   |  

关键结论：  

1. 估值水平：通化东宝所有核心估值指标均显著低于甘李药业，PE、PB、PS分别仅为甘李药业的33%、69%、62% [1][3]。  

2. 历史分位数：通化东宝估值处于3年历史低位（PE分位数8.91%，PB分位数25%），而甘李药业PB分位数高达85.66%，接近历史高位[1][2]。  

二、市场预期与风险差异  

1. 盈利韧性与现金流：  

   - 通化东宝2025年三季度净利润同比增长1911.35%，现金流结构稳健，无重大有息负债风险[7]。  

   - 甘李药业2025年上半年自由现金流为-1.85亿元，固定资产投入加大导致资金压力显现[7]。  

2. 增长确定性：  

   - 通化东宝凭借规模化成本控制和渠道优势，盈利持续优化，分红率2.85%（行业排名第7），股利支付率虽未披露，但估值修复空间明确[7][5]。  

   - 甘李药业业绩依赖集采政策红利（2022年集采降价63%导致亏损），海外业务占比仅10.72%，巴西项目存在履约风险，长期增长不确定性较高[7]。  

三、机构观点与投资价值  

1. 通化东宝：  

   - 当前市盈率（TTM）显著低于行业均值55.93倍，市净率仅1.8倍，估值处于历史低位，具备较强修复空间[7]。  

   - 创新药管线（如GLP-1）未被充分定价，机构目标价中性区间为28-32元[8][10]。  

2. 甘李药业：  

   - 高估值（PE 41.93倍）与业绩波动性并存，集采政策迭代和海外项目风险可能进一步压制盈利[7]。  

   - 创新药研发进度（如GZR18）及商业化能力决定估值天花板，但短期面临行业竞争加剧压力[7][9]。  

总结：通化东宝在估值性价比、财务稳健性及增长确定性上优于甘李药业，建议关注其作为国产胰岛素龙头的修复机会。甘李药业需警惕高估值下的业绩兑现风险及政策不确定性。

免责声明：以上仅供参考，不构成投资建议