今天将古井贡酒换成了山西汾酒，汾酒仓位20%。

换仓理由主要是2点:

1、已经有了40%的古井贡B。

2、更重要的理由在于：山西汾酒的动销更健康，仅次于贵州茅台，而且3大单品青花30、青花20、老白汾的一批价在1月末见底，另一大单品玻汾也一直稳定在41块。

3、山西汾酒目前股价对应估值约15倍，而15倍基本是一家稳定成长型公司的估值下限。

这也是巴菲特选出苹果的前置条件：

1）未来12个月预期市盈率低于15倍；

2）必须至少有90%的把握确信这只股票在未来5年将产生更高的收益；

3）且至少有50%的把握确保该公司在未来5年每年增长至少7%。

同时逸修大佬也给出了更充分的数据：

1）15倍的倒数大概是6.67%左右，意味着即使用60%利润用来做股东回报，也会有4%左右的股东回报率；

2）15倍配合高个位数的年化增长，可做到未来十年利润买完公司；

3）往下走，有绝对估值和股东回报托底；

4）往上走，估值也会有弹性，比如到20倍左右，配合当年的eps增长和股东回报，是有机会创造30-50%年收益。

展望未来3年，山西汾酒营收有望450亿（青花30、青花20、老白汾、玻汾形成4大百亿单品，青花20、玻汾最新已经达到百亿规模，复合增速5%-10%，25年年初老白汾50亿，青花30近40亿）（25年营收预估370亿，28年450亿对应3年复合增速6.7%），净利率维持24年的34%（理论上高端化产品占比越高，净利率将越高），则净利润为150亿。

合理估值30倍（近十年估值中枢43倍），对应市值4500亿。

当前市值约2000亿，收益预期3年125%，看似不高，但中间30%-50%的年收益概率更高。

同时有50%仓位的5%+股息率的泸州老窖和五粮液作为后盾，且泸州老窖也是高弹性品种。

$山西汾酒(SH600809)$  $五 粮 液(SZ000858)$  $泸州老窖(SZ000568)$